Еврооблигации

Во вторник доходности евробондов развивающихся стран изменились разнонаправлено - доходность 10-летнего банчмарка России снизилась на 1 б.п. – до 4,59% годовых, ЮАР – выросла на 1 б.п. – до 5,3% годовых, Бразилии – снизилась на 1 б.п. – до 5,37% годовых, Мексики – снизилась на 2 б.п. – до 4,16% годовых, Турции – выросли на 4 б.п. – до 6,94% годовых. Доходность базового актива UST’10 при этом выросла на 1 б.п. – до 2,61% годовых. Отметим, что завтра завершится заседание ФРС США – инвесторы ждут изменения прогноза членов ФРС по ставке, а также пересмотра динамики снижения баланса американского регулятора.

Сегодня рынки будут находиться в ожидании итогов заседания ФРС; негативным фактором выступают сигналы о новых препятствиях в торговых переговорах США-Китай.

Облигации

Аппетит к риску на рынках накануне аукционов Минфина остается высоким, поддерживаемый ожиданиями смягчения риторики, как американского Центробанка (20 марта), так и российского (22 марта). При этом опережающую динамику роста котировок с начала недели продолжают показывать длинные ОФЗ, которые около месяца инвесторы обходили стороной из-за санкционных рисков. Вчера доходность 10-летнего бенчмарка госбумаг снизилась еще на 4 б.п. – до 8,28% годовых, 5-летнего выпуска – на 2 б.п. – до 8,02% годовых.

Сегодня Минфин предложит комбинацию длинных выпусков – 15-летний ОФЗ 26225 и 7,5- летний ОФЗ 26226, которую уже размещал 6 марта, а также доразместит остатки ОФЗ-ИН 52002 на 5,2 млрд. руб. Отметим, что 2 недели назад Минфину удалось разместить выпуски ОФЗ-ПД на 46,4 млрд. руб., что, безусловно, было существенно ниже рекорда прошлой недели – 91,4 млрд. руб., когда были предложены 10-летний и 3-летний выпуски.

Рекомендуем обратить внимание в первую очередь на относительно новый и еще "нерасторогованный" 7,5-летний выпуск, который находится выше кривой, практически на уровне 10-летней бумаги (8,27% годовых). Инфляционный выпуск предлагает доходность порядка 3,25% годовых при вмененной инфляции около 4,88% годовых на горизонте 9 лет. Отметим, что вмененная инфляция за счет снижения кривой классических ОФЗ несколько снизилась за последние недели, однако все еще остается выше таргета ЦБ (4%): на наш взгляд, в текущей ситуации более привлекательно выглядят госбумаги с фиксированным купоном.

Ожидаем, что сегодня объем размещения будет несколько ниже рекорда прошлой недели (91,4 млрд. руб.) – 60-80 млрд. руб.: ограничить спрос на 15-летний выпуск может высокая дюрация, а на 7,5-лений – низкая ликвидность новой бумаги.

Автобан-Финанс (B1/–/–) 21 марта соберет книгу заявок на 5-летние облигации серии БОП02 с ориентиром купона 10,75-11,25% (YTP 11,04-11,57%) годовых к оферте через 2 года. На наш взгляд, для инвесторов, лояльных к риску рейтинговой категории "В1", облигации ГК Автобан будут интересны. ГК "АВТОБАН" – специализируется на дорожном строительстве, занимая 3-е место в России по объему заказов. Портфель проектов на 01.01.19 составляет 194 млрд руб. (доля рынка – 8,4%). Компания имеет умеренную долговую нагрузку, Чистый долг/EBITDA – 3,2х. Из рисков отметим ограниченную информационную открытость (раскрытие МСФО – 1 раз в год).

Ожидаем, что сегодня объем размещения будет несколько ниже рекорда прошлой недели (91,4 млрд. руб.) – 60-80 млрд. руб.; рекомендуем обратить внимание на 7,5-летний выпуск на аукционе.