Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Есть признаки продолжающейся потребности банков в дополнительной ликвидности


[11.10.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

ВНЕШНИЙ ФОН

- Мировые площадки продолжили рост в понедельник на фоне обещаний лидеров Германии и Франции предоставить схему рекапитализации банков еврозоны к концу октября.

- Ситуация остается неоднозначной. Давление на рынок в течение дня оказывала новость о понижении рейтинга Испании и Италии агентством Fitch. Кроме того, Греция задействовала фонд экстренной помощи банкам, чтобы спасти Proton Bank. После недавней государственной помощи европейскому банку Dexia, инвесторы опасаются повторения таких же ситуаций с другими банками.

- Сегодня мы ожидаем нейтральную торговую сессию, негативные настроения инвесторов постепенно утихают, однако ситуация остается неоднозначной. Внимание инвесторов сосредоточено на отчетах компаний, которые дают представление об ущербе замедления экономического роста. Кроме того, сегодня в Словакии состоится голосование по расширению Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF). Без одобрения данного решения инвесторы вряд ли будут открывать новые позиции, делая ставку на дальнейший рост.

РЫНКИ

Рынок консолидировался на предыдущих уровнях. В понедельник при нейтральном внешнем фоне вторичный рынок не показал уверенного роста. Подавляющее большинство сделок происходило в сегменте ОФЗ: гособлигации продолжили движение к прежним уровням доходности. На сделки с повышением цены пришлось 70% всего объема торгов по госбумагам (18,5 млрд. руб.), особенно в средних и длинных выпусках. Больше всего инвесторов интересовали длинные выпуски ОФЗ-25076 (6,0 млрд. руб./-10 б.п. к доходности/YTM 7.61%) и ОФЗ-25071 (5,4 млрд. руб./-17 б.п./YTM 7.58%). Рынок корпоративных облигаций продемонстрировал очень низкий оборот по сравнению с ОФЗ – всего лишь 6 млрд. руб., такой же объем приходится на объем сделок по ОФЗ-25076, и на нем участники торгов были более осторожными, а движение цен было достаточно разнонаправленным. Особое внимание привлек выпуск ХКФБ-5, который показал значительный скачок по доходности в 489 б.п.(0,6 млрд. руб./YTM 8,24%), а бумага Газпромнефть-4 прибавила сразу 4 фигуры (0,5 млрд. руб./-51 б.п./YTM 7,76%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Затишье перед началом налоговых выплат. Денежный рынок во вторник начал накапливать ликвидность. Остатки на счетах ЦБ выросли на 104,3 млрд. руб. до 916,3 млрд. руб. Тем не менее, есть признаки продолжающейся потребности банков в дополнительной ликвидности. Ставка MosPrime начала свое движение вверх: вчера overnight поднялся сразу на 32 б.п., однако, остальные ставки остаются стабильными. Ставки междилерского РЕПО выросли до 5,01%. Центробанк на сделках РЕПО превысил свой лимит по аукциону – при потолке в 160 млрд. руб. было заключено сделок на 183,2 млрд. руб. Глава ЦБ Сергей Игнатьев заявил, что в случае возникновения дефицита ликвидности в банковской системе регулятор предоставит участникам рынка до триллиона рублей. Тем временем сегодня Минфин разместит на банковских депозитах 115 млрд. руб. под 6,2% годовых сроком на 3,5 месяца. Завтра министерству также необходимо возвратить 114.3 млрд. руб. Банкам нужны длинные деньги перед началом налогового периода и участники рынка ищут деньги на условиях РЕПО и межбанке, что и объясняется повышением ставок.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Россельхозбанк (-/Baa1/BBB) опубликовал результаты по РСБУ за 9 месяцев 2011г. В 3-м квартале 2011г. кредитный портфель Россельхозбанка вырос на 8% к результатам 2-го квартала 2011г. Динамика основных финансовых показателей остается впечатляющей: так, чистая прибыль за 3 кв. 2011г. по сравнению с аналогичным периодом 2010г. увеличилась на 68%. Мы считаем, что данные показатели подтверждают устойчивое состояние банка.

Большинство выпусков РСХБ обладают высокой ликвидностью. Интересным на наш взгляд выглядит выпуск РСХБ-14 (YTM 9,79%, дюрация 3,23 года), у которого существует потенциал снижения доходности на примерно 50 б.п.

X5 (B+/B2/-) операционные результаты за 3-й квартал 2011г. X5 retail опубликовала операционные результаты за 3-й квартал 2011г, которые оказались ниже ожиданий инвесторов. Так, темп роста выручки г/г (без учета Копейки) сократился до 24% (в 1-м квартале - 29%, в 2-м квартале - 27%); программа по ребрендингу магазинов "Копейка" также отстает от графика из-за задержек подрядчиков. Тем не менее, компания сохраняет планы открыть на конец года 540 новых магазинов. Прогноз прироста годовой выручки был снижен с 40% до 35%. На фоне ожидаемого увеличения предвыборных расходов бюджета мы ожидаем увеличения темпов роста выручки компании в 4-м квартале 2011г. В годовом исчислении темпы роста X5 (без учета Копейки) останутся на уровне 25%. С учетом вышеперечисленных фактов долговая нагрузка компании может незначительно увеличиться. По результатам 1-го полугодия 2011г. отношение чистого долга к EBITDA составляло 3,2x, что является высоким показателем по меркам российской розницы. Выпуски X5 не обладают высокой ликвидностью, наиболее длинный выпуск Копейка-Бо2 торгуется на уровне 9,55% с дюрацией 1,82 года. Мы не исключаем возможность продаж в облигациях Копейки.

КАМАЗ (NR) нейтральные финансовые результаты за 1-е полугодие 2011г. Крупнейший производитель грузовых автомобилей в РФ КАМАЗ опубликовал вчера отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2011г. Выручка КАМАЗа за I полугодие текущего года выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 38,8% и составила 44,2 млрд. рублей (в I пол. 2010 г. - 31,9 млрд. руб.). После серьезного падения продаж в 2009г. автоконцерну удалось получить чистую прибыль, которая составила 87 млн. руб. против убытка в размере 397 млн. рублей годом ранее.

EBITDA за 1-е полугодие 2011г. составила 2,1 млрд. руб., увеличившись на 13,1%, при этом рентабельность EBITDA снизилась до 4,7% с 5,8% в 1-м полугодии 2010г. Снижение рентабельности произошло на фоне увеличения расходов компании на комплектующие, энергоносители, оплату рабочей силы, а также транспортировку.

Чистый долг КАМАЗа вырос по итогам полугодия на 7% до 20,9 млрд. руб. (19,6 млрд. руб. - на конец 2010г.) Соотношение Чистый долг/EBITDA – на уровне 4,9x .

В обращении находятся 2 выпуска компании номиналом 2 и 3 млрд. руб. со сроками погашения в декабре 2013г и феврале 2014 г., которые торгуются на уровне 9.18% и 8,78% соответственно. Выпуски КАМАЗа не обладают высокой ликвидностью, как и большинство компаний, чей уровень долговой нагрузки составляет 5x. Мы оцениваем нейтрально опубликованные финансовые результаты компании. Снижение долговой нагрузки КАМАЗа маловероятно в ближайшее время, тем не менее, при улучшении рыночной конъюнктуры, КАМАЗ может выйти на рынок с новыми займами.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: