Внешний рынок

Рынки не пустились в «Твист». По итогам двухдневного заседания комитета по открытым рынкам ФРС принял ожидаемое решение о запуске операции «Твист». Регулятор вплоть до июня будет продавать находящиеся на его балансе казначейские облигации со сроком до погашения менее 3‐х лет и взамен приобретать UST со сроком погашения от 6 лет. Объем операций составит 400 млрд долл. Также в плане ипотечных бумаг регулятор планирует реинвестирование поступающих средств в новые выпуски.

Несмотря на то, что решение относительно операции «Твист» было ожидаемым и совсем недавно рассматривалось как неплохая мера поддержки, после объявления результатов заседания ФРС отток капитала с фондового рынка усилился. Dow Jones потерял на 2,5%, S&P– 2,94%. Схожие темпы падения отмечались и на утренней сессии в АТР. В то же время котировки казначейских облигаций устремились вверх, особенно это было заметно на длинном конце кривой. Если доходность UST5 осталась на уровне 0,84% годовых, то UST10 понизилась до 1,86% годовых, а UST30, и того сильнее, опустилась ниже 3% годовых впервые с начала 2009 г. Поводом к массовому бегству от риска, по‐видимому, стал комментарий ФРС о том, что сейчас наблюдаются «существенные риски» замедления экономики.

Стоит также отметить, что вчера в США вышли достаточно сильные данные по продажам жилья на вторичном рынке, что, впрочем, осталось незамеченным инвесторами из‐за ожидания решения ФРС. Так, число проданных домов в августе выросло до 5,03 млн шт., ожидалось ‐ 4,77 млн шт.

Продажи российских евробондов продолжились. Российский рынок валютного долга в среду находился под влиянием ожиданий решения ФРС, а также неопределенности относительно развития ситуации в Греции. На этом фоне единой динамики на рынке по итогам дня не сложилось. Некоторые облигации банковского сектора смогли вырасти на 25‐50 б.п. В частности, подорожали выпуски Альфа‐Банк‐15, ‐21, ВЭБ‐16, ‐20, ‐25, РСХБ‐14.

Вместе с тем продолжили снижаться займы нефтегазового сектора. Газпром‐15, ‐18, ‐19, ‐34, ‐17 потеряли около 75‐120 б.п., Лукойл‐19, ‐20, ‐22 – 50 б.п. Единственный выпуск Металлоинвеста потерял по итогам дня 100 б.п.Суверенные евробонды также преимущественно дешевели. Россия‐30 по итогам дня опустился еще на 64 б.п. до 117,66% от номинала. При этом суверенный спрэд расширился до 249 .п. из‐за разнонаправленной динамики российских займов и базовых активов.

Сегодня давление на рынок по‐прежнему будет оказывать отсутствие ясности в ситуации в Греции. Афины накануне объявили об очередной программе экономии за счет сокращения госсектора, что лишь усиливает недовольство населения и политические риски в стране. В то же время решение о выделении необходимого стране транша финансовой помощи по‐прежнему не принято.Вместе с тем мы все же не исключаем активизации покупок длинных бумаг вслед за расширением спрэдов к базовым активам.

Внутренний рынок

Ставки МБК и объемы привлечения у ЦБ снизились. В среду объем остатков банковской ликвидности на счетах в ЦБ впервые за последние дни практически не изменился. Средства на депозитах прибавили 9,5 млрд руб., на корсчетах сократились на 12,1 млрд руб. Таким образом на утро сегодняшнего дня совокупные остатки, незначительно снизившись, составили 927,2 млрд руб.

Приход на балансы банков средств с депозитных аукционов Минфина продолжил снижать давление на ставки МБК. Вчера днем средневзвешенные ставки МБК o/n находились на уровне 4,89‐5,11% годовых, что 20‐40 б.п. ниже отметки, зафиксированной накануне. Впрочем, несмотря на коррекцию ставок объемы привлечения дорогих средств у ЦБ остаются повышенными — 90,4 млрд руб. на вчерашнем аукционе прямого РЕПО. Вместе с тем сумма в два раза ниже объема, привлеченного накануне.

Отметим, что вчерашний аукцион по размещению ОФЗ, на котором не ожидалось интереса участников, и вовсе не состоялся.

