РЫНКИ

- Внешний фон умеренно негативный. Нерешенный вопрос по предельному уровню госдолга США продолжает пугать инвесторов, несмотря на некоторые позитивные сигналы извне. Индекс потребительского доверия в США превысил прогнозы, составив в июле 59.5 пункта (по прогнозам – 56.0); продажи в розничных сетях США за неделю выросли на 3.5%, а цены на дома, как и ожидалось, не изменились. Сегодня будет опубликована «Бежевая Книга» ФРС, что является знаменательным событием и ближе к вечеру ее влияние может быть заметно и на российском рынке. Тем не менее, основным поставщиком новостей для рынков капитала остается политический мир.

- Обороты торгов растут, игра на сужение спрэдов продолжается. Обороты в секторе госбумаг значительно выросли и составили 19.8 млрд руб., большая часть из которых (16.8 млрд руб.) пришлась на среднесрочные и долгосрочные выпуски. Обороты в корпоративных бумагах составили 22.3 млрд руб., больше всего прошло в бумагах банковсого сектора – 5.2 млрд руб. Кроме того, значительная активность проявилась в долгосрочных выпусках РЖД с дюрацией около 4 лет, Инвесторы проводили арбитраж, распродавая РЖД 11 (7.41%, 3.7 лет) и приобретая несколько более длинный, но более доходный РЖД 16 (7.66%, 4.09) . Мы полагаем, что игра на сужение спрэдов между этими выпусками продолжится, и ожидаем снижение доходности РЖД 16 еще на 10 б.п. до 7.56%.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Минфин сегодня размещает четырехлетний ОФЗ-25079. Вчера был объявлен диапазон размещения 6.80-6.85%. Средневзвешенная доходность же по итогам вчерашних торгов составила 6.85%, снизившись на 3 б.п. по сравнению с понедельником. По всей видимости, министерство может рассчитывать на полное размещение всего предложенного объема в 25 млрд руб.

- ЛенспецСМУ (B / - / -) о планах дальнейшего развития Во вторник в своем интервью Вячеслав Заренков, крупнейший совладелец девелопера Etalon (основной актив ЛенспецСМУ), рассказал о дальнейших планах по развитию компании. Основной упор будет делаться на увеличение объемов строительства и диверсификацию бизнеса по сегментам строительного рынка.

В апреле компания провела первичное размещение акций на Лондонской фондовой бирже, во время которого привлекла 500 млн долл. 70% полученных от IPO средств компания планирует направить на приобретение проектов в Москве и Санкт-Петербурге в соотношении 50 на 50 с продаваемой площадью 1.2 млн. кв.м. Данные проекты будут реализованы до 2016г, а оставшиеся 30% Группа потратит на строительство. Более того, Руководство компании не планирует платить дивиденды в течение 5 лет, направляя прибыль на покупку проектов.

С точки зрения долга, ЛСС обладает, пожалуй, одним из самых низких уровней долговой нагрузки среди эмитентов в строительном сегменте. Показатель Долг/EBITDA на конец 2010г. составлял 1.6x, к концу 2012г. компания планирует увеличить соотношение до 2.0x.

Доходность наиболее ликвидного выпуска ЛСС БО-2 составляет 7.84% с дюрацией 1.11 года. Учитывая консервативный подход компании к дальнейшему наращиванию долга, а также планы по развитию ЛСС, мы отмечаем возможность дальнейшего снижения доходности рублевых облигаций эмитента в пределах 30 б.п.