Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ¬осстановление металлургической отрасли уже заложено в цене облигаций —еверстали


[11.02.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

÷ены Treasuries снова просели под давлением сильной макростатистики.  оличество за€вок на пособие по безработице снизилось до минимума с июл€ 2008 г. »х число за прошедшую неделю составило 383 тыс шт (‐36 тыс шт.). ƒанные за декабрь по оптовым запасам также не принесли разочарований. »х рост составил 1%, тогда как прогноз составл€л 0,7%.

— другой стороны, политический кризис в ≈гипте вновь дал о себе знать, оказав поддержку защитным активам. ƒействующий президент ћубарак согласилс€ передать правление страной вице‐президенту, но отказалс€ оставл€ть свой пост. ќппозици€ же осталась недовольна таким решением и продолжает требовать ухода президента.

¬ п€тницу на настроение инвесторов может оказать вли€ние макростатистика. ќжидаем публикации данных по торговому балансу и индексу потребительского настроени€ ”ниверситета ћичигана. “акже, по всей видимости, в ≈гипте снова пройдут демонстрации, что поддержит спрос на Treasuries.

“орги на рынке российских еврооблигаций в четверг прошли достаточно спокойно. ѕравда, цены все же опустились вслед за Treasuries. ¬ среднем рынок потер€л до 10 б.п. ÷ена индикативного займа –осси€‐30 на закрытии торгов в —Ўј составила 114,73% (+4 б.п.) от номинала. —прэд доходности к UST сузилс€ до 125 б.п.

¬ п€тницу мы ожидаем сохранени€ умеренной активности инвесторов на валютном рынке российских облигаций. ƒавление продавцов может сохранитьс€, поддерживаемое растущими доходност€ми Treasuries. “акже на фоне растущей продуктовой инфл€ции в мире наблюдаетс€ отток капитала с развивающихс€ рынков, что не может не сказатьс€ и на российском рынке евробондов.

¬нутренний рынок

Ќа горизонте налоговый период. ¬ четверг совокупный объем остатков банков на счетах в Ѕанке –оссии наконец «скорректировалс€», потер€в 26,7 млрд руб. ¬прочем, совокупный объем осталс€ выше отметки в 1,5 трлн руб. ћежбанковские ставки существенно не изменились: однодневна€ MosPrime прибавила 2 б.п. (2,83% годовых). ¬черашние аукционы Ѕанка –оссии по размещению ќЅ– и предоставление средств в –≈ѕќ вновь не вызвали никакого интереса у участников. ќкончание недели пройдет спокойно, впрочем, участники начинают готовитьс€ к началу очередного налогового периода, что может способствовать локальному росту ставок.

Ќа внутреннем валютном рынке курс рубл€ к корзине валют после двухдневной коррекции вновь укрепилс€ —на 7 коп. (до 34,1 руб.). ѕричиной укрепление послужило заметное ослабление евро (‐19,55 коп.), вызванное, в свою очередь, коррекцией «европейца»на международных площадках. ќбеспокоенность инвесторов была обусловлена возможностью отставки главы Ѕундесбанка и последующим изменением процентной политики. —егодн€ поддержку доллару оказывает новое обострение ситуации в ≈гипте. ¬ результате евро «ушел» утром ниже отметки в 1,36 долл., что будет оказывать поддержку доллару на российских площадках.

–ублевые облигации в четверг остались на уровне предыдущего дн€. ѕри этом активность инвесторов традиционно была высокой. Ќаиболее активно торговали новыми выпусками  амаза, ѕромсв€зьбанка и Ќ  јль€нс, облигаци€ми ≈враза и ћечела, а также выпусками “ранснефть‐3, –∆ƒ‐12. јлроса‐23, ћ“—‐4 и „“ѕ« Ѕќ‐1.

