Внешний рынок

Рынки устали от негатива. Во вторник на мировых финансовых рынках ощущалось некоторое оживление покупателей после более чем недельного бегства в качество. По всей видимости, инвесторы поверили, что ЕС и США в ближайшее время найдут решения своим долговым проблемам. Укреплению оптимистичных настроений на вечерней сессии способствовали все те же Штаты. Помимо очередных хороших квартальных корпоративных отчетов здесь были опубликованы неожиданно сильные данные по рынку новостроек. Число разрешений на строительство выросло до 624 тыс. шт., прогноз ‐ 595 тыс. шт.; число закладок новых домов выросло до 629 тыс. шт., прогноз ‐ 575 тыс. шт. Пока эти данные значительно отстают от докризисных показателей, но небольшой подъем может свидетельствовать о начале восстановления рынка недвижимости.

Некоторого прогресса достигли демократы и республиканцы на переговорах по плану бюджетной экономии, о чем заявил в вечернем выступлении Б. Обама. В свете нервозности инвесторов относительно возможного дефолта Штатов эта новость также была позитивно воспринята инвесторами.

Давление продавцов нарастает, но Treasuries стойко держат позиции. Котировки казначейских облигаций во вторник оказались под давлением позитивного новостного фона. При этом ставшие в последнее время традиционными опасения усугубления долгового кризиса в ЕС и возможного дефолта США сдерживали натиск продавцов. Под влиянием этих двух разнонаправленных сил рынок Treasuries провел волатильную сессию, хотя торги все же завершились на уровне предыдущего дня. Заметный рост котировок был заметен лишь на длинном конце кривой: UST10 подорожал на 40 б.п., его доходность составила 2,88% годовых; UST30 подскочил на 200 б.п., его доходность – 4,19% годовых.

В среду ситуация на рынке Treasuries, по всей видимости, останется той же. Заявление Б. Обамы о продвижении в вопросе повышения потолка госдолга будет поддерживать натиск продавцов. С другой стороны, спрос на защитные активы останется высоким ввиду приближения саммита ЕС.

Российский рынок евробондов сохранил состояние инертности. Несмотря на улучшение внешней конъюнктуры, цены большинства российских евробондов продолжили дрейфовать в рамках бокового тренда. Правда, цена «Тридцатки» продемонстрировала рост и на закрытии торгов установилась на отметке 117,87% от номинала (+17 б.п.). Суверенный спрэд по итогам дня составил 151 б.п.

Нежелание инвесторов покупать российские евробонды коснулось и первичного рынка. Так, накануне Северсталь (Ba2/BB/BB‐) закрыла книгу заявок на 5‐ти летние

евробонды. Если утром, по данным Интерфакс, ориентир доходности находился в диапазоне 6‐6,25% годовых, то уже к вечеру был повышен до 6,25‐6,35% годовых. По итогам же закрытия книги заявок доходность составила 6,25% годовых, а объем выпуска – 500 млрд долл.

В среду не исключен рост российского рынка евробондов вслед за улучшением внешней конъюнктуры. Правда, приближение саммита лидеров ЕС, вероятно, вновь будет сдерживать активность участников.

Внутренний рынок

Перед последним днем уплаты НДС ставки и ликвидность не изменились. Совокупный объем свободной банковской ликвидности практически не изменился в течение вторника: остатки на корчетах в ЦБ снизились на 26,7 млрд руб., что компенсировалось ростом средств на депозитах (+24,4 млрд руб.). Ставки межбанковского рынка также сохранились на прежнем уровне: средневзвешенные ставки МБК o/n днем находились на уровне 3,61‐3,84% годовых.

На вчерашнем аукционе по размещению свободных бюджетных средств банки полностью востребовали всю сумму из 20 млрд руб., предложенных Минфином. При этом заявки были поданы семью кредитными организациями. Можно предположить, что данное событие заметно повышает шансы размещения ОФЗ на сегодняшнем аукционе.

Напомним также, что на сегодня намечен последний день уплаты НДС, а министерство финансов пополнит банковские счета купонными погашениями по различным выпускам госбумаг на общую сумму порядка 10 млрд руб.

Потери доллара ослабили корзину. Прохождение парой EUR/USD отметки 1,42 на forex с утреннего уровня 1,40 привело к распродажам доллара на ММВБ и соответствующему укреплению евро. Американская валюта потеряла к закрытию российской площадки 21 коп., оставшись чуть выше 28 руб. Единая европейская валюта, в свою очередь, смогла вырасти на 16 коп., составив на закрытии 39,8 руб. Потери доллара помогли рублю, который также поддерживался и положительной динамикой нефтяных котировок, укрепиться к бивалютной корзине на 5 коп. — до 33,3 руб. Сегодня можно ожидать некоторой коррекции по всем валютным инструментам.

Торги на внутреннем рынке прошли пассивно. Обстановка в сегменте рублевых облигаций не претерпела изменений. Объемы торгов снова были невысокими, а цены займов остались на прежнем уровне. Отдельные сделки можно было наблюдать по выпускам НЛМК БО‐5, ОФЗ 26206, 26205 и РусГидро‐1.

