Внешний рынок

Внешние площадки завершили день в плюсе на фоне выхода сильных данных по розничным продажам в США. Их объем в ноябре вырос на 0,7% при ожидавшемся подъеме на 0,4%. При этом без учета продаж автомобилей рост составил 0,5% (ожидалось – 0,1%), что говорит о росте потребительского спроса. Между тем, данные по занятости вновь оказались слабыми, что, впрочем, не вызвало реакции на рынке. Число обращений за пособием по безработицевновь составило почти 300 тыс., а число получающих пособие выросло с 2372 тыс. до 2514 тыс. Котировки нефти ночью обновили очередной минимум, достигнув 63 долл. за баррель сорта Brent, поэтому давление на котировки нефтяных компаний сегодня может возобновиться.

Сегодня утром порция статданных пришла из Китая. Розничные продажи в ноябре выросли на 11,7% (прогноз –11,5%), хотя темпы роста промпроизводства сократились с 7,7% до 7,2%. Впрочем, замедление темпов роста в Поднебесной являются очередным сигналом к смягчению монетарной политики.

Европейские площадки накануне прибавили около 0,3%. Euro Stoxx 50 вырос на 0,26%, DAX – на 0,64%. Американские индексы начали день уверенным ростом, но в концу торгов опустились вниз. В результате Dow Jones прибавил за день0,36%, S&P – 0,45%. Treasuries завершили день разнополярно. Доходность UST5 выросла на 4 б.п. до 1,6%, UST10 – осталась на отметке 2,16%, UST30 –просела на 3 б.п. до 2,81%.

Евробонды продемонстрировали разнонаправленную динамику. Корпоративные займы преимущественно снизились на 50‐100 б.п., хотя суверенные немного прибавили в цене. Сильнее прочих упали в цене займы ВЭБа ‐ ‐2‐2,7 п.п., Алроса‐20 ‐ ‐4,2 п.п., РСХБ‐17, ‐18, ‐21 ‐ ‐1,2‐1,8 п.п. Суверенные выпуски смогли немного прибавить в цене. Россия‐43 просел 20 б.п. до 88,95% от номинала, Россия‐23 –прибавил 5 б.п. до 90,5% от номинала.

Сегодня снижение евробондов, скорее всего, продолжится, поскольку нефть продолжает устанавливать новые минимумы.

Внутренний рынок

ЦБ поднял ставки до 10,5% ‐ рынок отделался легким испугом. В четверг Банк России принял решение вновь повысить ключевую ставку. Регулятор поднял ставку на 1 п.п. — до 10,50% годовых. Напомним, что в предыдущий раз, в начале ноября, ЦБ поднял ставку сразу на 150 б.п. (до 9,50%). Вчерашнее решение ЦБ обосновал ускорением роста потребительских цен, которое продолжилось в ноябре –начале декабря текущего года. В числе факторов, влияющих на ускорение темпов инфляции, ЦБ отметил прежде всего ослабление рубля во втором полугодии 2014 года. Кроме того, влияние на цены оказали и санкции. По оценке регулятора, инфляция по итогам текущего года достигнет 10%, из которых 4,9 п.п. внесут в совокупности ослабление рубля, санкции и другие «специфические факторы» на различных рынках продовольственных товаров. В 1‐м квартале 2015 года инфляция, по оценке ЦБ, может уже превысить 10%.

Регулятор признался, что текущее ужесточение денежно‐кредитной политики не сможет компенсировать влияние факторов, разогревающих инфляцию, однако приведет к снижению инфляции в среднесрочной перспективе. В частности, ЦБ по‐прежнему рассчитывает на снижение инфляции до 4%.

Отметим, что ЦБ относительно позитивно высказался на счет роста ставок по розничным депозитам (см комментарий о динамике депозитной ставки), так как это, по его мнению, стимулирует «склонность к сбережению» и будет обеспечивать приток средств в банковскую систему.

Регулятор также отметил повышение ставок по кредитам и увеличение требований банков к заемщикам, как факторы, негативно влияющие на темпы роста экономики. Впрочем, Банк России в настоящее время видит лишь «некоторое замедление роста кредитования экономики», при этом замедление экономического роста, по мнению регулятора, «не оказывает выраженного сдерживающего влияния на темпы роста потребительских цен». Иными словами, высокие ставки и их негативное влияние на экономику ЦБ в настоящее время не рассматривает в числе факторов, которые могли бы удержать от дальнейшего повышения ставок. В свою очередь, курсовая динамика, по мнению ЦБ, хоть и разгоняет инфляцию, тем не менее способствует повышению конкурентоспособности российских товаров.

Банк России, как и обещал, пересмотрел свой макропрогноз. В частности, в 2015‐2016 гг. регулятор ожидает близкие к нулю темпы роста ВВП. В 2017 году ЦБ ждет лишь «некоторое» восстановление экономической активности.

Как и прежде, Банк России пригрозил дальнейшим повышением ставок в случае усиления инфляционных рисков.

Мы полагаем, что решение регулятора, как и его риторику в пресс‐релизе, можно считать относительно позитивными, так как повышение ставки оказалось по сути минимальным (по сравнению с ожиданиями рынка), в замедлении темпов экономики регулятор не видит серьезных проблем и по‐прежнему рассчитывает на весьма позитивные ориентиры по инфляции в среднесрочной перспективе. Тем не менее, решение ЦБ, по сути не окажет никакого влияния на валютный рынок, от которого в настоящее время исходит главная угроза денежному рынку и инфляции, и лишь еще больше ухудшит возможности фондирования отдельных игроков на банковском рынке.

MosPrime o/n скорректировалась к повышению ключевой ставки. В четверг межбанковская ставка MosPrime o/n выросла еще на «полфигуры», составив 11,33% годовых. Таким образом, с начала декабря ставка прибавила уже 183 б.п., заранее «скорректировавшись» к очередному повышению ключевой ставки ЦБ. Впрочем, отметим, что когда последний раз ЦБ поднял ставку до 9,5% годовых, MosPrime o/n находилась на следующий день на отметке 10,5%. Таким образом, в ближайшие дни мы можем увидеть дальнейший рост индикативной межбанковской ставки —примерно на 20 б.п.

На аукционах по размещению средств на банковские депозиты спрос участников вновь превысил отметку в 0,5 трлн руб. Так, вчера Росказначейство размещало на неделю до 400 млрд руб., и все средства были привлечены под 11,44% годовых. Напомним, что днем ранее на аукционе ПФР спрос также превысил объем в 0,5 трлн руб.

Ставки по депозитам продолжают расти. По итогам 1‐ой декады декабря текущего года максимальная процентная ставка по рублевым депозитам, рассчитываемая ЦБ, выросла на 21 б.п., составив 10,58% годовых и оставшись на максимуме с сентября 2012 года. Отметим, что за последние 2 месяца депозитная ставка выросла более чем на 100 б.п. При этом если ключевая ставка с начала февраля текущего года увеличилась уже на 5 п.п., то депозитная — «лишь» на 2,3 п.п., сохраняя таким образом существенный потенциал для роста в ближайшем будущем, хотя уже сейчас максимальные ставки отдельных игроков достигают 14% годовых.

Решение ЦБ повысить ставку на 1 п.п. не смогло сдержать падение рубля, но поддержало долговой рынок. ОФЗ прибавили около 20‐40 б.п., доходность снизилась на 20‐35 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам РСХБ‐14, ‐15, РусФинанс БО‐8.

Достигнутое накануне равновесие является очень неустойчивым, поэтому мы не исключаем в пятницу нового снижения. Рубль в вечерние часы возобновил снижение, нефть просела к 64 долл. за Brent.