Внешний рынок

Позитивное начало дня завершилось фиксацией прибыли. Большую часть дня на мировых площадках проходили покупки сначала на ожиданиях, что ЕЦБ предоставить банкам большой объем ликвидности, а потом уже и на факте. Объем привлеченных 3‐х летних кредитов составил 530 млрд евро, а ожидалось – 470 млрд евро. Ближе к вечеру рост спроса на рискованные активы поддержали статданные из США. Оценка ВВП за 4‐й квартал была повышена с 2,8% до 3%, хотя пересмотра не ожидалось, а индекс деловой активности на Среднем Западе вырос с 60,2 пунктов до 64 пунктов, прогноз – 64 пункта.

Охладило же напор покупателей публикация Бежевой книги и выступление Б. Бернанке в Конгрессе. Регулятор отметил плавное улучшение в экономике США: деловая активность в последние месяцы росла, безработица неожиданно резко сократилась с 9% до 8,3%, на рынке недвижимости наметилось оживление. Инвесторы же полагали, что после выхода ряда хороших статданных восстановление экономики пойдет более быстрыми темпами, поэтому осторожная оценка Б. Бернанке текущей ситуации и опасения, что спад в безработице будет непродолжительным, охладили пыл оптимистов. С другой стороны, наблюдающиеся признаки роста снижают вероятность запуска очередной программы количественного смягчения, что также идет в разрез с ожиданиями части инвесторов.

Европейские и американские индексы снизились в среду на 0,3‐0,5%. Euro Stoxx 50 потерял 0,3%, DAX – 0,46%, Dow Jones – 0,41%, S&P – 0,47%. При этом котировки Treasuries продолжили снижаться, поскольку аппетит к риску после последних публикаций сильных статданных и благодаря стимулирующей политике ведущих мировых Центробанков остается высоким. Доходность UST5 поднялась на 2 б.п. до 0,86% годовых, UST10 – на 3 б.п. до 1,97% годовых, UST30 – 1 б.п. до 3,08% годовых.

Сегодня в Европе и США вновь будет опубликован большой пакет статданных, поэтому инвесторы могут возобновить покупки в случае выхода хорошей статистики. Также сегодня начинается двухдневный саммит ЕС, где будут обсуждаться ситуация в Греции, экономический рост еврозоны.

Котировки российских евробондов выросли, а спрэды сузились. Улучшение внешней конъюнктуры подтолкнуло к росту и рынок российских валютных облигаций. Котировки займов ВЭБа и Евраза выросли на 50-60 б.п., Лукойла – на 40 б.п., Газпрома, Вымпелкома. Северстали, ТНК-BP, Сбербанка – на 20 б.п. Суверенные выпуски подорожали в среднем на 15 б.п., а суверенный спрэд сузился до 209 б.п. на фоне разнонаправленной динамики рынка и базовой кривой. Выпуск Россия‐30 прибавил по итогам дня 20 б.п. до 119,23% от номинала.

Сегодня рынок может перенять эстафету западных площадок и снизиться на волне фиксации прибыли. В то же время из Европы и США продолжают поступать позитивные сигналы, поэтому настроения участников останутся позитивными.

Внутренний рынок

За ресурсами на погашение депозитов Минфина банки отправились на аукцион ЦБ. Февраль банки завершали погашением депозитов Минфина на сумму 126,6 млрд руб. В результате на утро сегодняшнего дня объем задолженности банковского сектора перед федеральным бюджетом сократился с 224 до 97,4 млрд руб. Однако погашение ресурсов финансового ведомства банки частично компенсировали привлечением ликвидности у регулятора. Так, объем задолженности по аукционному РЕПО вырос с 346 до 468,3 млрд руб. (на утренней сессии было привлечено более 100 млрд руб., а в совокупности —181,7 млрд руб.). В результате общий объем ликвидности банков на счетах в ЦБ пополнился на 115,1 млрд руб., превысив отметку в 900 млрд руб. Чистая ликвидная позиция банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) сохранилась отрицательной, однако сократилась с 282,2 до 162,5 млрд руб. Межбанковские ставки отреагировали на окончание месяца в целом сдержанным ростом. Индикативная MosPrime o/n выросла на 9 б.п. — до 5,3% годовых. Напомним, что в конце января ставка забиралась на уровень выше 6% годовых.

Таким образом, в ближайшие недели мы увидим постепенное снижение ставок, восстановление ликвидности и снижение задолженности перед регулятором.

Корзине толком не удается скорректироваться вверх. На внутреннем валютном рынке курс корзины валют продолжил двигаться вверх, однако достаточно сдержанными темпами. По итогам торгов корзина прибавила 7 коп. к рублю (до 33,6 руб.), при этом доллар укрепился к отечественной валюте менее чем на 3 коп., оставшись чуть выше 29 руб. Вероятно, одним из факторов, помешавших вчера более существенной коррекции рубля в свете красного закрытия мировых площадок, стало окончание месяца и погашение задолженности перед Минфином.

В среду российский рынок подзарядился оптимизмом от итогов аукциона ЕЦБ. На внутреннем рынке отмечался рост активности покупателей, и котировки рублевых займов прибавили по итогам дня в среднем по 5‐10 б.п. Наиболее активные покупки прошли по займам Евраз‐1, ВТБ БО‐7. МТС‐5, ФСК‐7, РЖД‐15 и в госсекторе.

Сегодня внутренний рынок может лечь в боковик из-за негативной динамики фондового рынка. Правда, сохранение позитивного внешнего фона и высоких цен на нефть будет поддерживать спрос на рублевые займы.

Новости эмитентов

НПК

Новая Перевозочная компания (‐/‐/‐) в среду открыла книгу заявок на два выпуска биржевых облигаций серий БО‐1 и БО‐2 на сумму 5 млрд руб. каждый. Срок обращения займов составит 3 года, оферты не предусмотрено. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 10,35‐10,85% годовых, что соответствует доходности 10,62‐11,14% годовых и дюрации 2,65 лет. Закрытие книги запланировано на 2‐е марта.

На внутреннем рынке уже находится в обращении выпуск облигаций НПК, но он обладает крайне низкой ликвидностью, поэтому, едва ли, может служить ориентиром к размещению новых займов. По отношению же к другим займам с аналогичным уровнем риска НПК предлагает очень привлекательную доходность, в особенности учитывая возможность включения выпуска в ломбард и поручительство материнской компании. В частности, облигации Евраза (‐/B+/‐) и Мечела (B1/‐/‐)с дюрацией 2‐3 года торгуются со спрэдом к ОФЗ в диапазоне 250‐320 б.п., тогда как выпуски НПК предлагают премию за участие в 360‐412 б.п. Причиной более щедрой премии является низкая ликвидность облигаций транспортных компаний, и НПК в частности, на вторичном рынке.

Мы полагаем, что участие в размещении облигаций НПК может быть интересно и по нижней границе предложенного диапазона, однако, высокая вероятность неликвидности займов на вторичке, вряд ли, заинтересует широкий круг игроков. Отметим также, что среди корпоративных облигационных займов, сбор заявок на размещение которых проходит на этой неделе (Трансаэро БО‐1, ЗСД‐3, ‐4, ‐5) и также потенциально низколиквидных на вторичке, мы отдаем предпочтение выпуску НПК, поскольку он обладает меньшей дюрацией, нежели облигации ЗСД, и менее рискован с точки зрения финансовой устойчивости эмитента, по сравнению с Трансаэро. Globaltrans, поручившаяся по займу своей «дочки», не является столь закредитованной (Долг/EBITDA по итогам 1П 2011 г. – 0,89), как Трансаэро (Долг/EBITDA – 8,8), а высокая рентабельность по EBITDA (28% в 1П 2011 г.) является своего рода подушкой безопасности на случай изменения отраслевой конъюнктуры.