 редит ≈вропа банк понизил ориентир доходности по выпуску облигаций 6-ой серии, книга за€вок на который закрываетс€ сегодн€. Ќовый ориентир составил 8,3-8,6% годовых (вместо 8,4-8,9% годовых) и предлагает доходность 8,47-8,78% годовых к оферте через 1,5 года. ћы по-прежнему с интересом смотрим на предложение эмитента и видим сохранение определенного потенциала в нижнем диапазоне новых ориентиров (см. наш комментарий от 27.01.2011).

¬ п€тницу мы ожидаем сохранени€ высокой активности торгов на внутреннем рынке. ¬еро€тно, рост цен на облигации продолжитс€. ѕоддержку покупател€м оказывает дорожающа€ нефть.

Ќовости эмитентов/X5,  опейка

S&P понизил рейтинг X5 с «BB‐» до «B+», прогноз ‐«стабильный». –ейтинг ритейлера был помещен на пересмотр в декабре 2010 г., после объ€влени€ о приобретении  опейки. ѕо итогам завершени€ сделки X5 прин€ла на себ€ об€зательства дискаунтера. ¬ результате финансовое состо€ние самой X5, по мнению S&P, ухудшилось. ѕо оценке рейтингового агентства, показатель ƒолг/EBITDA сети вырос по итогам 2010 г. до4,5 и останетс€ выше 4 на прот€жении всего 2011 г. ѕриемлемый же уровень дл€ компании с рейтингом «BB‐» составл€ет около 3,5. –ейтинги  опейки,в свою очередь, были повышены до уровн€ X5 и отозваны по просьбе нового акционера.

¬ сложившейс€ ситуации логично было бы предположить повышение доходности облигаций X5. ќднако о сделке с  опейкой объ€влено уже давно, и ухудшение финансового положени€ было ожидаемо. ѕоэтому можно предположить, что текуща€ оценка стоимости долга X5 справедлива.  о всему прочему, в сегменте ритейла альтернатив дл€ инвестировани€ нет. ƒа и в других отрасл€х облигаций с больше доходностью, но сравнимым масштабом бизнеса нет. ¬ результате, мы предполагаем, что если коррекци€ цен облигаций X5 и будет, то незначительна€. Ќесмотр€ на ухудшение финансового положени€, мы не ожидаем от сети проблем с погашением долга. ѕоэтому советуем сохран€ть позиции в облигаци€х X5.

Ќовости эмитентов/ћагнит

ћагнит опубликовал операционные результаты за €нварь 2011 г. «а этот период компани€ открыла 30 новых магазинов, а общее их количество составило 4085 шт. ќбща€ торгова€ площадь по сравнению с аналогичным периодом 2010 г. увеличилась на 35% до 1,4 тыс кв. м. ¬ыручка за первый мес€ц года составила 23,5 млрд руб., увеличившись более, чем на 50% по сравнению с €нварем 2010 г. ƒл€ облигаций компании публикаци€, на наш взгл€д, носит нейтральный характер.

Ќовости эмитентов/—еверсталь

—еверсталь в четверг опубликовала операционные результаты за 4 кв. 2010 г. и год в целом. ¬ 4‐м квартале спрос на продукцию компании продолжил увеличиватьс€. Ќаибольший прирост показали объем продаж полуфабрикатов (+100%), золота (+31%), железорудных окатышей (+17%), изделий конечного производственного цикла (+11%). ¬след запродажами увеличились и отпускные цены. “ут наибольший рост показали цены на железорудные окатыши (+23%) и золото (+11%). Ѕлагодар€ этому, по нашим оценкам, выручка —еверстали в 4‐м квартале увеличилась на 4% по сравнению с 3‐м кварталом. «а 2‐е полугодие рост составил около 10,6% по сравнение с 1‐м 2010 г. и почти не изменилась по сравнению с 2‐м полугодием 2009 г.

ћы позитивно оцениванием результаты —еверстали за 4‐й квартал 2010 г. ќднако не видим потенциала роста цены ее облигаций. —реди эмитентов со сравнимым уровнем международного кредитного рейтинга (в пределах отклонени€ на 1‐ну ступень) облигации —еверстали предлагают наименьшую доходность. »х спрэд к ќ‘« колеблетс€ в пределах 110‐120 б.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: