Внешние рынки  

US Treasuries

Спрос на защитные активы растет

В четверг долговой рынок США был закрыт в связи с празднованием Дня Ветеранов. Что же касается пятницы, то все факторы говорят в пользу повышения спроса на защитные активы, в частности Treasuries.

Во-первых, Китай вчера опубликовал данные по инфляции, которая в октябре увеличилась до рекордных 4,4%. Поскольку указанные темпы превышают установленную 3% планку, то от Китая теперь ожидаются новые действия по подавлению инфляции. Аналитики предполагают, что Центробанк может вскоре повысить базовую ставку на 57 б.п. Напомним, что в середине октября правительство страны уже повышало базовую ставку на 0,25%, а на этой неделе ужесточило нормы резервирования для банков.

Во-вторых, продолжают свое развитие обсуждения долговых проблем Европы, что также стимулирует инвесторов перекладываться в менее рискованные активы. На торгах в среду продолжили расти спрэды доходностей государственных займов Испании, Португалии, Италии и Ирландии. Наибольшее же опасение по-прежнему вызывает Ирландия. Дефицит бюджета страны в этом году, вероятно, достигнет 32% от ВВП, что только усугубляет положение страны.

Таким образом, на вечерней торговой сессии мы ожидаем повышения котировок Treasuries. Публикуемый в США индекс настроения потребителей маловероятно сможет переломить всеобщий пессимизм.

Внешние рынки  

Еврооблигации

Испания вступила в период стагнации

Падение гособлигаций стран Европы продолжилось на торгах в четверг. Набольший отток капитала, конечно же, наблюдается в облигациях Ирландии. Спрэд доходности по 10-ти летним бумагам к гособлигациям Германии (индикативный для рынка еврооблигаций выпуск) увеличился на 20 б.п. до 665 б.п. Спрэд Португалии увеличился на 12 б.п. до 489 б.п., Испания и Италия прибавили по 7 б.п. до 216 и 176 б.п. соответственно. Помимо нарастания уже указанных выше проблем Ирландии, с которых и началось текущее падение котировок гособлигаций, в четверг была опубликована еще одна порция негатива. ВВП Испании замедлился в 3-м квартале до нуля.

Российские еврооблигации в четверг продолжили падение вслед за рынком. По итогам торговой сессии стоимость суверенного займа Россия-30 составила 120% от номинала. В последний торговый день недели коррекция на рынке российских еврооблигаций, вероятно, продолжится. Хотя за эту неделю спрэды доходностей к UST10 уже достаточно сильно расширились, поэтому не исключаем все же замедления падения котировок и перехода рынка к боковой динамике цен. Стабилизирующим фактором в пятницу могут стать данные по промышленному производству и ВВП Европы, если, конечно, они не окажутся хуже ожиданий.

Внутренний рынок  

Корпоративный сектор

Период роста подходит к концу

Объем торговых операций на внутреннем долговом рынке сохранился высоким. При этом активность торгов все же несколько снизилась, что выразилось в меньшей волатильности цен. Наибольший интерес был замечен в выпусках Вымпелком-1, Евраз-2, -3, Сибметинвест-1, Мечел-5, СЗТ-6, Система-3, Атомэнергопром-6, МТС-4, Алроса-21. Отдельно отметим, инвесторы предпочитали перекладываться в более длинные выпуски. Отсюда можно предположить, что период, когда рынок отыгрывал торговую пассивность, наблюдавшуюся на прошлой неделе, подходит к концу.

В четверг стало известно, что кипрский оффшор Efkarpos Enterprises довел свою долю в сети «Копейка» до 100%. По-нашему мнению данное сообщение носит нейтральный характер для облигаций сети. Однако отметим, что подобное действие еще больше приближает сеть к продаже конкуренту (рассматриваются X5 и Wallmart), или выходу на IPO. В свою очередь, любое из этих событий не пройдет незамеченным для займов Копейки.

В пятницу на рублевом долговом рынке может начаться коррекция на фоне общемирового пессимистичного настроения. Поддерживающие рынок ранее рубль и нефть начали торговый день со снижения, что также может негативно сказаться на динамике торгов.

Внутренний рынок  

Корпоративные новости

Moody’s вернуло стабильность Промсвязьбанку

В четверг Moody’s Investor Service изменило прогноз кредитного рейтинга Промсвязьбанка (Ba2/Withdrawn/B+) с негативного на стабильный. Изменение рейтинга агентство обосновывает стабилизацией качества активов банка, улучшением показателей прибыльности (получение банком чистой прибыли по итогам 1 пол. 2010 г. после убытка в 2009 г.) и качества капитализации (за счет вливаний в капитал 1-го уровня и размещения субординированных бондов), а также снижением расходов по резервированию. С точки зрения отчетности по МСФО данное действие выглядит вполне логичным. Изменение прогноза основано на уже учтенных рынком показателях отчетности за 1-е пол. 2010 г. и является нейтральным новостным фоном для долговых обязательств банка.

Однако определенную обеспокоенность вызывают соответствующие показатели банка по РСБУ. По состоянию на 01.10.2010 норматив достаточности капитала Н1 составил 10,74% (при минимуме 10%), а чистый убыток по РСБУ за 9 мес. 2010 г. — 2,7 млрд руб. (по итогам 2009 года чистый убыток составил 1,8 млрд руб.).

Относительно достаточности капитала необходимо сказать, что деятельности банка исторически присущ столь невысокий уровень капитализации. В контексте убыточной деятельности напомним, что представители Банка России недавно заявляли о намерении регулятора продлить мораторий на исключение убыточных банков из ССВ до 2-го пол. 2010 г. В условиях восстанавливающегося рынка это будет достаточным сроком для выхода банка в плюс, да и сам регулятор, вероятно, исключит возможность возникновения таких ситуаций.

Однако дальнейшие перспективы наращивания бизнеса при текущем уровне достаточности капитала вкупе с медленным восстановлением прибыли и жесткой конкуренцией на рынке вызывают сомнения. Кроме того, форсированный выход на положительный финансовый результат может негативно сказаться на качестве оценки банком рисков, прежде всего, кредитных.