Внешний рынок

Новости из США придали рынкам сил. Вторник принес много хороших новостей из США, что, в конечном счете, помогло сломить падающий тренд. Толчок к развороту дала статистика по рынку недвижимости. Число новостроек в Штатах впервые с середины 2008 г. превысило 1 млн домов, значительно опередив прогнозы (930 тыс.). На этом фоне более слабая статистика по разрешениям на строительство (902 тыс. vs 942 тыс.) осталась на втором плане. Поддержку оказали данные по инфляции, которая замедлилась в марте до 1,5% в годовом выражении, что снимает опасения относительно негативных последствий проводимой программы QE3. Чуть позднее вышли также сильные данные по промпроизводству. Которое выросло в марте на 0,4% вместо ожидавшихся 0,2%, что окончательно предрешило позитивное окончание дня.

Кроме того, вторник был насыщен и публикациями корпоративных отчетов. Еще в дневные часы вышли результаты J&J, Coca‐Cola и Goldman Sachs, превзошедшие ожидания рынков. А после окончания торгов в США отчитались уже Yahoo и Intel, правда, в первом случае отчетность оказалась немного слабее ожиданий, а во втором – в рамках прогнозов.

Вместе с тем европейская статистика по‐прежнему не блистала оптимизмом, поэтому в дневные часы продолжалась коррекция. Индексыэкономических настроений ZEW по Германии и ЕС снизились сильнее прогнозов, хуже ожиданий оказался и индекс ожиданий на ближайшие 6 месяцев по экономике Германии (36,3 vs 48,5 пунктов), что сигнализирует об усугублении европейского кризиса.

Европейские фондовые площадки закрылись накануне в красной зоне. Euro Stoxx 50 потерял 0,59%, DAX –0,39%. Американские индексы, напротив, выросли. Dow Jones поднялся на 1,08%, S&P – на 1,43%. Котировки Treasuries откатились вниз на фоне возвращения к инвесторам оптимизма. Доходность UST5 повысилась на 3 б.п. до 0,7%, UST10 – на 4 б.п. до 1,72%, UST30 – на 5 б.п. до 2,91%.

Несмотря на улучшение глобальных настроений, российские еврооблигации продолжили терять в цене. Основной объем продаж пришелся на корпоративный сегмент. В лидерах падения были бумаги ВТБ, потерявшие по 70‐85 б.п., займы Вымпелкома просели в цене на 40‐65 б.п., выпуски Северсталь‐17, ‐22, НЛМК‐19, Сбербанк‐22 – на 30‐60 б.п. Снижение котировок прочих выпусков было в пределах 15‐30 б.п. Суверенный сегмент завершил день на более позитивной волне. Россия‐22 потерял 10 б.п., снизившись до 112,59% от номинала, Россия‐30 – 15 б.п. до 125,7% от номинала, Россия‐42 – 35 б.п. до 119,34% от номинала.

Сегодня на рынке могут пройти небольшие покупки. Поддержку будет оказывать улучшение настроений на глобальных площадках и начавшееся восстановление котировок нефти.

Внутренний рынок

После первых налоговых платежей банки наращивают задолженность от ЦБ. Уплатив в начале недели первые налоговые платежи (в виде страховых взносов), во вторник банки заметно нарастили задолженность перед ЦБ по прямому РЕПО. В рамках однодневного аукциона банки привлекли почти 350 млрд руб. (226,9 млрд руб. днем ранее) и 1,4 трлн руб. на недельном аукционе (1,2 трлн руб. —неделей ранее). В то же время ростзадолженности отразился в притоке средств на корсчета и депозиты банков в ЦБ, и таким образом отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора почти не изменилась, составив 1,14 трлн руб.

Рубль возвращает позиции. После снижения стоимости нефти ниже «психологического» уровня в 100 долл. за баррель (по марке Brent) котировки достаточно быстро «оттолкнулись» от отметки в 98 долл. и скорректировались обратно к «психологической» отметке, где и колебались оставшуюся часть дня. При этом оказавшиеся гораздо хуже ожиданий индексы экономических настроений в Германии и Еврозоне на ряду со снижением прогноза МВФ по росту мирового ВВП в 2013 г. были компенсированы хорошей корпоративной отчетностью и данными по рынку недвижимости и промпроизводству из США. В итоге отечественная валюта, по сути, не ощутила на себе снижение цен на нефть ниже 100 долл., и к концу дня даже находилась в плюсе к американскому доллару. По итогам торгов пара доллар/рубль составила 31,26 руб. (‐19 коп.).

Улучшение внешнего фона поддержит спрос на аукционах Минфина. Несмотря на улучшение глобальных настроений, рублевые облигации продолжили дешеветь. Котировки ОФЗ просели еще на 15‐30 б.п., прибавив в доходности до 6 б.п. В корпоративном сегменте продажи наблюдались по выпускам Росбанк БО‐7, Башнефть‐7, РусГидро‐8.

Сегодня МинФин проведет два аукциона на сумму 30 млрд руб. Инвесторам будет предложен выпуск серии 26211 с доходностью 6,92‐6,97% годовых и 25081 с доходностью 6,2‐6,25% годовых. Озвученные диапазоны доходности выглядят привлекательно, поэтому мы ожидаем успешного размещения обоих займов. При этом большим спросом, по всей видимости, будет пользоваться короткий заем по причине большей премии к вторичному рынку.

На вторичном рынке мы также ожидаем повышения интереса участников к рублевым займам. Поддержку окажет улучшение внешнего фона и возобновление роста котировок нефти.

Новости эмитентов/Ленэнерго, Оборонпром

Сегодня сразу две квазисуверенные компании проведут размещение облигаций. Ленэнерго предложит 3‐летний выпуск биржевых бондов с доходностью не выше 8,68% годовых, дюрация – 2,7 лет. Оборонпром планирует размещение классического выпуска со сроком обращения 10 лет и доходностью в диапазоне 9,99‐10,51% годовых, дюрация – 6,6 лет. Оба займа соответствуют условиям включения в ломбард.

Оба выпуска, по нашим ожиданиям, будут обладать низкой ликвидностью на вторичном рынке, поэтому интересны лишь с точки зрения долгосрочного вложения средств. При этом среди предложенных вариантов мы отдаем предпочтение облигациям Оборонпрома, несмотря на их большую дюрацию. Ключевым преимуществом данного займа является наличие госгарантии, что позволяет банкам учитывать этот выпуск в категории «бумаг без риска». Весьма привлекательно выглядит и предлагаемая доходность, соответствующая уровню бумаг со спекулятивным уровнем рейтинга.

Что же касается займа Ленэнерго, то озвученная граница доходности предполагает премию к ОФЗ около 240 б.п., что соответствует уровню схожих по срочности и кредитному риску облигаций МОЭСК БО‐2, БО‐3, Мосэнерго‐2. Собственный же выпуск Ленэнерго, размещенный в середине 2012 г., в настоящий момент крайне неликвиден, поэтому сравнение с ним невозможно. Справедливым уровнем для нового выпуска компании считаем доходностьот 8,55% годовых.

Новости эмитентов/УБРиР

Сегодня закрывает книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 5 Уральский банк реконструкции и развития (УБРиР; ‐/B/‐). Напомним, что индикативный купон по выпуску находится в диапазоне 11,15‐11,65% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 11,46‐11,99% годовых.

Мы полагаем, что вышеотмеченная доходность выпуска даже по нижней границе размещения является отличной премией за потенциально низкую ликвидность займа эмитента. Так, разместившийся на прошлой неделе выпуск БО‐3 Новикомбанка, обладающего идентичным кредитным рейтингом B2, торгуется в настоящее время с доходностью 9,7% годовых при аналогичной оферте через 1 год. Кроме того, в начале апреля завершил размещение выпуска БО‐3 (оферта также через год) Нота‐Банк. При более низком по сравнению с УБРиРом кредитным рейтингом Нота‐Банка (B3/‐/‐) выпуск последнего торгуется с доходностью 11,54% годовых, то есть лишь чуть выше нижней границы ориентиров УБРиРа.