Внешний рынок

Новостной фон накануне был скудным. Единственной новостью, поддержавшей сохранение оптимизма были слухи о том, что правительство Испании готово обратиться за помощью к ЕЦБ. На этой фоне европейские фондовые площадки в дневные часы подрастали в пределах 0,5%, на долговом рынке наблюдались активные покупки займов Мадрида. Их доходность по итогам дня потеряла до 20% на среднем участке кривой.

Американские площадки, открывшись в небольшом плюсе, достаточно быстро начали снижаться в преддверии сегодняшней публикации данных отчета от ADP и завтрашних «минуток» ФРС. Поздно вечером М. Рахой выступил с опровержением слухов об обращении к ЕЦБ, что определило окончание торгов в красной зоне.

Euro Stoxx 50 по итогам дня снизился на 0,2%, DAX –на 0,28%. Dow Jones потерял 0,24%, S&P завершил торги ростом на 0,1%. Treasuries немного выросли в цене, доходность снизилась не более, чем на 1 б.п. Ставка UST5 составила 0,61%, UST10 – 1,62%, UST30 – 2,82%.

Сегодня в центре внимания участников будет отчет по числу рабочих мест в США от ADP. Прогнозируется, что их количество увеличилось на 140 тыс. шт., тогда как в последние несколько месяцев рост составлял 170‐200 тыс. Поскольку количество заявок на пособие по безработице в последнее время также находилось на одном уровне, мы не исключаем, что статистика превзойдет прогнозы и поддержит восстановление спроса на риск.

Котировки российских евробондов продолжили расти. В первую очередь подорожали бумаги банковского сектора. Займы ВТБ прибавили по 30‐50 б.п., Сбербанка – по 55‐70 б.п., ВЭБа – по 60‐80 б.п. Среди металлургов инвесторы отдавали предпочтение займу Металлоинвеста, который подорожал на 75 б.п., выпуски Евраз – 17, ‐18 поднялись на 45‐60 б.п. Евробонды Вымпелкома выросли в цене на 40‐70 б.п.

Суверенные займы прибавили по 60‐90 б.п. на длинном участке кривой. Россия‐42 в конце дня торговался на отметке 121,54% от номинала (YTM – 4,33%), Россия‐22 –112,72% от номинала (YTM – 2,96%). «Тридцатка» подросла на 55 б.п. до 127,05% от номинала (YTM – 2,87%).

Сегодня в российских займах могут продолжиться покупки благодаря сохранению оптимистичных настроений на рынках и снижению базовой кривой.

Внутренний рынок

Начало месяца сопровождается снижением банковской задолженности перед ЦБ. Во вторник совокупный объем остатков банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вырос 72 млрд руб., превысив отметку в 800 млрд руб. Одновременно на аукционах прямого РЕПО с ЦБ банки сократили объем привлечения. На 1 день кредитные организации привлекли 192,9 млрд руб. против 208,1 млрд руб. днем ранее, а на неделю объем привлечения составил 897,8 млрд руб. при том, что сегодня банкам предстоит погасить 1 трлн руб. по прошлому аукциону. Добавим, что недельный лимит вчера составлял 1,1 трлн руб., и участники аукциона не испытывали нехватки средств. Отрицательная чистая ликвидная позиция банков (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) во вторник сократилась на почти на 90 млрд руб. — до 1,74 трлн руб. При этом средства со вчерашнего недельного аукциона поступят в систему только сегодня и сегодня же, как упоминалось выше, банки вернут средства с предыдущего аукциона, что также должно сократить отрицательную величину ликвидной позиции. Вместе с тем сокращение задолженности перед ЦБ вчера было частично компенсировано средствами федерального бюджета с депозитного аукциона Росказначейства. Ведомство разместило на банковские депозиты весь предложенный лимит в 25 млрд руб. при спросе почти на 35 млрд руб. Средства также поступят в систему и отразятся в задолженности банков только сегодня.

Сокращение задолженности перед регулятором сопровождалось небольших ростом ставок МБК, в результате чего индикативная MosPrime o/n вновь вернулась на уровень выше 6% годовых.

Необходимо отметить, что вчера, по сообщению агентства «Интерфакс», первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев выражал общее беспокойство регулятора инфляционными рисками, что не внушает оптимизма в отношении дальнейшей судьбы процентных ставок накануне очередного заседания Банка России в ближайшую пятницу.

Сегодня Минфин попытается воспользоваться периодом спокойствия на денежном рынке и разместить 25 млрд руб. ОФЗ 26207. Успешному размещению будет способствовать и потенциальная премия по выпуску: объявленные ориентиры находятся в диапазоне 8,18‐8,23% годовых, при том что рыночная доходность бумаги составляет 8,2% годовых.

В течение вчерашнего дня стоимость нефти марки Brent опускалась ниже 112 долл., что предопределило снижение рубля на отечественном рынке. Курс бивалютной корзины вырос к рублю почти на 10 коп. — до 35,18 руб. Сегодня утром цены на нефть продолжали корректироваться и находились уже ниже 111 долл. за баррель, что позволило доллару уже на открытии упрочить свои позиции выше уровня в 31 руб.

Инвесторы ожидают новых стимулов к росту. На глобальных площадках в течение дня ничего интересного не происходило, поэтому на рынках сохранились умеренно-позитивные настроения, подпитываемые слухами о готовящемся обращении Испании за помощью. На этом фоне рынок рублевого долга завершил день без существенных ценовых изменений. В ОФЗ наблюдались покупки выпусков 26208 (+10 б.п.), 26209 (+15 б.п.) и продажи 26207 (‐15 б.п.), 25076 (‐14 б.п.). В корпоративном сегменте сделки по-прежнему были сконцентрированы в коротких банковских бумагах (РСХБ‐15, Промсвязьбанк БО‐4, НОМОС БО‐3), а также прошли продажи займов Вымпелкома накануне размещения Мегафона.

Сегодня торги на дневной сессии, вероятно, буду проходить в боковике на фоне отсутствия новых стимулов к росту. Минфин проведет размещение выпуска ОФЗ серии 26207 на сумму 25 млрд руб., диапазон доходности – 8,18‐8,23%. На вторичном рынке заем накануне торговался около нижней границы обозначенного диапазона, поэтому сегодняшний аукцион может пройти успешно.

Новости эмитентов/Меткомбанк

В конце недели Меткомбанк (B2/‐/‐) закроет книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 5. Индикативный купон по выпуску составляет 12,0‐12,25% годовых, что при оферте через 1 год транслируется в доходность на уровне 12,36‐12,63% годовых. Конечным бенефициаром Меткомбанка является Алексей Мордашев — владелец ГК «Северсталь».

Напомним, что вчера свои биржевые облигации успешно разместил Уральский Банк реконструкции и развития (УБРиР). По аналогии с Меткомбанком, УБРиР также подконтролен бенефициару, ключевые активы которого сосредоточены в металлургической отрасли. Основным акционером УБРиРа является Игорь Алтушкин —председатель совета директоров Русской медной компании. Международный кредитный рейтинг УБРиРа соответствует рейтингу Меткомбанка и находится на уровне B от S&P. По выпуску УБРиР БО‐1 был установлен купон на уровне 12,5% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность 12,89% годовых. В данном контексте нижний ориентир доходности новых бумаг Меткомбанка выглядит относительно справедливым. При одинаковых кредитных рейтингах банков потенциальная поддержка Меткомбанка собственником одной из крупнейших публичных российских компаний является определяющей сильной стороной, что компенсирует и более крупный объем активов УБРиРа (40‐е место среди крупнейших банков против 110‐го места Меткомбанка).

Новости эмитентов/Мечел

Мечел (B2/‐/‐) накануне опубликовал финансовые результаты за 2‐й квартал текущего года. Под влиянием отраслевых факторов маржинальность компании продолжила ухудшаться. Валовая рентабельность снизилась с 33% до 29%, по EBITDA – с 15,7% до 12,5%. В абсолютном выражении выручка за 2‐й квартал выросла на 5% до 3,086 млрд долл., но сократилась на 11% по сравнению с показателями прошлого года. Прибыль по EBITDA упала за квартал на 17% до 385 млн долл. и на 37% по сравнению с 2011 г. По чистой прибыли Мечел получил убыток в размере почти 900 млн долл., что, впрочем, было обусловлено разовыми списаниями и переоценкой.

Несмотря на это, операционный денежный поток компании остался в положительной зоне и составил почти 300 млн долл., что было обусловлено работой по оптимизации оборотного капитала. Также за счет изменения курса рубля размер финансового долга Мечела снизился почти на 10% до 9,3 млрд долл. Правда, учитывая снижение прибыли по EBITDA показатель Долг/EBITDA вырос во 2‐м квартале с 4,43 до 4,5.

По итогам года Мечел рискует нарушить ковенанты. Исходя из текущих финансовых показателей, Чистый долг/EBITDA по итогам года вполне может приблизиться к зафиксированной кредиторами отметке 5,5. По словам финдиректора, компания уже ведет переговоры по привлечению до 1,5 млрд долл. для рефинансирования краткосрочной задолженности, а по данным СМИ, переговоры ведутся и об изменении ковенант. Все это создает лишь дополнительное давление на котировки займов компании, которые и так в последнее время отражают осторожное отношение инвесторов к данному заемщику. Доходность большинства займов взлетела до 12‐15%. В связи с этим мы полагаем, что компании будет проблематично разместить новые облигации, о планах по выпуску которых было объявлено не так давно, и, вполне вероятно, размещение будет носить нерыночный характер.