Внешний рынок

Данные Минторга добавили покупателям уверенности. Спрос на защитные активы в среду заметно снизился после выхода на удивление хороших данных по заказам товаров длительного пользования. Их число в июле выросло на 4%, ожидался подъем на 2%. При сохраняющейся на рынках напряженности, эти данные были особенно позитивно восприняты инвесторами, которые продолжили покупать рискованные активы. Американский фондовый рынок вырос на этих новостях на 1,3%, золото, напротив, потеряло за сутки более 100 долл. и опустилось к отметке 1736 долл. Казначейские облигации, как и золото, потеряли в цене. Доходность 5‐ти летнего займа по итогам торгов составила 1,02% годовых, 10‐ти летнего – 2,3% годовых, 30‐ти летнего –3,65% годовых.

Позитив с американского рынка перекинулся сегодня утром и на азиатский регион. Вечером инвесторы уже будут ориентироваться на данные по заявкам на пособие по безработице, которые будут опубликованы перед открытием торгов в США. Treasuries, в свою очередь, могут продолжить дешеветь, если статистика окажется не хуже прогнозов.

Динамика российских евробондов в среду была негативной из-за нестабильности на мировых финансовых площадках. Днем позитивный настрой инвесторов сменился на неуверенность в продолжении роста стоимости рискованных активов, поэтому торги на многих мировых площадках прошли в боковике. Сигналом к смене настроений послужило снижение фьючерсных контрактов на американские фондовые индексы. Рынок российских евробондов, в свою очередь, открылся снижением и на тех же уровнях провел большую часть сессии. Большинство займов по итогам дня просело в среднем на 50 б.п. Сильнее рынка упали выпуски Металлоинвест‐16 (‐100 б.п.), Вымпелком‐16, ‐21 (‐75 б.п.), Альфа Банк‐12, ‐17, ‐21 (‐50‐100 б.п.). Евробонды Газпрома, Лукойла и ТНК‐BP просели в среднем на 50 б.п.

После выхода вечером сильной макростатистики по США российские евробонды начали дорожать, однако не успели сократить дневные потери. Индикативный выпуск Россия‐30 лишь немного отыграл дневное снижение и закрылся на уровне 118,69% от номинала (‐17 б.п.). Суверенный спрэд сузился до 192 б.п. (‐12 б.п.).

Сегодня на рынке российских валютных облигаций может сложиться похожая картина, когда днем активы теряют в цене вслед за фьючерсами на американские индексы и на опасениях замедления мировой экономики.

Внутренний рынок

Банки не рискуют, пополняя депозиты в ЦБ. Среда на денежном рынке ознаменовалась существенным пополнением остатков банков на депозитах в ЦБ. Объем средств возрос почти на 100 млрд руб., в то время как остатки на корсчетах в регуляторе сократились на 52,6 руб. Совокупный уровень ликвидности таким образом продолжает пополняться, составив на утро сегодняшнего дня 1,08 трлн руб. Ставки МБК o/n в целом остаются на прежних уровнях: 3,85-4,22% годовых в середине вчерашнего дня.

Отметим, что внушительное пополнение депозитов банками в ЦБ вновь происходило одновременно с аукционом по размещению ОФЗ 25079, который отнюдь не пользовался таким же спросом. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 7,25%, то есть с символической премией в 1 б.п. к рыночной доходности госбумаг накануне. Такая премия «вдохновила» участников на спрос, составивший лишь половину от предложенных 25 млрд руб. В итоге министерство разместило ОФЗ на 12,55 млрд руб.

Помимо недостаточной премии по госбумагам решающим фактором для банков в предпочтении депозитов регулятора в текущих условиях остается, вероятно, и отсутствие риска переоценки по данному инструменту ликвидности, что, в свою очередь, делает ОФЗ менее комфортным инструментом, несмотря на большую доходность и возможности для РЕПО. Кроме того, участники держат в уме и предстоящие сегодня платежи по НДПИ.

Участники сохраняют интерес к рублевой ликвидности. Относительная стабилизация на торговых площадках в последние дни и валютные продажи экспортной выручки в преддверии налоговых платежей снова оказали поддержку рублю на ММВБ. Курс отечественной валюты прибавил 11 коп. по отношению к бивалютной корзине (до отметки 34,66), укрепившись в равной мере как к доллару, так и евро. Сегодня рублевая ликвидность еще на один день останется востребованной участниками рынка в связи с уплатой НДПИ.

Торги на рынке рублевых облигаций прошли пассивно. Ситуация на внутреннем рынке развивалась аналогично рынку валютного долга. Сильное закрытие американского фондового рынка было проигнорировано, и инвесторы вновь воздерживались от покупок рублевых займов. Даже благоприятная ситуация с денежной ликвидностью не стимулировала возвращение покупателей на внутренний рынок. Наиболее ликвидными в течение дня по-прежнему были выпуски ОФЗ (серий 25075, 25076, 25077), а также сделки были заметны в займах Башнефть-1, -3.

Внешний фон на открытии торгов сложился умеренно позитивным, что, впрочем, вновь может быть проигнорировано российскими инвесторами. Поэтому мы не исключаем вновь увидеть невысокие объемы торгов и боковую динамику цен.

Новости эмитентов

Магнит

Магнит (NR/NR/NR) раскрыл накануне финансовые результаты за первое полугодие. Итоги отчетного периода оказались хуже предыдущих результатов – рентабельность сети по EBITDA снизилась с 7-8% в 2010 г. до 6%.По данным компании, ухудшению всех показателей рентабельности способствовал рост себестоимости в начале текущего года. До конца текущего года менеджмент сети планирует провести работу над операционной эффективностью, что, возможно, компенсирует тот негативный эффект, который можно наблюдать сейчас.

Меньшие темпы роста прибыли привели к росту долговой нагрузки и ухудшению кредитных метрик. Так, показатель Долг/EBITDA в отчетный период подскочил до 2,42, тогда как еще года назад не достигал и 1. Покрытие процентов EBITDA также ухудшилось, снизившись до 6,91 против 24,4 годом ранее.

В остальном Магнит продемонстрировал устойчивую динамику в росту сети. Число магазинов увеличилось за первое полугодие на 405 шт. до 4 460 шт. Общая торговая площадь выросла на 40% до 1612 тыс. кв. м., количество покупателей – на 30% до 778,5 млн человек. На этом фоне выручка компании по сравнению с 1‐м полугодием 2010 г. увеличилась на 59% до 5,47 млн долл. EBITDA выросла на 35% до 329 млн долл., чистая прибыль – на 7% до 140 млн долл. Выручка сопоставимых магазинов выросла на 18,5%, 13% из которых обеспечил рост среднего чека.

Несмотря на то, что финансовое положение Магнита заметно ухудшилось за отчетный период, влияние опубликованной отчетности на облигации компании, скорее всего, будет нейтральным. В условиях существенной просадки внутреннем рынка в последнее время спрэд займов компании к ОФЗ расширился с традиционных 100-120 б.п. до 180 б.п., что уже выглядит немного чрезмерно. Да и при наблюдаемых в последние дни пассивных торгах вероятность того, что рынок будет отыгрывать эту отчетность, на наш взгляд, невелика. К тому же не стоит забывать, что руководство компании планирует до конца года повысить эффективность бизнеса, что может еще вернуть кредитные метрики на прежний уровень.