Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ”частие в размещении облигаций Ќѕ  может быть интересно и по нижней границе предложенного диапазона


[01.03.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕозитивное начало дн€ завершилось фиксацией прибыли. Ѕольшую часть дн€ на мировых площадках проходили покупки сначала на ожидани€х, что ≈÷Ѕ предоставить банкам большой объем ликвидности, а потом уже и на факте. ќбъем привлеченных 3‐х летних кредитов составил 530 млрд евро, а ожидалось – 470 млрд евро. Ѕлиже к вечеру рост спроса на рискованные активы поддержали статданные из —Ўј. ќценка ¬¬ѕ за 4‐й квартал была повышена с 2,8% до 3%, хот€ пересмотра не ожидалось, а индекс деловой активности на —реднем «ападе вырос с 60,2 пунктов до 64 пунктов, прогноз – 64 пункта.

ќхладило же напор покупателей публикаци€ Ѕежевой книги и выступление Ѕ. Ѕернанке в  онгрессе. –егул€тор отметил плавное улучшение в экономике —Ўј: делова€ активность в последние мес€цы росла, безработица неожиданно резко сократилась с 9% до 8,3%, на рынке недвижимости наметилось оживление. »нвесторы же полагали, что после выхода р€да хороших статданных восстановление экономики пойдет более быстрыми темпами, поэтому осторожна€ оценка Ѕ. Ѕернанке текущей ситуации и опасени€, что спад в безработице будет непродолжительным, охладили пыл оптимистов. — другой стороны, наблюдающиес€ признаки роста снижают веро€тность запуска очередной программы количественного см€гчени€, что также идет в разрез с ожидани€ми части инвесторов.

≈вропейские и американские индексы снизились в среду на 0,3‐0,5%. Euro Stoxx 50 потер€л 0,3%, DAX – 0,46%, Dow Jones – 0,41%, S&P – 0,47%. ѕри этом котировки Treasuries продолжили снижатьс€, поскольку аппетит к риску после последних публикаций сильных статданных и благодар€ стимулирующей политике ведущих мировых ÷ентробанков остаетс€ высоким. ƒоходность UST5 подн€лась на 2 б.п. до 0,86% годовых, UST10 – на 3 б.п. до 1,97% годовых, UST30 – 1 б.п. до 3,08% годовых.

—егодн€ в ≈вропе и —Ўј вновь будет опубликован большой пакет статданных, поэтому инвесторы могут возобновить покупки в случае выхода хорошей статистики. “акже сегодн€ начинаетс€ двухдневный саммит ≈—, где будут обсуждатьс€ ситуаци€ в √реции, экономический рост еврозоны.

 отировки российских евробондов выросли, а спрэды сузились. ”лучшение внешней конъюнктуры подтолкнуло к росту и рынок российских валютных облигаций.  отировки займов ¬ЁЅа и ≈враза выросли на 50-60 б.п., Ћукойла – на 40 б.п., √азпрома, ¬ымпелкома. —еверстали, “Ќ -BP, —бербанка – на 20 б.п. —уверенные выпуски подорожали в среднем на 15 б.п., а суверенный спрэд сузилс€ до 209 б.п. на фоне разнонаправленной динамики рынка и базовой кривой. ¬ыпуск –осси€‐30 прибавил по итогам дн€ 20 б.п. до 119,23% от номинала.

—егодн€ рынок может перен€ть эстафету западных площадок и снизитьс€ на волне фиксации прибыли. ¬ то же врем€ из ≈вропы и —Ўј продолжают поступать позитивные сигналы, поэтому настроени€ участников останутс€ позитивными.

¬нутренний рынок

«а ресурсами на погашение депозитов ћинфина банки отправились на аукцион ÷Ѕ. ‘евраль банки завершали погашением депозитов ћинфина на сумму 126,6 млрд руб. ¬ результате на утро сегодн€шнего дн€ объем задолженности банковского сектора перед федеральным бюджетом сократилс€ с 224 до 97,4 млрд руб. ќднако погашение ресурсов финансового ведомства банки частично компенсировали привлечением ликвидности у регул€тора. “ак, объем задолженности по аукционному –≈ѕќ вырос с 346 до 468,3 млрд руб. (на утренней сессии было привлечено более 100 млрд руб., а в совокупности —181,7 млрд руб.). ¬ результате общий объем ликвидности банков на счетах в ÷Ѕ пополнилс€ на 115,1 млрд руб., превысив отметку в 900 млрд руб. „иста€ ликвидна€ позици€ банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ÷Ѕ и требовани€ми ÷Ѕ и ћинфина к банковскому сектору) сохранилась отрицательной, однако сократилась с 282,2 до 162,5 млрд руб. ћежбанковские ставки отреагировали на окончание мес€ца в целом сдержанным ростом. »ндикативна€ MosPrime o/n выросла на 9 б.п. — до 5,3% годовых. Ќапомним, что в конце €нвар€ ставка забиралась на уровень выше 6% годовых.

“аким образом, в ближайшие недели мы увидим постепенное снижение ставок, восстановление ликвидности и снижение задолженности перед регул€тором.

 орзине толком не удаетс€ скорректироватьс€ вверх. Ќа внутреннем валютном рынке курс корзины валют продолжил двигатьс€ вверх, однако достаточно сдержанными темпами. ѕо итогам торгов корзина прибавила 7 коп. к рублю (до 33,6 руб.), при этом доллар укрепилс€ к отечественной валюте менее чем на 3 коп., оставшись чуть выше 29 руб. ¬еро€тно, одним из факторов, помешавших вчера более существенной коррекции рубл€ в свете красного закрыти€ мировых площадок, стало окончание мес€ца и погашение задолженности перед ћинфином.

¬ среду российский рынок подзар€дилс€ оптимизмом от итогов аукциона ≈÷Ѕ. Ќа внутреннем рынке отмечалс€ рост активности покупателей, и котировки рублевых займов прибавили по итогам дн€ в среднем по 5‐10 б.п. Ќаиболее активные покупки прошли по займам ≈враз‐1, ¬“Ѕ Ѕќ‐7. ћ“—‐5, ‘— ‐7, –∆ƒ‐15 и в госсекторе.

—егодн€ внутренний рынок может лечь в боковик из-за негативной динамики фондового рынка. ѕравда, сохранение позитивного внешнего фона и высоких цен на нефть будет поддерживать спрос на рублевые займы.

Ќовости эмитентов

Ќѕ 

Ќова€ ѕеревозочна€ компани€ (‐/‐/‐) в среду открыла книгу за€вок на два выпуска биржевых облигаций серий Ѕќ‐1 и Ѕќ‐2 на сумму 5 млрд руб. каждый. —рок обращени€ займов составит 3 года, оферты не предусмотрено. ќриентир ставки купона находитс€ в диапазоне 10,35‐10,85% годовых, что соответствует доходности 10,62‐11,14% годовых и дюрации 2,65 лет. «акрытие книги запланировано на 2‐е марта.

Ќа внутреннем рынке уже находитс€ в обращении выпуск облигаций Ќѕ , но он обладает крайне низкой ликвидностью, поэтому, едва ли, может служить ориентиром к размещению новых займов. ѕо отношению же к другим займам с аналогичным уровнем риска Ќѕ  предлагает очень привлекательную доходность, в особенности учитыва€ возможность включени€ выпуска в ломбард и поручительство материнской компании. ¬ частности, облигации ≈враза (‐/B+/‐) и ћечела (B1/‐/‐)с дюрацией 2‐3 года торгуютс€ со спрэдом к ќ‘« в диапазоне 250‐320 б.п., тогда как выпуски Ќѕ  предлагают премию за участие в 360‐412 б.п. ѕричиной более щедрой премии €вл€етс€ низка€ ликвидность облигаций транспортных компаний, и Ќѕ  в частности, на вторичном рынке.

ћы полагаем, что участие в размещении облигаций Ќѕ  может быть интересно и по нижней границе предложенного диапазона, однако, высока€ веро€тность неликвидности займов на вторичке, вр€д ли, заинтересует широкий круг игроков. ќтметим также, что среди корпоративных облигационных займов, сбор за€вок на размещение которых проходит на этой неделе (“рансаэро Ѕќ‐1, «—ƒ‐3, ‐4, ‐5) и также потенциально низколиквидных на вторичке, мы отдаем предпочтение выпуску Ќѕ , поскольку он обладает меньшей дюрацией, нежели облигации «—ƒ, и менее рискован с точки зрени€ финансовой устойчивости эмитента, по сравнению с “рансаэро. Globaltrans, поручивша€с€ по займу своей «дочки», не €вл€етс€ столь закредитованной (ƒолг/EBITDA по итогам 1ѕ 2011 г. – 0,89), как “рансаэро (ƒолг/EBITDA – 8,8), а высока€ рентабельность по EBITDA (28% в 1ѕ 2011 г.) €вл€етс€ своего рода подушкой безопасности на случай изменени€ отраслевой конъюнктуры.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: