Внешний фон утром в пятницу положительный. Главным ориентиром дня для внутреннего рынка станет решение Банка России по ставке. А на внешний рынок повлияют данные о ВВП США за 4-й квартал в 3-й редакции.

Инвесторы снова затаились: бумаги не торгуются и не растут. Торговая сессия на внутреннем долговом рынке прошла при невысокой активности, цены большинства бумаг не претерпели серьезных изменений. Впрочем, некоторое движение отмечалось на дальнем конце кривой: при низком спросе в секторе госбумаг отмечались покупки в корпоративном секторе, цены подросли в пределах 10 б.п. Активнее торговались бумаги внешнего долгового рынка. Суверенный займ Россия-30 после роста в первой половине торгов закрылся к концу сессии на уровнях прошлого дня – 116.20%.

Сегодняшнее заседание по ставке Банка России обойдется без сенсаций. После полномасштабного ужесточения монетарной политики на февральском заседании, Центробанк ограничится сегодня более сдержанными мерами. На наш взгляд, ключевая ставка рефинансирования останется без изменений. Банк России скорее повысит ставки по своим базовым операциям – размещению депозитов (3%) и РЕПО (5.25%), но не более чем на 25 б.п. Это особенно актуально для ставки по размещению депозитов. Весьма вероятно, кроме того, что Центробанк продолжит воздействовать на ликвидность путем повышения нормы резервирования. Потенциал ее роста по итогам текущего заседания мы оцениваем в 50-100 б.п., причем рост нормы резервирования по обязательствам перед нерезидентами, на наш взгляд, превысит ее рост по другим обязательствам. Впрочем, на фоне высокой ликвидности все эти меры едва ли окажут серьезное воздействие на ход торгов. Центробанк удивит рынок только в том случае, если поднимет ключевую ставку – тогда доходности неминуемо поползут вверх.

Белорусские бонды падают в пропасть. Доходность белорусских бумаг с погашением в 2018 г. достигла 12%. Основная причина опасений – введенные в стране ограничения на покупку валюты, и ожидания населением девальвации белорусского рубля. Война с оппозицией полковника Каддафи, к которому Лукашенко не скрывает симпатии, обернулась большими проблемами для белорусской экономики – возросшая нефть резко сократила счет текущих операций и, как следствие, внешние резервы у крайне импортозависимой экономики Белоруссии. Если нынешнее положение дел сохранится, резервов Белоруссии в случае отказа от девальвации национальной валюты может хватить на несколько месяцев. Ситуации может помочь кредит от России в размере 3 млрд долл. – переговоры о предоставлении такого кредита уже идут. Тем не менее, это не разрешение проблемы, а лишь возможность оттянуть назревшую девальвацию до конца года. С точки зрения дальнейшего поведения бондов, ситуация неоднозначна и несет в себе много рисков. Мы рекомендуем на время воздержаться от активных операций с белорусскими бумагами.

S&P и Fitch понизили рейтинг Португалии. Мы предсказывали накануне утром, что уже в ближайшее время Fitch понизит отстающие от других агентств рейтинги Португалии на две ступени (с А+ до А-): уже вечером агентство объявило об этом. Однако экспертам агентства, по всей видимости, вскоре вновь предстоит пересмотреть прогноз кредитоспособности Португалии. Сегодня утром агентство S&P, которое в последнее время отличается самой быстрой реакцией, снизило рейтинг страны еще на две ступени с A- до BBB-, с прогнозом "негативный". Причина очевидна – в разразившемся политическом кризисе, запутавшем и без того трудные экономические дела. На наш взгляд, все еще высок потенциал для дальнейшего разгона доходности суверенных долгов Португалии спекулянтами и уже скоро стране может быть закрыт доступ к финансовым рынкам. Ряд знакомых с ситуацией еврочиновников сообщили накануне, что объем предполагаемой помощи со стороны ЕС и МВФ может составить 70 млрд евро.

Банк Санкт-Петербург представил хорошую отчетность за 2010 г. Банк Санкт-Петербург отчитался за 2010 год: активы за год выросли на 15.7% до 272.6 млрд руб., пропорционально вырос и кредитный портфель – на 16.2% до 202.3 млрд руб. Капитал банка достиг 35.9 млрд руб., показав рост на 8%.

Кредитный портфель банка обладает умеренно высоким качеством. За год уровень просроченной задолженности снизился с 7.4% до 5.1%, проблемные кредиты зарезервированы на 188%, начиная с 1 квартала 2010 г. новые резервы практически не формировались. Портфель сформирован в основном кредитами корпоративным клиентам, на долю розницы приходится менее 10% и банк не намерен существенно увеличивать эту долю. Более того, за год доля банка в розничных кредитах и депозитах даже снизилась примерно на 1% (до 5.2% и 8.7%, соответственно). Тем не менее, банк продолжает занимать ключевые позиции в петербургском регионе, уступая лишь Сбербанку (рыночные доли по кредитам 14.2% и 18.8%, соответственно).

В фондировании Банк Санкт-Петербург полагается в основном на средства клиентов, которые составляют порядка 202 млрд руб., включая векселя и депозитные сертификаты. Кроме того, в прошлом году банк разместил три выпуска рублевых облигаций общим объемом 13 млрд руб. В течение 2011 г. банк будет действовать оппортунистически на рынках капитала.

Для преимущественно корпоративного банка прибыльность сравнительно высока. Чистая прибыль за год составила 4.1 млрд руб., что соответствует отдаче на капитал в 15.3%. Этому отчасти способствует один из самых низких коэффициентов соотношения операционных затрат и доходов (30.0%). Основную прибыль принесло снижение отчислений в резервы под возможные потери с 10.5 млрд руб. в 2009 г. до 4.5 млрд руб. в 2010 г. Правда, проседает коэффициент достаточности капитала: достаточность капитала первого уровня составила 9.6% на конец 2010 г., достаточность совокупного капитала – 13.0%. В связи с этим Банк Санкт-Петербург планирует дополнительное размещение акций во второй половине 2011 г. примерно на 100 млн долл.

В обращении находятся три выпуска рублевых облигаций Банка Санкт-Петербург. Выпуск бо-2 торгуется на справедливом уровне относительно других крупнейших российских банков из топ-30. Однако бо-4 и не слишком ликвидный бо-1 торгуются с премией к тем же банкам. Справедливая доходность по выпуску лежит ближе к 6.5%, по выпуску бо-4 – на уровне 7.8%.