Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: «а последний мес€ц российский рынок госдолга показал неплохие результаты


[14.04.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

»тоги последнего мес€ца в ќ‘«

Ќаш прогноз на мес€ц: ”меренно-позитивный

ѕрогноз по ставкам: около 8% годовых по большинству ќ‘« (от 4-х лет)

Ќа что стоит обратить внимание: на среднем участке чаще всего образуютс€ диспропорции между бумагами, по€вл€ютс€ краткосрочные идеи

«а последний мес€ц российский рынок государственного долга показал неплохие результаты в разрезе сектора развивающихс€ стран. ¬ысока€ реальна€ доходность вложени€, укрепление российской валюты и стабильна€ стоимость нефти обеспечили ралли в суверенном сегменте. ќсновными покупател€ми стали нерезиденты, о чем указывают различные данные Ѕанка –оссии. ѕри этом пр€мой приток внешнего капитала составил примерно 110-120 млрд руб., суд€ по предварительным результатам платежного баланса –оссии за 1 17. ћежду тем в последнее врем€ интерес к рублевым инструментам немного угас по причине возникновени€ внешнеполитических рисков между –оссией и —Ўј. “ем не менее мы замечали активность спекул€нтов, инвестирующих в ќ‘« в краткосрочные периоды укреплени€ рубл€, несмотр€ на отсутствие позитивных сдвигов в отношении двух стран на вербальном уровне, то есть мы не наблюдали продолжительного выхода из бумаг. ќднако чувствительность кривой к валютному рынку усилилась, что не €вл€етс€ благопри€тным признаком дл€ сектора. ¬ то же врем€ государственные бумаги могут получить иммунитет от российских игроков, выступающих чаще всего в качестве покупателей и преп€тствующих серьезной коррекции в ќ‘«. ћы неоднократно наблюдали в этом году следующую ситуацию - в период фазы непри€ти€ риска долги из других развивающихс€ регионов прибавл€ли в доходности до 30-40 бп., тогда как рублевые выпуски тер€ли вдоль кривой примерно в два раза меньше.  стати, именно по этой причине многие локальные бонды EM с середины марта показали динамику лучше российских, так как инвесторы отыграли потери прошлых периодов.

Ќа ближайший мес€ц мы с осторожностью смотрим на позитивные перспективы российского долга. ћы не видим причин дл€ возобновлени€ ралли, которое бы закрепило ќ‘« на уровне 7,9% годовых, хот€ не исключаем очередного пробити€ 8% годовых в случае урегулировани€ внешнеполитических рисков и возобновлени€ ожиданий инвесторов по снижению ставки ÷Ѕ –‘ на апрельском заседании при стабильности внешних и внутренних условий. ¬прочем, мы придерживаемс€ мнени€, что следующее см€гчение монетарной политики произойдет на опорном июньском заседании – с 9,75 до 9,5% годовых.

ќблигации с переменным купоном продолжают оставатьс€ неким защитным инструментом дл€ инвесторов в период относительно жесткой монетарной политики Ѕанка –оссии и турбулентности финансовых рынков.

¬ первую очередь это св€зано с низкой чувствительностью цен в отличие от классических выпусков ќ‘«. “екуща€ стоимость флоутеров, по нашему мнению, оцениваетс€ рынком на горизонте инвестировани€ примерно один год, то есть будущие денежные потоки не учитываютс€ в период всей жизни выпуска, чтобы облегчить справедливое ценообразование.

¬ €нваре мы рекомендовали инвесторам обратить внимание на выпуск 29006, который предлагает один из самых высоких купонных доходов (11,41% годовых) в секторе. Ќа тот момент цена составл€ла 107,15% от номинала. ƒинамика выпуска в последний мес€ц была довольно сильной дл€ подобного типа бумаг, что позволило серии подорожать на 1% до 108,1% от номинала и на 1% к дате рекомендации.  роме того, инвесторы, купившие 29006 в конце €нвар€, заработали 2,8%. –езультат практически соответствует совокупному доходу ќ‘« с фиксированной ставкой (со схожим сроком погашени€), однако флоутер в отличие от "классики" демонстрировал стабильный рост, поэтому инвесторы могли продать бумагу в любой момент без потери от ценовой переоценки. –екомендуем в дальнейшем удерживать длинные позиции даже при условии более миролюбивого настро€ Ѕанка –оссии на ближайшие п€ть мес€цев (до пересмотра следующего купона).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: