Рынки

- Все увеличивающаяся ликвидность оказывает положительное воздействие на котировки бумаг внутреннего долгового рынка. Большинство бумаг по итогам среды прибавило в цене – новогоднее ралли, скорее всего, продолжится и сегодня. Между тем, на внешнем долговом рынке активность приблизилась к нулевым значениям.

- Борьба с инфляцией в Китае дала побочный эффект. Индекс деловой активности PMI в Китае снизился впервые за пять месяцев – замедление роста китайской экономики происходит на фоне ужесточения монетарной политики. Повышение ключевых ставок Народным банком Китая 25 декабря было не последним – по мнению аналитиков Bloomberg, в первой половине 2011 г. финансовый регулятор повысит ставки по меньшей мере дважды. Впрочем, инфляция сейчас беспокоит китайские власти гораздо сильнее, чем замедление экономики: в ноябре рост цен достиг 5.1% в годовом исчислении – максимального уровня за 28 месяцев.

Новости и торговые идеи

- Банк Москвы опубликовал, возможно, свою последнюю отчетность. В преддверии поглощения ВТБ отчет за 9М 2010 г. по МСФО может стать для Банка Москвы, как самостоятельного юридического лица, последним. По сообщению банка, активы выросли с начала года на 16.1% до 958 млрд руб, капитал – на 35% до 117 млрд руб., а достаточность капитала составила 15.2% по первому уровню и 20.4% по общему капиталу. Кредитный портфель увеличился чуть меньше – на 14.3% до 611 млрд руб. и составил 63.8% от активов. Рост был обеспечен в основном кредитами крупным корпоративным клиентам, которые в совокупности выросли на 19.9% до 587 млрд руб. Доля просрочки составила 4.1% от портфеля – впрочем, ВТБ уж подверг сомнению этот показатель. Тем не менее, просрочка была на 211% покрыта резервами, составлявшими 8.7% кредитного портфеля.

Прибыль банка, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, выросла в 17.8 раз и достигла 8.8 млрд руб., что соответствует отдаче на капитал в 11.6% и отдаче на активы в 1.3%. Этого впечатляющего результата удалось добиться, в первую очередь, за счет роста чистого процентного дохода с 21.0 млрд руб. за аналогичный период 2009 г. до 29.5 млрд руб. в этом году. Рост этого показателя, в свою очередь, был обеспечен сокращением процентных расходов на 29% или на 11.5 млрд руб., а также за счет сокращения отчислений в резервы с 18.5 млрд руб. до 15.1 млрд руб., что в годовом выражении составило 300 б.п. от валового кредитного портфеля. Таким образом, чистый процентный доход после формирования резервов вырос в 5.8 раз с 2.5 млрд руб. до 14.5 млрд руб. Чистая процентная маржа в годовом исчислении составила 4.8% по сравнению с 4.08% годом ранее. Непроцентные доходы и операционные расходы изменились незначительно.

Сама по себе отчетность умеренно позитивна, если не принимать во внимание странный уровень просрочки. Тем не менее, основным драйвером по ценам облигаций банка остается предстоящее поглощение ВТБ – руководство ВТБ рассчитывает завершить сделку до конца 1 полугодия 2011 г. Мы не ожидаем существенных движений котировок облигаций банка до появления новых данных о ходе поглощения.