Внешний рынок

Статистика по США оказалась противоречивой. Несмотря на рост розничных продаж, индекс CPI в июле остался без изменений (прогноз – 0,2%), а цены без учета продовольствия и энергоносителей выросли лишь на 0,1% (прогноз – 0,2%). Снижение инфляционного давления, дающее ФРС возможность запустить программу количественного смягчения, поддержало надежды на запуск QE. В противовес тому были данные по промпроизводству, рост которого был максимальным с апреля (+0,6%). При этом, деловая активность в Нью-Йорке снизилась в августе до -5,9 пунктов, прогнозировалось – 7 пунктов.

Американские площадки не смогли определиться с направлением и завершили день минимальными изменениями. Dow Jones снизился на 0,06%, S&P – подрос на 0,11%. В то же время в Treasuries продолжились продажи. Доходность UST5 выросла на 5 б.п. до 0,8%, UST10 – на 8 б.п. до 1,82%. UST30 – на 8 б.п. до 2,92%.

Европейские площадки в первой половине дня снижались, отыгрывая итоги вечерней сессии днем ранее. Но к концу дня индексы скорректировались вверх. Euro Stoxx 50 просел на 0,08%, DAX – на 0,4%. На рынке госдолга наблюдалось снижение напряженности. Доходность немецких бондов выросла сразу на 7-9 б.п., испанская и итальянская кривые опустились на 7 б.п.

Сегодня в центре внимания будут данные по CPI в ЕС и очередной пул статистики по США.

Рынок российских евробондов в среду остался во власти продавцов. В корпоративном сегменте снижение составило в среднем 20‐40 б.п. Лишь длинные выпуски Газпрома (‐22, ‐ 34, ‐37) и облигации Сбербанк‐21, ‐22 потеряли по 50‐80 б.п. Суверенные же выпуски падали быстрее рынка. Выпуск Россия‐22 потерял 50 б.п. до 109,66% от номинала (YTM – 3,32%), Россия‐30 – 70 б.п. до 123,93% от номинала (YTM – 3,25%), Россия‐42 – 112 б.п. до 116,95% от номинала (YTM – 4,57%). При этом спрэд между Россия‐30 и UST10 сузился на 5 б.п. до 139 б.п.

Сегодня цены российских займов могут продолжить снижаться из-за нарастающего давления базовой кривой. Новостной фон также не стимулирует инвесторов на возобновление покупок рискованных активов.

Внутренний рынок

Ставки не заметили начало налогового периода. Старт очередного налогового периода в виде уплаты обязательных страховых платежей практически никак не отразился на ставках денежного рынка. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n снизилась на 6 б.п., оставшись чуть выше 6% годовых. В то же время отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) выросло на 52 млрд руб., преодолев отметку в 1,2 трлн руб. Рост задолженности банковского сектора стал результатом поступивших в систему средств с недельного аукциона РЕПО, проведенного в пятницу, а также средств федерального бюджета, размещенных Федеральным казначейством на банковские депозиты. При этом из-за перечисления страховых платежей остатки банков на счетах в ЦБ пополнились лишь на 34,2 млрд руб.

Первые налоговые платежи не позволили Минфину успешно разметить выпуск ОФЗ 25080. Так, при предложении в 15 млрд руб. спрос на аукционе составил лишь 6,5 млрд руб., несмотря на то, что размещение прошло по верхней границе (7,62% годовых), то есть с небольшой премией к рынку.

Отметим, что сегодня Федеральное казначейство проведет очередной депозитный аукцион, на котором предложит банкам 50 млрд руб. на 3 мес. Как и на предыдущем аукционе, сегодня можно будет ожидать превышения спроса над предложением.

На внутреннем валютном рынке сохраняется относительное равновесие. По итогам вчерашних торгов курс бивалютной корзины не изменился, оставшись на отметке 35,17 руб.

Спрос на рублевые займы остался низким. Отсутствие позитивных сигналов с внешнего рынка и ухудшение ситуации с ликвидностью из-за начала налоговых платежей негативно сказались на активности участников. Несмотря на скромный по сравнению с последними аукционами объем предложения, Минфину удалось разместить 5‐ти летние ОФЗ лишь на 6,5 млрд руб. из запланированных 15 млрд. На вторичном рынке в госсегменте прошла отрицательная переоценка, а доходность займов поднялась на 2‐5 б.п. В корпоративном сегменте, напротив, преобладали покупки. Заметные торги пришли на облигации Вымпелкома и РСХБ.

Внутренний рынок останется во власти проблем с ликвидностью, поэтому торговая активность в сегменте рублевого долга будет низкой.

Новости эмитентов

Вымпелком

Вымпелком (Ba3/BB/‐) накануне опубликовал нейтральные результаты за 1‐е полугодие 2012 г. Консолидированная выручка снизилась по сравнению со 2‐м полугодием 2011 г. на 5% и составила 11,4 млрд долл. Прибыль по EBITDA осталась неизменной и составила 4,7 млрд долл., рентабельность улучшилась на 2 п.п. до 41%. Компания получила доход по чистой прибыли, заработав 836 млн долл. против убытка в 583 млн. во 2‐м полугодии прошлого года. Чистая рентабельность составила 7,4%.

Улучшение рентабельности способствовало небольшому снижению долговой нагрузки, хотя размер финансового долга увеличился на 1,5 млрд до 28,6 млрд долл. Показатель Долг/EBITDA снизился с 3,3 до 3, покрытие расходов по процентам прибылью по EBITDA выросло с 4,5 до 4,7. Стоит добавить, что долг компании имеет комфортный график погашения, поэтому риски возникновения проблем с его обслуживанием мы оцениванием как низкие. В частности, краткосрочные обязательства полностью покрываются денежными средствами на балансе, что сводит риски рефинансирования в течение года к минимуму.

Облигации Вымпелкома на внутреннем рынке торгуются с премией около 200 б.п. к кривой ОФЗ на коротком конце и 260-280 б.п. на длинном. В текущих рыночных условиях и неразрешенном акционерном конфликте данная премия кажется нам справедливой, хотя и не исключаем сужения спрэда с восстановлением спроса на риск.