Рынки

- Внешний фон стабилизировался на фоне решения стран большой семерки по совместным валютным интервенциям для стабилизации курса иены. Впрочем, решение Совбеза ООН о вмешательстве международных сил в ливийский конфликт добавит нервозности на глобальных рынках. Ориентиром дня для внутреннего долгового рынка станет поведение курса рубля, а ход торгов на внешнем долговом рынке будет определяться динамикой казначейских облигаций США.

- Удачный день для ликвидных бумаг. Торговая сессия четверга на внутреннем долговом рынке прошла на фоне повышения котировок самых ликвидных бумаг на 10-15 б.п. Бумаги дорожали вопреки очередному, пусть и незначительному укреплению бивалютной корзины к рублю. На внешнем долговом рынке царило затишье при скромных оборотах и широких бид-аск спрэдах: рисковать на фоне глобальной неопределенности инвесторы не спешат. Россия-30 почти не сдвинулась с места и закрылась на уровне 116.

- Испания успешно разместила 10- и 30-летние гособлигации. В четверг Испания разместила бумаги объемом 3.22 млрд евро с погашением в 2021 году. Спрос превысил предложение в 1.81 раза, что выше предыдущего размещения аналогичного выпуска ровно месяц назад: тогда спрос превысил предложение в 1.54 раза. Средневзвешенная доходность составила 5.162%, что несущественно ниже 5.2% на февральском аукционе. Кроме того, был размещен выпуск еврооблигаций объемом 0.911 млрд евро с погашением в 2041 г. Спрос превысил предложение в 2.06 раза, а средневзвешенная доходность составила 5.875%, что также ниже уровня в 5.96% на аукционе месяцем ранее. Во вторник Испания разместила бумаги со срочностью обращения 1 год, доходность по которым составила 2.128%.

Результаты Испании куда лучше, чем у ее пиренейской соседки Португалии, которая вчера разместила 12-месячные бумаги объемом 1 млрд евро, но с доходностью 4.331%. При этом с последнего аукциона 2 марта доходность выросла на 27 б.п. Разница в доходности объясняется различием кредитных рейтингов двух стран на четыре ступени по Moody’s (впрочем, рейтинг обеих стран был снижен в марте): Аа2 у Испании и А3 у Португалии.

Испания провела первое крупное размещение с тех пор, как лидеры ЕС договорились об увеличении эффективной величины фонда EFSF до 440 млрд евро, что стало свидетельством стабилизации на напряженном в последнее время рынке. На текущий момент Испания уже почти на четверть выполнила план этого года (93.8 млрд евро) по привлечению средств с публичного долгового рынка. При этом первые выплаты по облигациям в этом году ждут Испанию в следующем месяце в размере 15.5 млрд евро.

Новости и торговые идеи

- Вымпелком все-таки сольется с Wind Telecom. Внеочередное собрание акционеров Вымпелкома одобрило накануне допэмисию акцинерного капитала на финансирование сделки с Wind Telecom. В собрании приняли участие держатели 93.1% голосующих акций компании, за слияние проголосовали 53.3% участников. По всей видимости, сделка закроется в 1П2010 г. после одобрения регуляторов и привлечения средств на саму сделку. Как отметил президент Вымпелкома Александр Изосимов, в результате сделки появится новый глобальный оператор с абонентской базой в 173 млн человек в странах с общим населением 838 млн человек, а синергия от слияния принесет около 2.5 млрд долл.

О целесообразности сделки до сих пор идут споры, но мы положительно оцениваем эту новость. В конце концов, поводов для разногласий у акционеров теперь поубавится.

- S&P подтвердил рейтинг Глобэксбанка на уровне BB-. Рейтинговое агентство Standard & Poor's подтвердило рейтинг Глобэксбанка на уровне BB- со Стабильным прогнозом. Рейтинг Глобэксбанка подтвержден после приобретения Национального торгового банка. Агентство отмечает, что покупка самарского банка не окажет существенного влияния на кредитные рейтинги Глобэкса, учитывая его высокую капитализацию, кристально чистый кредитный портфель и тесные связи с акционером – ВЭБом.

Несмотря на хороший кредитный профиль Глобэкса, его облигации по-прежнему торгуются с излишней премией к банкам с госучастием. Спрэд по доходности между облигациями Глобэкс-1, бо3, бо5 и кривой крупнейших госбанков составляет 100-110 б.п., хотя, на наш взгляд, адекватнее спрэд в 50-70 б.п.

- ВЭБ размещает рублевые облигации и привлекает синдицированный кредит. На следующей неделе ВЭБ запускает синдикацию 3-летнего кредита на сумму 2.5 млрд долл., ориентир по ставке – премия в 130 б.п. к LIBOR, сообщает агентство Рейтер.

Кроме того, ВЭБ размещает новый выпуск рублевых облигаций серии 09 объемом 15 млрд руб. Срок до погашения составляет 10 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир по ставке купона – 8.1-8.35%, что соответствует доходности 8.26-8.52%.

У ВЭБа есть два обращающихся выпуска рублевых облигаций: ВЭБ-6 на 15 млрд руб. и ВЭБ-8 на 10 млрд руб. Ближайшим ориентиром для нового выпуска является ВЭБ-8, торгующийся с доходностью около 8.4% при дюрации до купона 5.09 лет. Интерполяция кривой крупнейших госбанков на дюрацию нового выпуска в 4.2 года дает справедливую доходность в 8.1-8.2%, что чуть меньше нижней границы ориентира. Соответственно, выпуск, на наш взгляд, интересен при размещении даже по нижней границе.