Внешний рынок

ЕС меняет правила игры. Важным итогом вчерашнего саммита ЕС стало согласие всех странам союза, за исключением Великобритании и Чехии, подписать договор об изменении конституции, что позволит в будущем вводить автоматические меры коррекции в сфере бюджетной и долговой политики. Также европейские лидеры окончательно одобрили создание ESM объемом 500 млрд евро и его запуск в июле этого года.

Накануне встречи в Брюсселе на мировых площадках царили пессимистичные настроения, т.к. инвесторы не ожидали, что европейские лидеры смогут прийти к какому-то соглашению. Давление на участников также оказало затягивание переговоров Афин с кредиторами, что усугубляется и ежедневными заявлениями официальных лицо достижении прогресса, подтверждения которому пока нет. Кроме того, участники опасаются повторения греческого сценария в Португалии. На этом фоне доходность ее облигаций в понедельник достигла уровня в 17,5% годовых за 2‐х летний заем и 16,5% за 10‐ти летний.

Торги на европейских площадках завершились снижением. Euro Stoxx 50 потерял 1,31%, DAX – 1,04%. Американские площадки успели отреагировать на итоги брюссельской встречи и завершили день около 0. Dow Jones снизился на 0,05%, S&P – на 0,25%. Доходность Treasuries, правда, вновь снизилась. UST5 опустилась на 1 б.п. до 0,74% годовых, UST10 – на 5 б.п. до 1,84% годовых, UST30 – на6 б.п. до 3% годовых.

Российские евробонды просели под давлением европейских проблем. Рынок российских евробондов начал неделю снижением из-за вновь возросших опасений в отношении Греции. Отечественные бумаги еще на открытии потеряли до 50 б.п. и оставшуюся часть дня провели около достигнутых уровней. В среднем на 30‐40 б.п. по итогам дня подешевели займы Вымпелкома и ВЭБа, еврооблигации Газпрома, Евраза, Северстали и РСХБ потеряли около 20 б.п. Суверенные выпуски просели в цене на 20‐50 б.п. Индикативный выпуск Россия‐30 завершил торги снижением на 22 б.п. до 118,46% от номинала, а его спрэд к UST10 расширился на 6 б.п. до 239 б.п.

Сегодня на рынок могут вернуться покупатели, поскольку итоги европейского саммита воодушевили инвесторов, но обстановка останется напряженной из-за неразрешенных проблем Греции. Днем в Европе будут опубликованы данные по безработице, а вечером - данные по деловой активности на Среднем Западе и потребительским настроениям в США, что может повлиять на динамику рынка.

Внутренний рынок

Участники завершили январские выплаты и погашения и начинают восстанавливать силы. Завершение налогового периода в виде уплаты налога на прибыль прошло в понедельник относительно незаметно. Индикативные ставки денежного рынка выросли лишь незначительно: межбанковская MosPrime o/n и однодневная ставка междилерского РЕПО выросли на 2 б.п. (до 6,09% и 6,17% годовых соответственно). При этом заметно пополнились остатки банков на счетах в ЦБ. Средства на корсчетах прибавили 40,1 млрд руб., на депозитах —36,9 млрд руб. В совокупности общий объем ликвидности поднялся до 969,7 млрд руб., что позволило несколько сократиться отрицательной чистой позиции банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору). С учетом средств, привлеченных на депозитном аукционе Минфина в прошедшую пятницу (126,6 млрд руб.) и вчерашнего погашения депозитов на 162,2 млрд руб. чистая задолженность банков перед ЦБ и Минфином составляет 323,8 млрд руб.

До конца недели банкам представиться хорошая возможность пополнить резервы ликвидности, в том числе и на сегодняшнем депозитном аукционе Минфина, где ведомство предложит 10 млрд руб. на 4 мес. по минимальной ставке 7,25% годовых. Сумма хотя и незначительная, однако, поможет частично рефинансировать приближающиеся погашения (в первой половине февраля) старых депозитов на общую сумму 30 млрд руб.

Внутренний спрос на рубли исчерпан до второй половины февраля. Окончание налогового периода и коррекция мировых фондовых площадок привели к ослаблению позиций рубля на отечественном валютном рынке. Курс рубля потерял 11 коп. к бивалютной корзине, закрывшись на уровне 34,68. Отечественная валюта падала как к доллару, так и евро. Отметим, что в январе внутренний налоговый фактор проявлял себя в полной мере, отодвигая на второй план события на внешних рынках и ощутимо помогая рублю укрепляться. Таким образом, с завершением текущих выплат в самое ближайшее время можно ожидать возвращения бивалютной корзины на уровень выше 35 руб., а до конца первой половины февраля корзине вполне по силам вернуть позиции выше 35,5 руб.

Отсутствие явного прогресса в переговорах о списании долга Афин ударило и по рынку рублевого долга. В понедельник настроения участников ухудшились по сравнению с концом прошлой недели из-за отсутствия прогресса в переговорах Греции с кредиторами. На этом фоне котировки российских облигаций, как и других рискованных активов, оказались под натиском продавцов. На внутреннем рынке основные объемы торгов пришлись на сегмент ОФЗ и наиболее ликвидные в последнее время займы ФСК‐13, ‐18, ВТБ БО‐6.

Сегодня внутренний рынок может приободриться итогами саммита ЕС, поэтому мы не исключаем возобновления покупок. В то же время повышенная стоимость фондирования и активизация эмитентов на первичном рынке (готовятся разместить облигации РСХБ, Газпром нефть, Tele2) могут оказать давление на объемы торгов на вторичке.

Tele2 возвращается на первичный рынок. Компания Tele2, разместившая летом 2011 г. свои дебютные рублевые облигации, вчера объявила о намерении разместить еще один выпуск. Объем займа составит 4 млрд руб., срок обращения – 10 лет, оферта – через 2 года. Индикативная ставка купона находится в диапазоне 9,2‐9,7% годовых, что соответствует доходности к оферте в 9,41‐9,94% годовых и дюрации 1,87 лет. Книга, согласно предварительным данным, будет открыта с 6‐го по 7‐е февраля.

Мы полагаем, что облигации Tele2, вряд ли, заинтересуют широкий круг инвесторов из-за низкой ликвидности займов эмитента на вторичном рынке. Что касается предлагаемой доходности, то она выглядит привлекательно: по верхней границе озвученного диапазона предусмотрена премия около 40 б.п. тому уровню, на котором торгуются выпуски Tele2 серий 1‐3. Несмотря на это, мы полагаем, что размещение все же будет носить нерыночный характер, о чем может свидетельствовать и короткий срок сбора заявок.

Новости эмитентов

Магнит

Магнит (NR/NR/NR) в понедельник опубликовал выборочные финансовые результаты за 2011 г. Выручка компании выросла на 47% до 11,4 млрд долл., чему способствовало расширение сети более чем на 1 тыс. магазинов и ростом сопоставимых продаж на 11%. Валовая прибыль выросла почти на 60% до 2,8 млрд долл., а валовая рентабельность составила 24,3% (+2 п.п.); EBITDA увеличилась почти на 50% до 934 млн долл., рентабельность осталась без изменений и составила 8,18%. Чистая прибыль выросла на 24% до 414 млн долл., рентабельность снизилась на 70 б.п. до 3,63%.

В пресс-конференции глава Магнита отметил, что видит позитивные тенденции в российском ритейле и ожидает сохранения роста оборота своей компании в 2012 г. в 25‐30%. Рентабельность по EBITDA, по его мнению, может остаться на уровне 7,5‐8%. Капзатраты в этом году составят около 1,4 млрд долл., что на 300 млн долл. меньше уровня 2011 г. Финансирование инвестпрограммы будет вестись преимущественно на собственные средства (70% CAPEX), поэтому, с учетом ожидаемого роста EBITDA, долговая нагрузка Магнита в 2012 г. должна остаться на текущем уровне.

Несмотря на то, что компания в 2011 г. показала сильные операционные результаты и не ощутила на себе снижение потребительской активности, которую отмечала X5, мы не ожидаем, что публикация годовых итогов окажет заметное влияние на котировки облигаций компании из-за их низкой ликвидности на вторичном рынке.