Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 26226 (7.5 лет), 26225 (15 лет) и 52002 (9 лет)

Сегодня Минфин попробует разместить три выпуска после удачной серии аукционов, при этом анонсировав максимальный объем предложения в серии 52002 (9 лет) на 5.2 млрд руб., тогда как бумаги 26226 (7.5 лет) и 26225 (15 лет) будут проданы без лимита. По итогам недели в суверенном секторе преобладали позитивные движения на среднесрочном и долгосрочном участках, которые практически параллельно опустились в доходности на 10-15 бп. Рост котировок позволил сократить спред относительно краткосрочных выпусков, ранее опережавших в своей динамике, что главным образом связано с отличными настроениями на внешних рынках и ожиданиями инвесторов мягкой риторики Банка России на предстоящем опорном заседании.

Поскольку Минфин в основном размещает облигации без лимита предложения, мы полагаем, что ведомство удовлетворит крупные заявки ближе к границе вторичного рынка. В этот раз существенной премии в доходности не следует ожидать, так как ситуация в секторе выглядит здоровой – чем и пользуется ведомство. Потенциал снижения кривой все еще сохраняется, однако в размере 7-12 бп, особенно среди среднесрочных выпусков, которые торгуются с незначительным дисконтом относительно длинных ОФЗ.

Если ЦБ РФ поменяет прогнозы по инфляции до конца года или подчеркнет минимальное негативное влияние на инфляцию от прошлых фискальных изменений в бюджете до конца второго квартала, среднесрочные гособлигации (5-9 лет) могут опережать в доходности по темпам падения более длинных. В этом случае мы рекомендуем покупку 26226, не находящейся еще в международных индексах.

Серия 26225 располагается также интересно и практически справедливо против 26221, однако стратегия покупки выглядит целесообразной, если на глобальных рынках снова усилится риск-аппетит в сегменте локального долга развивающихся стран, временно завершившийся перед заседанием ФРС. Согласно нашим ожиданиям, американский регулятор может объявить сроки завершения сокращения собственного баланса или обозначить целевые отметки. В случае реализации данного сценария в краткосрочной перспективе это станет положительным драйвером для российского риска.