Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Торги рублевыми облигациями вновь пройдут спокойно и без существенных ценовых колебаний


[22.08.2012]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Рынки продолжили жить ожиданиями интервенций со стороны ЕЦБ. Испания во вторник разместила 12‐ти и 18‐ти месячные векселя на 4,51 млрд евро. Доходность 12‐ти месячного займа снизилась по сравнению с июльским размещением с 3,918% до 3,07%. 18‐ти месячные векселя были размещены с доходностью 3,335% против 4,242% на предыдущем аукционе.

В отношении Греции, которая в ближайшие дни попытается договориться об отсрочке выполнения целей дефицита бюджета, также поступила оптимистичная информация. Представитель партии Ангелы Меркель дал понять, что Афины могут рассчитывать на послабления, если продемонстрируют готовность проводить реформы, что еще раз указало на смягчение позиции Германии по Греции.

Европейские площадки завершили день ростом почти на 1%. Euro Stoxx 50 поднялся на 0,97%, DAX – на 0,79%. На рынке госдолга наблюдался небольшой отток капитала в рискованные активы. Доходность немецких облигаций выросла на 3‐5 б.п., тогда как итальянских опустилась в среднем на 8 б.п., испанских – на 10 б.п.

По другую сторону Атлантики, впрочем, наблюдалась фиксация прибыли. Dow Jones потерял 0,5%, S&P –0,35%. В Treasuries прошли покупки на длинном конце кривой. Доходность UST5 осталась на уровне 0,79%, UST10 –опустилась на 1 б.п. до 1,8%, UST30 – на 2 б.п. до 2,9%.

Сегодня будет опубликован протокол последнего заседания ФРС и данные по продажам жилья на вторичном рынке. Мы полагаем, что данные события будут иметь ограниченный эффект на настроения участников, поскольку обсуждение регулятором возможности запуска QE3 уже заложено в цены, а темпы восстановления рынка недвижимости все еще недостаточно высокие.

На рынке российских евробондов по-прежнему не наблюдалось активных сделок, однако котировки выросли по итогам вторника. Займы Вымпелком‐21, ‐22 прибавили по 115‐125 б.п., Вымпелком‐16, ‐17, ‐18 – по 55‐75 б.п., ВЭБ‐17 поднялся на 55 б.п., ВЭБ‐25 – на 95 б.п. Сбербанк‐22 подорожал на 100 б.п., длинные выпуски Газпрома прибавили до 180 б.п. В суверенной кривой наибольший рост отмечался в выпуске Россия‐42 ‐ +160 б.п. до 118,14% от номинала (YTM – 4,51%). Выпуски Россия‐20, ‐22 и ‐30 прибавили по 30‐45 б.п.

Сегодня большую часть ничего интересного происходить не будет и на рынке сохранится низкая торговая активность. Динамика цен будет зависеть от настроений на глобальных площадках.

Внутренний рынок

Пауза между налогами. Во вторник совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 43,8 млрд руб., и чистая отрицательная ликвидная позиция банковского сектора снизилась на сопоставимую величину, составив 1,35 трлн руб. Однако увеличение средств на счетах банков в ЦБ и выходной от налоговых платежей день не уберегли межбанковские ставки от дальнейшего роста. Индикативная MosPrime o/n прибавила 38 б.п. и находилась на отметке 5,89% годовых. Отметим также, что рост ставок наблюдался, несмотря на размещенные вчера на банковские депозиты 40 млрд руб. в рамках аукциона Федерального казначейства.

На фоне роста европейских площадок и сохранения высоких цен на нефть рубль на отечественном рынке также укрепился — на 20 коп. к корзине валют. Курс корзины таким образом закрылся на отметке 35,25 руб.

Паузой между налоговыми платежами сегодня попытается воспользоваться Минфин, запланировавший размещение ОФЗ 26208 на 15 млрд руб. Ориентировочная доходность по выпуску составит 7,75‐7,8% годовых, то есть шансы на успех достаточно велики, так как текущая рыночная доходность госбумаг составляет 7,72% годовых.

На внутреннем рынке было заметно оживление. Аккуратные покупки прошли по выпускам со средней дюрацией. Спросом у участников пользовались Газпром нефть‐11, РЖД‐10, Сибметин‐1, Башнефть БО‐1, ВК‐Инвест‐3.

Сегодня Минфин предложит 7‐ми летние ОФЗ серии 26208 на сумму 15 млрд руб. Ориентир доходности по выпуску был установлен в диапазоне 7,75‐7,8% годовых, что, в целом, соответствует уровням вторичного рынка.

Из внешних событий на сегодня запланирована публикации протокола заседания ФРС и данные по продажам жилья на вторичном рынке. Поскольку оба эти события произойдут уже ближе к вечеру, мы ожидаем, что торги рублевыми облигациями вновь пройдут спокойно и без существенных ценовых колебаний.

Новости эмитентов/X5 Retail Group

X5 Retail Group (‐/B+/‐) накануне опубликовал финансовые результаты за 2‐й квартал и 1‐е полугодие. Отчетность не преподнесла каких-либо сюрпризов. Квартальная выручка составила почти 4 млрд долл., что лишь на 3% превзошло данные за 1‐й квартал; за полугодие составила 7,9 млрд долл., что совпадает с итогами 1П 2011 г. Стоит отметить, что рублевый показатель оказался несколько лучше: +9,8% и +6,9% соответственно, что связано с изменением курса рубля. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 7%, а сама прибыль составила 280 млн долл. за 2‐й квартал. Чистая прибыль также осталась без изменений и составила 69 млн долл., рентабельность по чистой прибыли – 1,73%.

Размер финансового долга снизился почти на 10% до 3,7 млрд долл. Впрочем, это слабо отразилось на долговой нагрузке: показатель Долг/EBITDA остался повышенным, хоть и опустился с 3,56 в 1‐м квартале до 3,3 по 2‐м.

Фактором дополнительного риска пока остается вопрос с дальнейшей стратегией развития компании. Напомним, что месяцем ранее было объявлено об отставке CEO Андрея Гусева и кандидатура нового руководителя пока неизвестна.

В настоящий момент в обращении на вторичном рынке находится 2 выпуска облигаций X5 и 2 – Копейки, но торги по ним проходят вяло. Учитывая этот факт и нейтральный характер опубликованного отчета, мы не ожидаем переоценки займов компании.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: