Прогнозы на текущий день:

- Цены корпоративных рублевых облигаций сегодня зафиксируют небольшое снижение.

- Рубль завершит день с умеренным укреплением относительно доллара США.

Долговые рынки

Итоги размещения Минфином своих пятилетних ОФЗ серии 25080 вчера были не сильно воодушевляющими. Казалось бы, успеху ведомства должны были способствовать короткая дюрация, относительно небольшой объем предложения, не самые плохие метрики по доходности (7.57-7.62% годовых), да и в целом относительно неплохие сложившиеся рыночные кондиции для сектора (идея либерализации, довольно сильная нефть, отсутствие негатива из еврозоны). Однако министерство не смогло привлечь и половины от запланированных 15 млрд руб., в итоге объем размещения составил 6.50 млрд руб. при аналогичном спросе, а средневзвешенная аукционная доходность легла ровно на верхнюю границу заявленного ориентира, составив 7.62% годовых. Видимо, инвесторы еще недостаточно уверовали в стабильность на рынках, учитывая вчерашние коррекционные настроения в фондовых индексах, также негативное влияние мог оказать и стартовавший вчера налоговый период, оттянувший на себя часть ликвидности с рынка. Не стоит забывать и про «августовский синдром», который прочно сидит в умах российских инвесторов, боящихся очередного подвоха. Как бы там ни было, пока ничего критичного для Минфина не случилось, он в последнее время производил довольно неплохие размещения, которые в совокупности помогли ему наверстать часть упущенного во втором квартале.

Налоговые периоды в России – отдельная песня, которая оказывает довольно сильное влияние на локальный долговой рынок и валютные торги. Вчера компании прошли через уплату авансовых платежей по акцизам и страховых взносов, теперь им предстоит осуществить следующие отчисления: 20 августа – НДС, 27 августа – НДПИ за июль 2012 г. и акцизы, 28 августа – налог на прибыль. Вроде бы все как обычно и волноваться не из-за чего, однако есть свои нюансы. Во-первых, август и так не наделен большой активностью ввиду своего отпускного оттенка, теперь еще у него появляется и дополнительный тормоз в виде налогового периода. В таких условиях рынок рублевых облигаций будет демонстрировать довольно вялую и невнятную динамику. Во-вторых, напряжение на денежно-кредитном рынке продолжает создавать Банк России, который ранее не раз говорил о своем намерении постепенного смещения фокуса своего внимания с однодневного в сторону более «длинного» недельного РЕПО. Вот и вчера рынок так и не дождался увеличения лимита по однодневному РЕПО, который был сохранен в размере мизерных 10 млрд руб. (а вот лимит по недельному РЕПО несколькими днями ранее был установлен в размере 1200 млрд руб.). В предшествующие месяцы ЦБ РФ стабильно наращивал объем предложения со своей стороны в преддверии налогового периода, которое было в 20-40 раз больше, нежели мы видим сейчас. На этом фоне банки испытывают определенное беспокойство, пока еще не понимая, временное это явление или начало устойчивого тренда.

В текущих рыночных условиях больший упор логично делать на защитные бонды «ультракороткой» дюрации, даты оферт/погашений которых не выходят за рамки 2012 г. В качестве аргументов можно привести как макрофакторы, так и сугубо рыночные явления, присущие сектору корпоративных бондов. К первым можно отнести сохраняющуюся неопределенность касательно долговых проблем еврозоны, ясность раньше сентября не наступит (судьба Греции, конкретика по выкупу бондов проблемных стран и еще ряд моментов). Ситуацию пока нельзя назвать стабильной, скорее, это состояние анабиоза. С другой стороны, на рынке присутствует достаточно много интересных коротких корпоративных облигаций, обладающих хорошей ликвидностью, в случае ухудшения внешнего фона ликвидности их более длинным коллегам как раз будет не хватать. Не в пользу длинных бумаг сейчас говорят и довольно широкие спреды между покупкой и продажей, которые пока так и не смогли прийти к своим нормальным метрикам.  Также беря в учет "августовский синдром", который очень часто просыпается у инвесторов и влияет на рынок не лучшим образом, текущий месяц лучше пересидеть в короткой дюрации. На наш взгляд, интересными выглядят следующие выпуски: МДМ БО-01 (YTM: 8.62%; дюрация: 0.29 года), Зенит БО-06 (YTM: 8.53%; дюрация: 0.28 года), МосковКредБанк БО-04 (YTM: 8.24%; дюрация: 0.17 года), РЖД БО-01 (YTM: 6.82%; дюрация: 0.31 года), НЛМК БО-05 (YTM: 6.97%; дюрация: 0.21 года), Башнефть 03 (YTM: 7.26%; дюрация: 0.34 года).

Помимо всего прочего, сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Россельхозбанк 03 (9.25%, 461.2 млн руб.), ГЛОБЭКСБАНК БО-01 (8.30%, 206.9 млн руб.), ММК БО-08  (8.19%, 204.2 млн руб.), Газпром 2037 (7.288%, 45.5 млн руб.), ВТБ 2013 (4.00%, 16 млн швейцарских франков), Каравай 06 (10.00%, 5.6 млн руб.), ОАО DOMO 01 (14.00%, 69.8 млн руб.), Ярославская область 34009 (8.00%, 59.8 млн руб.), Республика Саха (Якутия) 35004 (8.77%, 54.6 млн руб.), Россия 39003 (ГСО-ФПС) (6.60%, 1 млрд руб.). Также состоится оферта по выпуску Тензор-Финанс БО-01 (300 млн руб.).