Внешний рынок

Ситуация на рынке. Российские еврооблигации вчера не продемонстрировали заметных изменений. Бумаги суверенного сектора снизились в доходности на 1-2 бп вдоль кривой. Корпоративные имена также преимущественно дорожали. Лучше рынка выглядели выпуски Vimpelcom. Кривая долговых инструментов эмитента сдвинулась вниз на 15-19 бп.

Доходность американских казначейских облигаций по итогам вторника увеличилась, в частности UST 10Y добавили 4 бп до 2,42%. Поводом стала публикация сильных статданных по потребительской уверенности в США. Игроки ожидали снижения этого показателя до 113,9 пунктов с текущих 114,8. Однако по итогам марта был зафиксирован рост до 125,6 пунктов (максимум с конца 2000 г.). Таким образом ожидания более жесткой монетарной политики в очередной раз подкрепились.

Газпром(Ва1/ВВ+/ВВВ-) сегодня планирует закрыть сделку по размещению евробондов, номинированных в фунтах. Ожидается, что выпуск станет 7-летним. Ориентир доходности составляет 4,375-4,5% годовых. Также МКБ (В1/ВВ-/ВВ) рассчитывает разместить в среду субординированные еврооблигации со сроком обращения 10,5 лет с колл-опционом через 5,5 лет. Доходность может составить около 8% годовых.

Прогноз. Сегодня Великобритания официально начинает процедуру Brexit, которая может занять до 2 лет. ЕС получит официальное письмо, уведомляющее о запуске процесса отсоединения. Среди факторов роста облигаций развивающихся рынков можно выделить дорожающую нефть на новостях о сокращении добычи в Ливии.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на рынке государственного долга основная активность формировалась со стороны покупателей и продавцов, что стало следствием смешанных результатов по итогам дня. Совокупный торговый оборот по всем типам ОФЗ по отношению к прошлому дню практически не изменился и составил 16 млрд руб. Однако изменилась дневная концентрация денежных потоков, которая пришлась на бумаги с переменным купоном (60% от всех сделок), хотя за последнюю неделю торговые обороты во флоутерах не превышали 30%. Скорее всего инвесторы не видят перспектив пробития кривой уровня 8% годовых, несмотря на наличие позитивных внешних драйверов. Примечательно, что за последнюю неделю российский сектор в стоимости практически не изменился в отличие от конкурентов из развивающихся стран, доходности которых в среднем опустились на 15-20 бп. в зависимости от региона. Хуже всех выглядели лишь суверенные инструменты Южной Африки, однако их динамика была связана с внутренними политическими факторами – ставки вдоль кривой потеряли не менее 20 бп.

Прогноз. Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит один выпуск с переменным (24019) и постоянным (26221) купонным доходом. Оба выпуска будут пользоваться спросом на фоне хорошей потенциальной доходности "флоутера" (следующий купон мы прогнозируем на уровне 10,1-10,35% годовых) и дефицита бумаг серии 26221 на вторичном рынке – средний объем за неделю в ОФЗ с фиксированной ставкой не превышал 0,2 млрд руб. Сопутствующие факторы также на стороне покупателей. Во вторник завершился очередной налоговый период, влияние которого на денежный рынок уже в ближайшие дни сойдет на нет. За последнюю неделю совокупные остатки ликвидности банков на корсчетах в ЦБ сократились более чем на 300 млрд руб. в связи с проведением основных налоговых платежей, тем не менее, сегодня в систему вернется 280 млрд руб. с депозитов ЦБ после того, как регулятор почти вдвое сократил лимит на депозитном аукционе 28 марта. Кроме того, мы отмечаем позитивную динамику нефтяных котировок и российской валюты и не видим негативных аргументов, способных изменить положительный тренд базовых факторов в течение дня.

Денежный рынок

Во вторник завершился очередной налоговый период, влияние которого на денежный рынок уже в ближайшие дни сойдет на нет. Большую часть вторника рубль и доллар продолжали борьбу вокруг отметки в 57 руб., однако ближе к окончанию рабочего дня американской валюте пришлось отступить ниже данного рубежа вслед за скачком цены на нефть в сторону 51,8 долл. за баррель.

На денежном рынке банки завершили очередной налоговый период. В среду потери в ликвидности от налоговых платежей частично компенсируют средства, которые вернутся с депозитов ЦБ (280 млрд руб.) после сокращения лимита на депозитном аукционе, проведенном во вторник.

Несмотря на снижение ключевой ставки ЦБ, стоимость межбанковской ликвидности (значение ставки MosPrime o/n) пока остается выше 10% годовых, однако после окончания налогового периода можно ожидать снижения ставки до однозначного уровня.