Внешние рынки

US Treasuries

Напряженность сохранится до среды

Инвесторы расценили вышедшие в пятницу статистические данные как сигнал к покупкам безрисковых бумаг. При этом опубликованные данные носили, на наш взгляд, нейтральный характер: ВВП США в 3-й квартале показал ожидаемый рост на 2%, индекс деловой активности Чикаго вырос до 60,6 пунктов (+ 21 б.п.), ухудшение же показал только индекс потребительских настроений, снизившийся за октябрь на 20 б.п. от предыдущего значения. Напомним, что настроение инвесторов в последнюю неделю сохранялось напряженным на фоне ожидания заседания ФРС. По этой же причине мы не ожидаем дальнейшего повышения котировок Treasuries вплоть до окончания заседания регулятора. При этом волатильность цен может быть весьма сильной на фоне неопределенности с программой поддержки экономики.

В первый день недели мы можем увидеть значительные колебания цен. Причиной тому может стать публикация очередной порции статистических данных. Так, в вечернюю сессию выйдут данные по частным доходам и расходам населения США, индекс деловой активности в производственной сфере и расходы на строительство. Как и раньше, вероятно, рынок гособлигаций будет отыгрывать только данные, указывающие на улучшение в экономике, что может повлечь уменьшения программы поддержки.

Внешние рынки  

Еврооблигации

И снова продажи

Напряженность американского долгового рынка перед заседанием ФРС распространилась на предыдущей неделе и на рынок российских еврооблигаций, где на протяжении всей недели преобладали продажи. В частности, стоимость индикативного займа Россия-30 за неделю опустилась с 120,52% от номинала до 119,78% от номинала на закрытии в пятницу. Спрэд доходности к UST10 за прошедшую неделю расширился на 10 б.п. до 167 б.п.

В пятницу Лукойл начал размещение 10-ти летних еврооблигаций на 800 млн долл., эффективная доходность размещения планируется на уровне 6,25% годовых.

Мы ожидаем сохранения продаж в первой половине этой недели. Окончание же недели будет определяться итогами заседания ФРС. Вполне возможно, что во второй половине недели мы увидим покупки российских еврооблигаций.

Внутренний рынок  

Корпоративный сектор

Выходные – повод для фиксации

Пятница на внутреннем долговом рынке прошла на существенно более высоких объемах, чем вся неделя в целом. При этом среди сделок преобладали продажи. Среднее снижение цен составило 10-30 б.п. Наибольшие объемы прошли по выпускам: РЖД-10, -16, Алроса-23, Сибметинвест-1, ТКС Банк БО-1, СУ-155-3, ФСК-6, -8, -10.

На этой неделе в России отмечается День народного единства, поэтому четверг и пятница будут выходными днями. При этом итоги заседания ФРС будут объявлены в ночь со среды на четверг. Поэтому мы не исключаем возможной фиксации прибыли на внутреннем долговом рынке в преддверии праздников.

Внутренний рынок  

Корпоративные новости

ГК «Черкизово» – дорогая колбаса

12-го ноября пройдет размещение биржевых облигаций Группы Черкизово. Предложенный заем имеет срок обращения 3 года, оферта не предусмотрена. Ориентир купона составляет 8-8,5% годовых, что соответствует эффективной доходности в 8,16-8,68% годовых.

Мы считаем, что справедливая оценка доходности займа находится около верхней границы предложенного диапазона. Однако видим интересным участие в размещении только при условии наличия интереса инвестирования в отрасль продуктов питания.

Текущие кредитные метрики группы превосходят показатели ВБД, компаний - являющейся ориентиром для всей продуктовой отрасли. При этом в последней отчетности ВБД не были отражены привлеченные путем публичного заимствования 24 млрд руб., что, вероятно, ухудшит кредитное качество компании по итогам года. Тогда как размещение Черкизово облигаций на 3 млрд руб., по нашей оценке, не окажет существенного влияния на ее позиции. Отметим также, что мясная отрасль переживает сейчас подъем – потребления мяса снова увеличивается, а цены ожидает рост из-за аномально жаркого лета. В результате мы ожидаем улучшения показателей рентабельности у вертикально-интегрированных компаний, какой и является Черкизово.

Уровень международного кредитного рейтинга Черкизово удовлетворяет требованиям ЦБ по включению облигаций в ломбардный список. Однако уже обращающийся заем серии 1 в него включен не был. Существует риск, что и новый готовящийся выпуск не попадет в ломбард, что крайне негативно скажется на ликвидности займа. Поэтому как альтернативу предложению Черкизово рекомендуем обратить внимание на более доходные выпуски Магнита, Синергии, Евраза, ТМК, в целом сопоставимые по уровню кредитного рейтинга.