Напомним, что сегодня Минфин вновь размещает на банковские депозиты свободные бюджетные средства, что пока помогает удерживать ставки от дальнейших максимумов.

Заседание ФРС придало новый импульс бивалютной корзине. В ходе вчерашних валютных торгов на ММВБ ослабление рубля явно замедлилось и по итогам дня курс бивалютной корзины прибавил «лишь» 12 коп., составив 36,69 руб.

Однако уже на сегодняшнем открытии негативно воспринятые рынком итоги вчерашнего заседания ФРС позволили бивалютной корзине разом пройти отметку в 37 руб., то есть заметно приблизиться к верхней границе валютного коридора ЦБ, а доллару подобраться вплотную к отметке в 32 руб. В то же время, несмотря на очередную порцию внешнего негатива, цены на нефть остаются на стабильном уровне, при котором шансы у игроков серьезно протестировать верхнюю границу коридора ЦБ минимальны.

Обстановка на российском долговом рынке в среду осталась прежней: объемы торгов были низкими в преддверии объявления итогов заседания ФРС, а котировки плавно снижались под влиянием пессимистичных настроений участников. Доходность ОФЗ на среднем участке кривой подросла на 3‐4 б.п., в прочих выпусках существенных изменений не произошло. В корпоративном сегменте некоторое повышение числа сделок было заметно в займах Газпромнефть‐9, Сибметин‐6, Северсталь БО‐1, Альфа‐банк‐1.

Слова ФРС не смогли совершить «чуда» и развернуть рынки, поэтому плавное снижение цен рублевых займов может продолжиться в четверг. Ситуация в Греции все так же далека от разрешения, что лишь усиливает опасения дефолта страны или ее выхода из зоны евро.

Новости эмитентов/ЛСР

Группа ЛСР (B2/‐/B) опубликовала в среду финансовые результаты за 1‐е полугодие 2011 г. Отчетный период стал для компании удачным с точки зрения роста объема продаж, что было обусловлено восстановлением спроса на недвижимость. Однако объем финансового долга и отстающий от докризисных показателей уровень рентабельности по EBITDA пока не позволяют говорть об улучшении кредитных метрик компании в целом.

В 1‐м полугодии наблюдался рост объемов продаж во всех бизнес‐сегментах Группы. Консолидированная выручка за этот период выросла почти на 30% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 22,96 млрд руб., прибыль по EBITDA увеличилась на 31% до 3,8 млрд руб., а чистая прибыль составила 668 млн руб. по сравнению с убытком в 613 млн руб. годом ранее. Стимулом к росту продаж стало восстановление потребительского спроса после кризиса, а также рост повышение доступности ипотеки.

В отчетном периоде ЛСР продолжила реализацию инвестиционной программы. Сумма вложений в строительные предприятия составила 2,6 млрд руб. Для финансирования инвестпроектов компания в 1‐м полугодии привлекла заемные средства на сумму 4,2 млрд руб., а объем совокупного долга в результате составил 35,8 млрд руб. Долговая нагрузка при этом увеличилась незначительно – с 3,65 по итогам 2010 г. до 3,74по показателю Долг/EBITDA, что, впрочем, является высоким уровнем. В то же время, эффективная процентная ставка по долгу снизилась с 9,76% до 9,3%, а доля краткосрочной задолженности снизилась с 12,6% до 9,3%. Также компания по итогам полугодия произвела выплату дивидендов на сумму 1,6 млрд руб. В результате, доля собственного капитала на балансе компании снизилась с 50% до 46%.

Вместе с публикацией отчетности ЛСР объявила в среду, что планирует разместить 2 облигационных займа на общую сумму в 8 млрд руб. В настоящий момент компания уже представлена на внутреннем рынке 5 выпусками, последний из которых был размещен в июле текущего года. Учитывая, что явных улучшений финансового положения компании, в частности в объеме финансового долга, за последнее полугодие не произошло, а также неблагоприятную рыночную конъюнктуру, мы не ожидаем, что ЛСР выйдет на рынок публичного долга в ближайшее время. В противном случае компании придется предложить инвесторам значительно более высокую доходность по сравнению с последним аукционом.