Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Альфа-банк удлиняет свои евробонды


[19.04.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон умеренно негативный. Несмотря на то, что большинство площадок уже отыграло ухудшение прогноза по рейтингу США, снижение может продолжиться и сегодня. Сырьевые рынки продолжают падать второй день подряд – нефть Brent торгуется вблизи 121.5 долл. за баррель. Российский долговой рынок, вероятно, продолжит отыгрывать вчерашнюю новость, но может и сделать попытку к частичному восстановлению во второй половине дня. Дополнительным негативным фактором для внутреннего рынка станет начало периода налоговых отчислений. Впрочем, текущая высокая ликвидность должна сберечь рынок от больших потерь.

Торги на российском долговом рынке подпорчены S&P. Торги на внутреннем долговом рынке в понедельник шли спокойно до тех пор, пока не появились новости о снижении прогноза по суверенному рейтингу США от S&P. На это известие рынок откликнулся резкими продажами. Дальний конец кривой, в особенности госсектор, потерял около 80 б.п. Впрочем, объемы были невелики – это значит, что панических продаж все-таки удалось избежать. Внешний рынок не стал исключением и отреагировал на решение S&P снижением. Суверенный займ Россия-30 потерял около 100 б.п., закрывшись вблизи 115.50%. В отличие от КО США, быстро отыграть потери не удалось. В корпоративном сегменте также наблюдались активные продажи, большинство бумаг потеряло в диапазоне от 50 до 100 б.п.

S&P вершит новый мировой порядок. Рейтинговое агентство Standard & Poors, которое в последнее время активно снижает суверенные рейтинги как проблемным странам Еврозоны, так и азиатским игрокам (например, Японии), вчера и вовсе создало прецедент. Прогноз агентства по казавшемуся незыблемым рейтингу США «ААА» был снижен со стабильного на негативный. Согласно S&P, существует вероятность в 33.3%, что в течение ближайших двух лет суверенный рейтинг США может быть понижен.

Агентство обеспокоено неспособностью администрации Обамы и конгресса прийти к согласию и перейти к конкретным шагам по снижению рекордного дефицита бюджета (8.6% по итогам 2010 г.). На конец 2010 г. объем госдолга США к ВВП составил 58%, при этом эксперты агентства ожидают, что к концу 2013 г. он может достичь 84%. При этом, базовый сценарий S&P предполагает, что администрация президента и конгресс все-таки договорятся. В любом случае, это решение заставит Обаму и республиканцев ускорить шаги навстречу друг другу. Обе стороны схожи в оценке необходимых сокращений (около 4 трлн долл.), однако расходятся в способах и временном интервале достижения цели.

Когда первый шок прошел, стало ясно: посягнув на святое, основ веры S&P все-таки не поколебало. Уже после публикации пресс-релиза агентства, представители большого числа европейских и азиатских стран подтвердили свою приверженность долларовым активам как наименее рисковым и наиболее ликвидным. Вопрос «что делать?» будет актуален, если суверенный рейтинг США действительно будет снижен – тем более, что ясного ответа на этот вопрос пока не просматривается. Что еще можно считать безрисковым активом (пусть скорее с субъективной точки зрения инвесторов), как не бумаги казначейства США? Если S&P пойдет дальше и рейтинг будет снижен, нас может ожидать переоценка всей финансовой системы – именно это предрекали светила мировой экономики в кризисном 2008 г., но пока этого так и не произошло. Впрочем, не стоит забывать о частых, хотя пока ничем не подтвержденных, обвинениях S&P в аффилированности с американским правительством – если под этими разговорами есть основания, то слухи о смерти трех «А» могут быть несколько преувеличены.

А пока мировые фондовые индексы отреагировали снижением на 2-3% (ММВБ потерял 3.7%), американские же фондовые индикаторы просели только чуть более чем на 1%. 10-летние КО США даже отыграли потери к закрытию, а индекс VIX подрос на 10% до 16.96 пунктов.

Новости и торговые идеи

Номос-банк проводит первое посткризисное IPO среди частных банков. Вчера была закрыта книга заявок на размещение акций Номос-банка, размещение состоится по цене 35 долл. за акцию. В общей сложности будет привлечено около 718 млн долл., при этом сам банк оценен в 3.2 млрд долл., что соответствует примерно 1.5х капитала консолидированного банка (Номос + ХМБ) на конец 2010 г. Организаторы сообщают о переподписке более чем в два раза. Помимо доли одного из акционеров – Романа Корбачки, инвесторы получили и вновь выпущенные акции: на долю допэмиссии придется 5.5 млрд руб.

После размещения free-float акций Номос-банк составит около 22%. Между тем, учитывая значительный спрос, можно ожидать реализации опциона greenshoe – в этом случае free-float может вырасти до 25%. Такой сценарий был бы наиболее вероятен, если бы не вчерашний обвал из-за негативного прогноза по рейтингу США агентством S&P.

Альфа-банк удлиняет свои евробонды. Сегодня завершается road-show выпуска евробондов Альфа-банка на 500 млн долл. Выпуск станет одним из самых длинных, планируемый срок до погашения – 10 лет. Неофициальный ориентир по доходности – 8%.

В сентябре прошлого года Альфа-банк размещал 7-летние Alfa-7.875%-2017 объемом 1 млрд долл., торгующиеся сейчас с доходностью 7% на дюрации около 5.2 лет. Примерно на том же уровне торгуются и Alfa-8.635%-2017 (7.2% на дюрации 4.7 лет). Спрэд к USD LIBOR/IRS по этим двум выпускам составляет 450-480 б.п. Дюрация нового выпуска – примерно 7.15 лет, и при размещении с доходностью в 8% это будет соответствовать спрэду к IRS в 487 б.п. Таким образом, премия к «вторичке» при прайсинге относительно свопов не превышает 10 б.п. Несмотря на небольшую премию за удлинение выпуска, облигации, на наш взгляд, все же будут пользоваться значительным спросом: альтернатив на таком сроке не так много.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: