Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —уверенна€ крива€ пока не имеет шансов на дальнейшее снижение


[27.03.2017]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—итуаци€ на рынке. –оссийские еврооблигации в п€тницу не продемонстрировали €рко выраженной динамики вслед за стабильностью американских казначейских бумаг. (UST 10Y 2,42%). “ак в суверенном сегменте снижение доходностей было в пределах 2 бп. ¬ корпоративных выпусках также преобладали сдержанные покупки. —егодн€ √азпром начнет роуд-шоу еврооблигаций, номинированных в фунтах.

—реди статистических данных в п€тницу вышли цифры по заказам на товары длительного пользовани€ в —Ўј, показавшие рост в феврале на 1,7%.

ќсновной новостной фон на внешних рынках в конце прошлой недели формировалс€ вокруг голосовани€ по законопроекту об отмене Obamacare в ѕалате представителей американского  онгресса. ѕосле переноса голосовани€ на п€тницу, члены  онгресса в итоге не высказали поддержки реформе здравоохранени€. ѕрезидент —Ўј ƒональд “рамп попросил отозвать законопроект по отказу от Obamacare из  онгресса, за€вив, что сосредоточитс€ на подготовке налоговой реформы. ќднако теперь многие участники рынка став€т под сомнение скорую реализации налоговых стимулов.

ѕрогноз. ‘ундаментально баланс сил на текущий момент не способствует продолжению покупок облигаций развивающихс€ стран. ƒинамика цен на сырьевых площадках также не в силах поддержать котировки долговых инструментов. ¬ тоже врем€ сегодн€ российские евробонды открылись ростом вслед за резким сокращением доходности американских Treasures (- 6 бп по 10 летним бумагам).

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬ п€тницу рынок локального государственного долга вырос по итогам дн€ на фоне решени€ Ѕанка –оссии см€гчить монетарные услови€ с 10 до 9,75% годовых. ¬ то же врем€ волатильность внутри дн€ была на высоком уровне, поскольку после снижени€ ставки инвесторы начали активно подбирать ќ‘«, однако ближе к закрытию рынка больша€ часть позитивного роста нивелировалась активностью продавцов. —корее всего некотора€ группа игроков зафиксировала накопленную прибыль вопреки благопри€тным комментари€м регул€тора, косвенно указывающим на более быстрые темпы нормализации процентной политики в этом году. “ем не менее, мы склонны полагать, что внешние факторы €вл€ютс€ преп€тствующим аргументом дл€ продолжени€ ралли в ќ‘«, несмотр€ на замедление инфл€ции и восстановление деловой активности в стране. —овокупный торговый оборот в классических выпусках с фиксированным купоном оказалс€ на уровне ниже средних значений – 15 млрд руб. ќсновные объемы сделок проходили в длинных инструментах, в частности инвесторы купили ќ‘« 26219 (8,1%) на 5 млрд руб. (33% от всего оборота "классики"). ƒанный выпуск на фоне своих конкурентов по дюрации выгл€дит недооцененным к 26207 (YTM 7,95%) и 26212 (YTM 8%).

ѕрогноз. ћы придерживаемс€ точки зрени€, отмеченной выше, что суверенна€ крива€ пока не имеет шансов на дальнейшее снижение. ќткрытие торгов характеризуетс€ активностью продавцов практически на всем отрезке ќ‘«, в частности, хуже всего выгл€д€т длинные бумаги. ¬ течение дн€ мы рекомендуем постепенно продавать облигации, особенно с длинной дюрацией, поскольку сопутствующие внешние факторы "играют" против рублевых инструментов.  роме того, до конца торговой сессии практически нет предпосылок дл€ восстановлени€ оптимизма.

ƒенежный рынок

Ѕанк –оссии прин€л решение снизить ключевую ставку, однако ограничилс€ минимальным шагом снижени€ — 0,25 п.п. (до 9,75% годовых). –егул€тор сопроводил свое решение см€гчением риторики, вновь вернув в пресс-релиз формулировку о "возможности постепенного снижени€ ключевой ставки" — теперь уже во 2-3 кварталах текущего года.

ѕримечательно, что если ранее регул€тор рассчитывал, что инфл€ци€ замедлитс€ до целевого уровн€ "в конце 2017 г." и будет поддерживатьс€ вблизи него "в дальнейшем", то теперь ÷Ѕ рассчитывает, что инфл€ци€ снизитс€ до 4% "до конца 2017 г." и будет поддерживатьс€ вблизи него "в 2018-2019 гг.".

Ќесмотр€ на важную роль в замедлении темпов инфл€ции временных факторов (курс рубл€ + урожай), ÷Ѕ по-прежнему видит дезинфл€ционное вли€ние и со стороны внутреннего спроса.  роме того, регул€тор рассчитывает, что заметное снижение инфл€ции будет способствовать дальнейшему снижению инфл€ционных ожиданий, чего ранее не отмечал в пресс-релизе.

 ак и следовало ожидать, Ѕанк –оссии в этот раз не поделилс€ своим беспокойством по поводу валютных операций ћинфина, краткосрочные инфл€ционные риски в отношении которых не реализовались.

÷Ѕ по-прежнему весьма оптимистичен в отношении экономической активности, отмеча€ ее восстановление более быстрыми темпами, чем ожидалось. —тоит отметить, что в этот раз регул€тор посчитал, что "восстановительные процессы станов€тс€ более однородными по регионам", хот€ ранее отмечал "неоднородность процессов оживлени€ по отрасл€м и регионам". ќптимизм ÷Ѕ в отношении экономической активности выступает фактором, сдерживающим см€гчение процентной политики.

¬ целом мы отмечаем значительное см€гчение риторики регул€тора в отношении инфл€ционных рисков, однако снижение ставки при подобных комментари€х лишь на 0,25 п.п. свидетельствует о сохранении консервативности в позиции ÷Ѕ. –иторика сегодн€шнего пресс-релиза позвол€ет рассчитывать, что при дальнейшем сближении инфл€ции с целевым уровнем и сохранении стабильности на мировых товарных и финансовых рынках ÷Ѕ снизит ставку еще раз на 0,25 п.п. уже на следующем заседании.

“ем не менее, минимальное снижение ставки по сути почти не оказывает вли€ни€ на привлекательность рублевых доходностей и пока не позвол€ет однозначно говорить о начале полноценного цикла см€гчени€ процентной политики. ¬ этих услови€х на внутреннем рынке сохран€ютс€ все благопри€тные факторы дл€ рубл€, от укреплени€ которого до 57 против доллара пока останавливает только опасна€ близость цены на нефть с уровнем в 50 долл. за баррель.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов