РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Несмотря на смешанные статданные по Европе и США, а также на ухудшение прогнозов от МВФ, финансовые рынки накануне немного оправились от масштабных потерь, понесенных днем ранее. S&P 500 вырос на 1,43%, а доходность UST10 вернулась на уровень закрытия пятницы – 1,72% (+4 б.п.).

- Восстановление мировой экономики продолжается, однако его слабым местом остается Европа, считают в МВФ. Фонд понизил прогноз по ВВП еврозоны до -0,3% в 2013 г. против январского –0,2%. Экономика США, по мнению МВФ, вырастет на 1,9% (в январе ждали роста на 2,0%, а по информации Bloomberg недельной давности, прогноз должны были понизить до 1,7%). Прогноз по ВВП Китая снижен до +8,0% с 8,2%.

- Слабость даже «центральных» стран еврозоны накануне подтвердили индексы ZEW по Германии: экономические ожидания резко ухудшились, как и оценка текущего состояния экономики. Отметим, МВФ накануне призвал ЕЦБ к проведению «агрессивной монетарной политики» для стимулирования спроса.

- ФРС не стоит сворачивать QE3 на фоне невпечатляющих данных по рынку труда - так считают влиятельный глава ФРБ Нью-Йорка У. Дадли и глава ФРБ Чикаго Ч. Эванс (оба голосуют в FOMC). Подержу ультрамягкой ДКП в очередной раз высказала также замглавы ФРС Дж. Йеллен.

- В пользу продолжения QE в США говорят также опубликованные накануне данные по инфляции: потребительские цены в марте упали на 0,2% м/м, что в моменте не подтверждает опасений разгона инфляции.

- Российские евробонды накануне продолжили дешеветь, несмотря на улучшение внешнего фона. RUSSIA30 (YTM 2,91%) потеряла 0,15 п.п. до 125,69%, спред к UST10 сжался на 2 б.п. до 119 б.п. В корпоративном сегменте снижение цен составило порядка 0,2-0,4 п.п. для 1-го эшелона и 0,3-0,5 п.п. – для второго. Среди банковских бумаг лидером падения стали долгосрочные выпуски ВТБ, потерявшие 0,8-0,9 п.п.

- На локальном рынке вчера единой динамики не сложилось. Так, длинные бенчмарки 26207, 26212 скорректировались вниз по доходности на 5 б.п. (+0,4-0,46 п.п. по цене), в то время как в сегменте дюрации 5-7 лет доходность выросла в среднем на 3 б.п. (-0,15-0,17 п.п. по цене), слегка снизив наклон кривой ОФЗ. Сегодня Минфин проведет два аукциона по 10- и 5-летним выпускам, на которых мы можем увидеть спрос по верхней границе маркетируемых диапазонов (см. «Темы российского рынка»).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Аукционы Минфина – проверка спроса на тонком рынке

Минфин опубликовал вчера ценовые ориентиры по планируемым аукционам. Диапазон доходности по 10-летним ОФЗ-26211 (20 млрд руб.) был установлен в границах 6,92–6,97%, по 5-летнему выпуску 25081 (10 млрд руб.) – в границах 6,20–6,25%. Параметры размещения по длинному выпуску соответствуют минимальной премии к рынку в 1-2 б.п. по верхней границе, на момент объявления (после 16:20 мск) бумага котировалась на уровне 6,95–6,96%. Ближе к концу сессии можно было наблюдать сделки на уровне 6,95%, по которому прошло и закрытие торгов. Пятилетний выпуск, в свою очередь, предполагает более интересный прайсинг – при объявлении параметров бумага широко котировалась около 6,19–6,24% и закрылась на уровне 6,19% (на 6 б.п. ниже верхней границы диапазона).

Учитывая более интересное соотношение рыночных и маркетируемых ценовых уровней по ОФЗ-25081, а также относительно меньший объем предложения (10 млрд руб.), мы ожидаем увидеть интерес к бумаге на аукционе. Выпуск с длинной дюрацией (20 млрд руб.), на которой, как и неделей ранее, регулятор сделал акцент, придется размещать уже в менее благоприятных условиях. Так, несмотря на то, что фундаментально рублевые гособлигации сохраняют свою привлекательность в перспективе ожидаемого смягчения монетарной политики, в моменте длинный сегмент кривой ОФЗ вырос в доходности за два последних дня на 10-18 б.п. на фоне слабой динамики локальной валюты, поддерживаемой снижением нефтяных цен. Перед открытием торгов, тем не менее, складывается умеренно позитивный фон с укрепившимся на вечерней сессии рублем и котировками Brent, прибавившими с утра 0,12% (на момент написания комментария). Поддержку спросу по выпуску 26211 может оказать и будущее сокращение предложения – размещаемый объем составляет 40% от оставшегося совокупного объема плановых размещений на 2К13 в этом сегменте дюрации (50 млрд руб. после аукциона от 3 апреля, когда было полностью выкуплено 10 млрд руб.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный и валютный рынок: высокий спрос на ликвидность

Вчера российские банки предъявили высокий спрос на самые разные инструменты ликвидности. Так, переспрос на аукционное РЕПО «овернайт» с Банком России составил 1,1х – и это с учетом установления существенного в абсолютном выражении лимита (350 млрд руб.). На аукционе 5-недельных депозитов Федерального Казначейства также наблюдался минимальный переспрос, вследствие чего все предложенные 80 млрд руб. были размещены под средневзвешенную ставку в 6,0% годовых. Стоимость междилерского РЕПО «овернайт» прибавила вчера 7 б.п. до 6,06% годовых.

Одновременно с этим российские банки погасили вчера 25,0 млрд руб. задолженности по кредитам, обеспеченным активами и поручительствами перед Банком России.

Совокупный остаток на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ на сегодняшнее утро составил 927 млрд руб. (+113 млрд руб.), показатель чистой ликвидной позиции – минус 1,14 трлн руб. (+16 млрд руб.). Российскому рублю вчера удалось несколько скорректировать свои позиции относительно доллара. Так, на ММВБ укрепление национальной валюты против доллара составило 21 коп. (до 31,26 руб.), причем случилось оно вечером (после 19:00 мск) и на небольших объемах – на некотором улучшении настроений глобальных инвесторов и отскоке нефтяных котировок. Вместе с тем из-за ослабления рубля против евро стоимость корзины снизилась только на 2 коп. (до 35,74 руб.), таким образом, оставаясь в зоне интервенций ЦБ РФ (выше 35,65 руб.).

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Vimpelcom Ltd. получил 1,4 млрд долл. в счет конвертации своих привилегированных бумаг компанией Altimo. Ожидаемое событие, нейтрально для облигаций

Новость: Vimpelcom Ltd. получил 1,4 млрд долл. от своего акционера Altimo в счет конвертации привилегированных акций в обыкновенные.

Обменяв эти бумаги на обыкновенные акции, Altimo сохранила прежний объем голосующих акций в Vimpelcom Ltd (47,85%), но увеличила долю экономического участия с 52,7% до 56,2%.

Решения о том, как ВымпелКом распорядится полученными деньгами, пока нет.

Комментарий: В целом событие было ожидаемым – дата конвертации и размер премии за конвертацию, которую заплатила Altimo, были объявлены еще в декабре прошлого года. Эффект на кредитный профиль Vimpelcom Ltd. будет зависеть от того, как компания распорядится полученными средствами: на сокращение долговой нагрузки или на выплату специальных дивидендов (в пресс-релизе к отчетности по МСФО за 2012 год компания сообщала о том, что рассматривает такой вариант).

Новость нейтральна для котировок торгующихся облигаций Vimpelcom Ltd.