В среду на внутреннем рынке, как и рынке российских евробондов, возможен рост оптимизма на фоне сильной статистики по новостройкам США и хорошей корпоративной отчетности. Вместе с тем приближение встречи лидеров ЕС по вопросу выделения помощи Греции продолжит оказывать давление на активность инвесторов.

Новости эмитентов/ЛСР

Группа ЛСР (B2/‐/B) накануне объявила о намерении 28‐го июля разместить выпуск биржевых облигаций серии 5 на 2 млрд руб. с погашением через 3 года. Размещение будет проходить по форме аукциона по определению ставки купона. Ориентир же составляет 8,5‐8,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 8,68‐8,94% годовых и дюрации 2,71 год.

В настоящий момент на вторичном рынке в обращении находится 4 облигационных займа ЛСР. По отношению к ним эмитент предложил премию за участие в размещении в размере 20 б.п. при размещении займа по нижней границе. Принимая во внимание тот факт, что старые выпуски ЛСР, за исключение размещенного в марте БО‐3, включены в ломбард, а новый выпуск уже не удовлетворяет условиям включения, мы считаем данную премию вполне справедливой. При этом мы не исключаем, что под влиянием благоприятной конъюнктуры на внутреннем рынке, ориентир купона в ходе сбора заявок будет понижен, и заем ляжет на кривую эмитента. В этом случае мы рекомендуем обратить внимание на более старые ломбарные выпуски серий 2 и БО‐2, которые торгуются с доходностью 7,6% и 7,92% соответственно. Участие же в размещении ЛСР БО‐5, на наш взгляд, станет менее привлекательным.

Новости эмитентов/КБ «Стройкредит»

В понедельник КБ «Стройкредит» (B3/‐/‐) открыл книгу заявок на приобретение биржевых облигаций серии 1 и 2. Объемы выпусков составляют по 1 млрд руб., срок обращения облигаций – 3 года. Индикативная ставка купона находится на уровне 9,9‐10,4% годовых, что при оферте через 1 год (дюрация – 0,98 лет) предлагает доходность 10,15‐10,67% годовых.

По состоянию на 01.06.2011 объем активов КБ «Стройкредит» составлял 23,6 млрд руб., и по данному показателю банк занимал 127‐е место среди российских банков. Согласно информации, раскрываемой на сайте Банка России, конечными бенефициарами

КБ «Стройкредит» выступают 4 физических лица с равными долями, в том числе председатель совета директоров — Левицкий М.В. и его сестра Беликова А.В. В совете директоров банка также присутствуют руководители ЗАО «Объединенная строительная компания» и Финансово‐ строительной корпорации «Лидер».

Текущих владельцев КБ «Стройкредит» получил в 2010 г., при этом в течение 2009 г. с уходом крупного клиента объем бизнеса банка заметно потерял в весе. Однако с приходом новых собственников ресурсная база и активы продемонстрировали динамичный рост, вернувшись к объемам начала 2009 г.

Порядка трети активов и пассивов банка приходится на корпоративных клиентов. Банк обслуживает предприятия ВПК, машиностроения, строительства и транспорта, пищевой промышленности; компании, оказывающие услуги в области логистики и таможенного дела; местные органы государственного управления и муниципальные предприятия. В числе конкретных клиентов банк указывает: ФГУП «РОСТЭК», ОАО «Ильюшин‐Финанс», ОАО Компания «Сухой», ФСК «Лидер», администрация г.Брянска и муниципальные предприятия, ООО «Таможенная платежная система» и др.

Банк имеет достаточно широкую региональную сеть и помимо офисов в Москве представлен филиалами в 10 городах. Одной из главных сильных сторон банка является достаточность капитала (Н1 на 01.06.2011 составлял 17,7% при минимуме в 10%), компенсирующая рыночные риски в виде крупного портфеля ценных бумаг (34% от активов, в том числе 22% — корпоративные акции).

В настоящее время на рублевом рынке чуть выше нижней границы доходности выпусков КБ «Стройкредит» торгуется 3‐ий выпуск «Моего Банка» (B3/‐/‐). Помимо сопоставимой дюрации выпусков, сами банки схожи по кредитному рейтингу и объему активов, составляющему у «Моего Банка» 19,9 млрд руб. (140‐е место). «Мой Банк» также обладает развитой филиальной сетью. Выпуск Мой Банк‐3 торгуется с доходностью 10,24% годовых, и мы полагаем, что данный уровень вполне справедлив и для облигаций КБ «Стройкредит».

В то же время среди обращающихся банковских эмитентов, не входящих в топ‐100 по активам, высокодоходную альтернативу всегда представляет уже хорошо знакомый участникам рынка ТКС Банк. Так, его биржевой выпуск серии 3 с дюрацией чуть меньше года торгуется выше 12% годовых. Активы банка совсем недавно добрались до отметки в 23 млрд руб. в результате привлечения средств в рамках выпуска евробондов, и банк из 2‐ой сотни по размеру активов в 2010 г. уже перебрался на 130‐е место.