Rambler's Top100
 

Ѕ  –≈√»ќЌ: —лавнефть - возвращение на публичный рынок


[20.03.2019]  Ѕ  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

—Ћј¬Ќ≈‘“№: ¬ќ«¬–јў≈Ќ»≈ Ќј ѕ”ЅЋ»„Ќџ… –џЌќ 

ѕјќ "Ќ√  "—лавнефть" (далее —лавнефть, компани€) проведет 21 марта с 11:00 до 15:00 ћ—  сбор за€вок инвесторов на размещение 10-летних облигаций серии 001P-02 объемом 10 млрд руб. ѕо выпуску предусмотрена оферта через 4 года. ќриентир ставки 1 купона определен в диапазоне 8,70–8,85% годовых, что соответствует эффективной доходности 8,99–9,15% годовых к оферте. “ехническое размещение облигаций запланировано на 28 марта. ¬ыпуск соответствует требовани€м к включению в Ћомбардный список Ѕанка –оссии, а также удовлетвор€ет требовани€м по инвестированию средств пенсионных накоплений и резервов, страховых резервов.

»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ≈ ѕ–≈»ћ”ў≈—“¬ј:

- сильные позиции на рынке;
- высока€ обеспеченность ресурсами;
- контроль и операционное управление совместно осуществл€ют ѕјќ "Ќ  "–оснефть" и ѕјќ "√азпром  нефть" - лидеры нефт€ной отрасли –‘, наход€щиес€ под контролем государства;
- гарантированные объемы продаж;
- низка€ долгова€ нагрузка.

—лавнефть - вертикально интегрированный холдинг, специализирующийс€ на добыче нефти и попутного газа. —лавнефть владеет лицензи€ми на поиск, разведку и добычу нефти и газа на 34 участках недр, где расположены 38 нефтегазовых месторождений. —лавнефть также осуществл€ет геологоразведку,  нефтепереработку и оказывает нефтесервисные услуги.

–ейтинги. ¬ окт€бре 2018г. агентство Ёксперт –ј присвоило компании —лавнефть рейтинг на уровне ruAј (прогноз "стабильный"), облигации компании  соответствуют критери€м включени€ в Ћомбардный список Ѕанка –оссии и инвестировани€ пенсионных накоплений Ќѕ‘ и ” .

”стойчивые позиции на рынке. —лавнефть занимает 8 место в –‘ по уровню нефтедобычи, котора€ в 2018г. составила 13,8 млн тонн. ƒол€ компании в общем объеме добываемой в стране нефти составл€ет 2,5%. ќсновное нефтеперерабатывающее предпри€тие компании – ѕјќ "—лавнефть-яЌќ—" – занимает 3 место в –‘ по объему переработки углеводородного сырь€ (15,7 млн тонн в 2018г.).

–есурсна€ база. —уммарные доказанные запасы нефти составл€ют 249 млн т., что  при текущем уровне добычи гарантируют —лавнефти обеспеченность запасами более чем на  15 лет.

јкционерна€ структура.  онтроль и операционное управление компанией совместно осуществл€ют ѕјќ "Ќ  "–оснефть" (¬¬¬-/¬аа3/-/-/ruјјј) и ѕјќ "√азпром нефть" (¬¬¬-/¬аа3/¬¬¬-/јјј(RU)/-). ѕо итогам 2014–2018гг. дивиденды не выплачивались.

ƒинамика добычи нефти. ќсновной объем углеводородного сырь€ компани€ добывает на территории ’ћјќ-ёгры, где осуществл€ет производственную де€тельность —лавнефть-ћегионнефтегаз. ¬ 2018г. ожидаемо произошло снижение объема добычи до 13,8 млн т (-3,5% к уровню 2017г.) из-за ограничений ќѕ≈ + (снижение добычи по соглашению ќѕ≈ + в 2017г. составило 0,3 млн т., в 2018г. – 0,345 млн т.). ¬  2019г. ожидаетс€ восстановление уровн€ добычи до 14,9 млн т. с последующим ростом до 16,6-16,8 млн т. к 2021-2022 гг.

—ильное финансовое положение. ¬ 2018г. выручка компании выросла до 314,3 млрд руб. (+30% к 2017г.), показатель EBITDA увеличилс€ на 27%, составив 88,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA находитс€ на высоком уровне – 28,2%. —табильность финансовых показателей, гарантированна€ реализаци€ продукции и загрузка  производственных мощностей обеспечиваетс€ стратегическим партнерством с ѕјќ "Ќ  "–оснефть" и ѕјќ "√азпром нефть" - покупател€ми 100% объема добываемой нефти.

ƒолгова€ нагрузка комфортна€, риски ликвидности отсутствуют. ƒолговой портфель на 31.12.2018 составил 128,1 млрд. рублей (+30% к сумме долга на конец 2017 года). ћетрика ND/EBITDA на 31.12.2018г. осталась на уровне 2017 года, составив 1,4х, запас по ковенантам превышает 50%. ѕор€дка 98% долгового портфел€ – долгосрочные кредиты. Ћиквидность достаточна€: краткосрочна€ часть долга в разы перекрываетс€ имеющимис€ на балансе денежными средствами и лимитами по кредитным лини€м с гарантией выдачи. ¬есь долг номинирован в рубл€х, средневзвешенна€ ставка по долговому портфелю на 31.12.2018г. 8,2% годовых.

Ќа горизонте 2019-2023гг. менеджмент компании не ожидает роста долговой нагрузки (ND/EBITDA) выше 1,6х, существенную долю капитальных затрат предполагаетс€ финансировать из операционных денежных потоков. ѕик погашени€ кредитов и займов приходитс€ на 2020-2021гг. (114,8 млрд руб.). —редства, привлеченные посредством облигаций, частично могут быть направлены на рефинансирование данных об€зательств.

ѕублична€ кредитна€ истори€. Ќа рынке корпоративных облигаций нефтегазовый сектор традиционно занимает максимальную долю (на конец 2018г. она составл€ла 35,4% в общем объеме обращающихс€ на рынке облигаций).  рупнейшими заемщиками данного сектора на рынке корпоративных облигаций €вл€ютс€ –оснефть, √азпром, √азпром нефть и Ѕашнефть. ѕри этом мы наблюдаем дефицит "новых имен" в секторе.

Ќа данный момент на долговом рынке —лавнефть не представлена.  ƒва выпуска общим номинальным объемом 3 млрд руб. были погашены в 2002 и 2004гг.

¬ текущем году размещений облигаций компаний нефтегазового сектора не проходило. Ќа вторичном рынке облигации с аналогичными сроками обращени€ компаний: –оснефть, √азпром нефть и Ѕашнефть, - торгуютс€ с доходностью 8,82-9,06% годовых (см. ниже " арту рынка облигаций нефтегазовой отрасли и ќ‘«"). ѕоследние размещени€ эмитентов с рейтингом, близким к —лавнефти (–∆ƒ (AAA(RU), ruAAA), ћќЁ  (ruјј-),  Ќѕ  (ruјј), ћегафон (AA(RU)), »кс 5 (ruAA), ћагнит (ruAA-)) проходили со спрэдом к G-кривой в диапазоне 85-110 б.п. Ќовый выпуск —лавнефти предлагает доходность 8,99 – 9,15% годовых к оферте через 4 года (дюраци€ – 3,4 г.), что соответствует спрэду к G-кривой доходности ќ‘« на уровне 111-127 б.п. (по состо€нию на закрытие 18 марта 2019г.).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 31 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: