Внешний рынок

Внешний фон остается напряженным. В четверг было не так много новостей, поэтому волатильность на мировых площадках была не очень высокой, а торги проходили около уровней закрытия предыдущего дня. В период дневной сессии мы наблюдали небольшое снижение фондовых индексов из‐за роста опасений, что МВФ может не выделить свою порцию транша для Греции в июне. О такой возможности предупредил глава ЕЦБ Ж.‐К. Трише, указав, что МВФ имеет право отказаться от выделения средств, если посчитает, что Греция может столкнуться с трудностями с обслуживанием долга в ближайшие 12 месяцев. Вопрос о выделении следующей порции транша будет решаться в начале следующей недели на уровне ЕС, МВФ и ЕЦБ.

Не оказала поддержку быкам и вечерняя порция макростатистики. Так, оценка ВВП США за 1‐й квартал так и не была улучшена – по уточненным данным темпы роста составили 1,8%, ожидалось ‐ 2,2%. Хуже прогнозов оказались и еженедельные данные по числу заявок на пособие по безработице: они показали рост до 424 тыс. шт., тогда как ожидалось снижение на 5 тыс. до 404 тыс. шт.

Несмотря на свидетельство о замедлении темпов восстановления экономики США и отсутствие решения по Греции, инвесторы все же демонстрировали желание вернуться к покупкам. Американский фондовый рынок по итогам четверга закрылся ростом: Dow ‐ +0,07%, S&P ‐ +0,4.%. Торги в Европе и России завершились разнонаправлено.

Сегодня ожидается большая порция макростатистики, поэтому торги, вероятно, будут волатильными. Днем ожидаются данные по объему денежной массы M3 и индексу экономических настроений в ЕС. Вечером –частные доходы и расходы, уточненный индекс потребительских настроений Университета Мичигана и незавершенные сделки по продаже жилья в США. Отдельно стоит отметить, что в понедельник будут закрыты биржи США и Великобритании на празднование банковского дня, что может оказать некоторое давление на котировки торгуемых на них бумаг в связи с фиксацией прибыли.

Treasuries подорожали после публикации неутешительной макростатистики. Рынок казначейских облигаций вырос на торгах в четверг в связи с выходом не лучших данных по состоянию рынка труда и экономики США в целом. Спрос на аукционе по размещению 7‐ми летних облигаций вновь был высоким. Объем заявок превысил предложение в 3,24 раза, тогда как средняя переподписка за последние 4 аукциона составляла 2,78.

По итогам дня доходность 5‐ти летнего займа опустилась на 3,85 б.п. до 1,73% годовых, UST10 – на 7,3 б.п. до 3,06% годовых, UST30 – почти на 6 б.п. до 4,22% годовых.

Российские евробонды не удержались от снижения. Начало дня для российских еврооблигаций было неплохим. Котировки умеренно подрастали вслед за увеличением спроса на рискованные активы. Также поддержку оказала цена на нефть, которая накануне поднялась до уровня в 115 долл. за баррель Brent. Однако с выходом американской статистики рынок растерял набранные высоты и закрылся в минусе. В среднем корпоративные еврооблигации потеряли за день 17 б.п., а в некоторых выпусках снижение доходило до 50 б.п. Заем Россия‐30 сумел удержаться выше отметки в 117% и на закрытии стоил 117,05% от номинала (+10 б.п.). При этом суверенный спрэд расширился до 152 б.п.

В начале торгов российские евробонды могут вырасти в цене вслед за ростом фондового рынка. В дальнейшем динамика рынка будет зависеть от характера публикуемой макростатистики. При этом давление на рынок может оказать закрытие бирж в США и Великобритании в понедельник, поэтому мы не исключаем фиксации прибыли в пятницу.

Внутренний рынок

Дефицит ликвидности в ставках пока не проявляется. В четверг остатки банковской ликвидности в ЦБ продолжили сокращаться. Средства на корсчетах снизились на 21,8 млрд руб., на депозитах — на 40,9 млрд руб., и таким образом совокупные остатки составили уже 757,3 млрд руб. Вместе с тем, ставка MosPrime o/n по‐прежнему держится на уровне ниже 4% годовых, потеряв к тому же вчера 8 б.п. (3,91% годовых). Помимо ставок об отсутствии дефицита ликвидности, несмотря на сокращение остатков, по‐прежнему свидетельствуют и невостребованные аукционы РЕПО с ЦБ.

Впрочем, картина все еще может кардинально измениться в начале следующей недели, после уплаты налога на прибыль, последний день которого намечен на понедельник. Не меньше беспокойства добавляет участником и заседание Банка России (также в понедельник), в преддверии которого заявления официальных представителей, в том числе главы Сергея Игнатьева вчера, в очередной раз не внесли какой‐либо определенности.

Торги на внутреннем валютном рынке проходили в четверг при полном превосходстве рубля, укрепившегося к корзине валют по итогам сессии на 19 коп. — до уровня 33,48 руб. Вместе с тем по‐прежнему складывается ощущение, что налоговый фактор оказывает не столь заметное влияние на курс отечественной валюты, сколько внешний фон. Подобная картина наблюдалась и вчера, когда утреннее ослабление доллара на мировых площадках привело к снижению его курса к рублю на российской площадке на 27,5 коп. — до 28,2 руб.

Внутренний рынок отыграл часть потерь. В четверг поддержку российскому долговому рынку оказала нефть и, в целом, позитивный настрой российских инвесторов. Рублевые облигации отыграли часть потерь последних дней, прибавив за день в среднем 6 б.п. Наибольшим спросом пользовались облигации МТС‐5, ‐7, ВЭБ Лизинг‐4, ТКБ‐2, немного подорожали и ОФЗ.

Внешний фон на открытии торгов сложился умеренно позитивным, что может поддержать восходящую динамику на внутреннем рынке в пятницу. При этом приближающееся заседание ЦБ вносит долю неопределенности, поэтому мы не исключаем, что активность участников в течение дня будет невысокой.

Новости эмитентов/X5

В четверг X5 отчитался по МСФО за 1‐й квартал текущего года. В целом, финансовое положение сети осталось на уровне конца 2010 г., а улучшение показателей прибыли было во многом обусловлено экспансией в течение прошлого года.

Выручка сети выросла на 51% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г. и составила 3,85 млрд долл. Рост продаж был вызван открытием новых магазинов, поглощением Копейки и улучшением показателя LFL. EBITDA увеличилась в 1,5 раза до 281 млн долл., чистая прибыль выросла на 23% до 97 млн долл. Показатели рентабельности незначительно отличались от тех, которые можно было наблюдать на протяжении прошлого года: рентабельность по EBITDA составила 7,3% (7,5% в 2010 г.), рентабельность по чистой прибыли составила 2,5% (2,45 в 2010 г.).

Объем финансового долга за прошедший квартал почти не изменился, поэтому, с учетом роста накопленной за 12 мес. EBITDA, показатель Долг/EBITDA снизился с 4,46 до 4,09. Впрочем, даже с учетом этого изменения, долговая нагрузка X5 остается повышенной.

Облигации X5 заметно подешевели после объявления сделки по покупке Копейки ввиду финансирования сделки на заемные средства и, как следствие, значительного роста долговой нагрузки. Поскольку существенного улучшения ситуации с долгами за отчетный период не произошло, мы полагаем, что текущая цена займов ритейлера справедлива.