РЫНКИ

ФРС по итогам заседания заявил о «существенных рисках снижения» экономики. S&P 500 закрылся на отметке 1166.76 (-2.94%), Dow Jones Ind - 11124.8 (-2.49%). ФРС реструктурирует свой баланс активов в пользу длинных облигаций. Мы полагаем, что программа «Твист» еще должна подвергнуться проверке рынком. Более важной на наш взгляд является программа Обамы, направленная на стимулирование рабочих мест.

Активность на рынке средняя. В среду инвесторы продолжили уделять большее вниманию рынку корпоративных эмитентов. Если во вторник обороты торгов были сопоставимы (5,3 и 6,2 млрд. в государственном и корпоративном сегментах соответственно), то в среду по выпускам ОФЗ объем сделок составил 5,3 млрд. руб., по корпоративным бумагам - 13,9 млрд. руб. В сегменте ОФЗ больше наибольшая активность наблюдалась ОФЗ-25068 (1,2 млрд. руб./-5 б.п. по доходности) и ОФЗ-26204 (1,0 млрд. руб./ без изменений). В корпоративном сегменте торги проходили в бумагах ИНГ-1 (1,0 млрд. руб.), Мечел-13 (0,8 млрд. руб.) и ФСК-19 (0,8 млрд. руб.).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В четверг денежный рынок перестал восстанавливать объемы свободных средств. Остатки счетах Банка России уменьшились на 2,7 млрд. руб. до 927,2 млрд. руб. - депозиты выросли на 9,4 млрд. руб. до 151,4 млрд. руб., корсчета упали на 12,1 млрд. руб. до 775,8 млрд. руб. Ставки MosPrime понизились: Mosprime overnight упал на 41 б.п. до 4,91%, ставки от двух недель и выше упали в среднем на 6 б.п. Тем не менее, из-за налоговых выплат, начинающихся в следующий понедельник некоторые банки уже собирают средства - однонедельный MosPrime прибавил 8 б.п. На аукционе одновневного репо с ЦБ по итогам двух сессий было заключено сделок на 90 млрд. руб - участники рынка не выбрали лимит в 250 млрд. руб. Средневзвешенная ставка составила 5,28%, уменьшившись по сравнению со вторником на 2 б.п. Хотя рынок преодолел критический дефицит ликвидности в начале недели, аукцион Минфина по размещению ОФЗ-26205 не состоялся, как и ожидалось.

Сегодня Минфин предложит участникам рынка 180 млрд. руб. бюджетных средств. По итогам последних аукционов мы ожидаем совпадения спроса и предложения.

ВНЕШНИЙ ФОН

Фондовые площадки США упали в среду после публикации результатов заседания ФРС. S&P 500 закрылся на отметке 1166.76 (-2.94%), Dow Jones Ind - 11124.8 (-2.49%). ФРС, как и ожидалось, реструктурирует свой баланс активов в пользу длинных облигаций с целью снижения и так уже низких ставок на долгосрочные облигации. Тем не менее, инвесторы восприняли данную меру недостаточной для поддержания восстановления экономики. Цена нефти в среду упала до $108,53 за баррель, несмотря на хорошие данные о запасах. Доходность UST-10 снизилась до 1,871%. Мы полагаем, что программа «Твист» еще должна подвергнуться проверке рынком. Более важной на наш взгляд является программа Обамы, направленная на стимулирование рабочих мест. Ее удачная реализация позволила бы запустить механизмы экономики и повлиять на увеличение инвестиционных программ компаний и наращивание долга населением.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Финансовые результаты ЛСР за 1-е полугодие 2011г. ( - / B2 / B ). Вчера один из крупнейших девелоперов Группа ЛСР опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2011г. Компания продолжает построение вертикально интегрированного холдинга, что отражается в более сбалансированном получении доходов от разных видов деятельности. В 1-м полугодии 2011г. 61% выручки и 67% EBITDA пришлось на сегменты девелопмента, строительства и коммерческой недвижимости (ранее 67% выручки и 79% EBITDA). На доходы в области строительных материалов пришлось 39% выручки и 33% EBITDA (ранее 33% выручки и 21% EBITDA).

Рентабельность EBITDA сохранилась на уровне 17%. В денежном выражении EBITDA компании за 1-е полугодие 2011г. составила 3,8 млрд. руб, увеличившись на 31% по сравнению с 1-м полугодием 2010г. Чистый долг компании по итогам полугодия составил 34,3 млрд. руб., увеличившись с 30,4 млрд. руб. на начало 2010г. Соотношение Чистый долг/EBITDA осталось на уровне 3,5x. В планах компании стоит увеличение долговой нагрузки еще на 10% в связи с новыми покупками в целях расширения бизнеса.

Выпуски компаний не отличаются высокой ликвидностью. Недавно размещенный выпуск ЛСР БО-2 торгуется с доходностью 9,64% с дюрацией 1,82 года. Мы полагаем, что текущие уровни доходности выпусков компании соответствуют ее кредитному профилю и текущей рыночной ситуации. Тем не менее, котировки обращающихся бумаг могут оказаться под давлением новых планируемых выпусков.