ОБЗОР

ОАО «Ипотечное агентство Республики Татарстан» (ИАРТ) создано 21 мая 2003 года Правительством Республики Татарстан, которое является мажоритарным акционером Агентства. Правительство Республики в лице Министерства земельных и имущественных отношений владеет 51,28% акций ИАРТ. В августе 2003 года подписано трехстороннее соглашение между ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» (г. Москва), ОАО «Ипотечное агентство Республики Татарстан» и Правительством Республики Татарстан «О развитии рынка ипотечного жилищного кредитования в Республике Татарстан». Сегодня Агентство выступает в качестве профессионального ператора на рынке ипотечного жилищного кредитования в Республике Татарстан и является участником федеральной программы «Доступное и комфортное жилье - гражданам России». Основные направления деятельности ИАРТ:

- создание и развитие инфраструктуры профессиональных участников рынка ипотечного жилищного кредитования;
- обеспечение притока инвестиционных ресурсов в сферу ипотечного кредитования и строительного комплекса.
- инвестиционно-строительная деятельность на рынке недвижимости в Республике Татарстан.

ОАО «ИАРТ» включает в себя два департамента – инвестиционно-строительный и кредитный. Инвестиционно-строительный департамент выступает как в роли заказчика, так и в роли подрядчика. В 2004, 2005 и 2006 года было сдано 17 объектов жилой недвижимости общей площадью около 82 тыс.кв.м. В 2007 году был сдан лишь 1 объект, однако в этот год работа велась еще на 8 объектах. Такое снижение темпов сдачи проектов связано с запланированным увеличением цикла строительства. В 2008 году планируется сдача объектов жилой недвижимости общей площадью около 72 тыс.кв.м. Кредитный департамент ОАО «ИАРТ» осуществляет деятельность по выкупу ипотечных кредитов через механизм дистанционного кредитования, также выдает ипотечные и долевые кредиты от своего имени и проводит сделки по формированию и упаковке кредитных дел. Проведение сделок по дистанционному кредитованию (полный цикл проведения ипотечной сделки – от консультирования клиента до регистрации в УФРС) происходит за счет средств банков- партнеров с обязательством выкупа оформленных закладных на 5-6-ой платежный период).

ДИНАМИКА ВЫКУПА ЗАКЛАДНЫХ

Выкуп закладных ОАО «ИАРТ» стало проводить с 2004 года. Снижение выкупа закладных в 2007 году по отношению к предыдущему году связано с тем, что в 2006 году ОАО «ИАРТ» являлось первичным кредитором. В первый год работы собственной программы по ипотечному кредитованию было выдано кредитов на сумму 302,4 млн. руб. В 2007 году эта цифра выросла до 532 млн. руб. Всего за 2006 и 2007 года было выдано ипотечных кредитов на сумму 834,43 млн. руб.

ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

За год размер активов вырос на 59%, при этом основу этого роста составил рост незавершенного строительства. Также, незавершенное строительство составляет 57% от общих активов. Данные цифры свидетельствуют о большом потенциале роста финансовых показателей и масштабов деятельности компании. Отметим улучшение структуры долга: доля долгосрочных займов выросла 20% до 82%. Данный факт снижает риски рефинансирования.

Эмитент имеет очень высокую долговую нагрузку и слабую ликвидную позицию. Однако мы ожидаем значительное улучшение данных показателей исходя из заявленных менеджментом ИАРТ планов на 2008 год (см. ниже). Сейчас же эмитент практически полностью финансирует свою деятельность заемными средствами.

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ

У эмитента низкие показатели рентабельности и покрытия процентов, это также отражает то, что ИАРТ находится в стадии становления и является самодостаточной строительной компанией. Однако фактор присутствия Правительства Республики Татарстан в качестве держателя контрольного пакета акций, безусловно, снижает риски неплатежеспособности компании в период развития.

ПЛАНЫ

Менеджмент ИАРТ озвучил следующие показателям деятельности по планам на 2008 год:

- объемы ипотечных кредитов - 1 779 млн. руб.
- количество ипотечных кредитов - 1 666 штук.
- объем продаж жилой недвижимости - 2 479 688 554 руб.
- количество возводимых м2 жилой недвижимости - 72 140,3 кв. м

Таким образом, запланированный рост выручки на 2008 год от строительной деятельности составит 77%. Объем выдачи ипотечных кредитов в 2008 году должен составить 1779 млн. руб., по сравнению 532 млн. руб. в 2007 году.

РЕСПУБЛИКА ТАТАРСТАН

Рейтинг по S&P BB-/Прогноз «Позитивный», рейтинг по Fitch BB+/Стабильный Важнейшим фактором кредитного качества ОАО «ИАРТ» мы считаем наличие Правительства Республики Татарстан в качестве держателя контрольного пакета акций (51,28%). Отмечаем сильный собственный кредитный профиль Татарстана. Кредитный рейтинг Республики Татарстан по S&P находится на одном уровне с Ленинградской и Волгоградской областями, а также с Новосибирском. На одну ступень выше имеет рейтинг Московская область. Основные показатели бюджета Татарстана приведены ниже.

ИСПОЛЕНЕНИЕ БЮДЖЕТА

Отметим устойчивый профицит, а также положительный текущий баланс бюджета республики. Комфортные значения коэффициента «Доходы/Текущие расходы» в предыдущие года создавали гибкость бюджету.

Отметим также превышение фактических показателей бюджета над плановыми как по доходам, так и по профициту. На 2007 год запланирован дефицит бюджета, однако мы ожидаем по аналогии с 2006 годом лучших фактических показателей. В первую очередь фактические показатели должны быть лучше из-за благоприятной конъюнктуры на рынке нефти. Крупнейшим предприятием и налогоплательщиком Татарстана является компания Татнефть. Также хотим отметить растущий уровень собственных доходов в общих доходах Республики.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

Отметим низкую собственную долговую нагрузку Республики Татарстан (коэффициенты Прямой долг/Собственные доходы), а также низкую долю расходов на обслуживание долга в общих расходах. Значительную величину представляет показатель Полного долга. Полный долг включает в себя долги стратегически важных для Республики компаний, кредитный профиль которых далек от идеального. Данный факт является, пожалуй, одним из главных рисков Татарстана. В контексте рисков Республики отметим также сильную зависимость от нефтяной отрасли.

SWOT АНАЛИЗ

Положительные стороны:

- Мажоритарный акционер – Республика Татарстан;
- Деятельность в регионе с относительно благоприятной экономической обстановкой;
- Участие в национальной программе «Доступное жилье»;
- Доступ к рефинансированию через АИЖК;

Отрицательные стороны:

- Слабый собственный кредитный профиль;
- Относительная короткая история деятельности;
- Ограниченная география деятельности;
- Развитие на заемные средства.

Возможности:

- Увеличение объемов сдачи объектов и выдачи закладных;
- Выход за пределы своего региона;
- Получение правительственных гарантий;

Угрозы:

- Общий спад на рынке недвижимости;
- Затруднение доступа к долговому финансированию;
- Ухудшение кредитного качества РТ;
- Отказ правительства от поддержки;
- Ухудшение возможностей рефинансирования через АИЖК.