ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Фондовый индекс США S&P500 вырос на 0,5% до уровня 2035 пунктов. Нефть марки Brent подешевела на 0,9% до $63,7. Цена российской нефти марки Urals выросла на 0,5% до $62,5. Российский фондовый индекс РТС снизился на 3,6% до 824 пунктов.

Курс доллара вырос на 2,9% до 56,44 рублей. Курс евро - на 2,4% до 69,90 рублей.

ГЛАВНОЕ

Рубль: продолжил снижаться на фоне дешевеющей нефти и итогов заседания ЦБ РФ

Денежный рынок: Ставки денежного рынка после повышения ключевой ставки выросли до 11,5-12,5%. Сейчас уровень ликвидности комфортный, но предстоящие погашения не дадут ставкам ощутимо снизиться.

Рынок рублевого госдолга: После решения ЦБ РФ возможен умеренный отскок вниз по доходности.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

Торги на валютном рынке в четверг начались спокойно – доллар начал торговаться на 20 копеек ниже закрытия в среду по курсу 54,65. После решения ЦБ о подъеме ставки волатильность курса усилилась, и доллар продолжил расти. Поздно вечером рост доллара ускорился, и в итоге во время закрытия курс составлял 56,64.

Рубль обновил исторический минимум на фоне того, что нефть продолжила дешеветь. Цена за баррель сорта Brent опустилась за вчерашний день еще почти на 1% до $63,7.

По итогам заседания ЦБ ключевая ставка была повышена на 1 п.п. до 10,5%. Вместе с тем рубль, как и в прошлые два раза повышения ставки, упал на фоне дешевеющей нефти. Важность представляло не только решение ЦБ, но и комментарии главы ведомства Эльвиры Набиуллиной. Приведем основные тезисы, относящиеся к валютному рынку.

"Мы рассчитываем отклонения (курса) от фундаментального спроса - по нашей оценке, при текущей цене на нефть такие отклонения составляют от 10 до 20 процентов".

«Потребность в операциях для закрытия разрыва платежного баланса составит в следующем году около $70 миллиардов. И Банк России будет проводить валютные операции, направленные на поддержание стабильности платежного баланса, а значит и финансовой стабильности, в указанных объёмах".

"Мы планируем проводить уже упомянутые операции валютного РЕПО, предоставлять валютные кредиты и осуществлять нерегулярные прямые покупки/продажи иностранной валюты, в том числе при формировании или использовании резервных фондов правительства".

«В ближайшее время предполагаем вынести на совет директоров новый инструмент - это валютное кредитование под нерыночные активы"

"У экспортеров и импортеров должно быть понимание доступности иностранной валюты в момент выплаты долгов, оплаты счетов по импорту, чтобы они не создавали избыточных запасов валюты, не боялись ее дефицита, не приберегали ее и не закупали впрок. Наша задача - разъяснять, что есть риски чрезмерного накопления таких валютных активов при смене тренда, предоставить им инструменты - валютное репо, валютные кредиты, и развивать механизмы хеджирования валютных рисков".

Приведенные выше тезисы в целом внушают оптимизм, Банк России видит проблемы и причины падения курса рубля и работает над их разрешением.

Так же ЦБ повысил прогноз прироста ВВП в 2014 году до 0,6 процента. Нефть в следующие три года - около $80 в прогнозах. Отток капитала в 2015 году - до $120 миллиарда долларов.

В ближайшие дни против рубля будет играть исключительно благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью. Кроме этого сегодня утром нефть продолжает умеренно снижаться. В ближайшей и среднесрочной перспективе мы рекомендуем оставаться в валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка после повышения ключевой ставки выросли до 11,5-12,5%. Сейчас уровень ликвидности комфортный, но предстоящие погашения не дадут ставкам ощутимо снизиться.

Сегодня утром остатки на корсчетах на невероятном уровне - 2,1 трлн. рублей. Рекордный объем ликвидности связан с локально высоким предложением. Так банки взяли 3,2 трлн. рублей на недельном аукционе РЕПО с ЦБ, а вчера привлекли еще 533 млрд. рублей через РЕПО по фиксированной ставке. Более того вчера Росказна разместила 400 млрд. рублей под 11,44%.

Перед заседанием ЦБ в ожидании повышения ставки банки стремились абсорбировать максимально возможный объем ликвидности по «старым» ставкам для предстоящих погашений. Большая часть накопленного уйдет с рынка уже сегодня в виде 550 млрд. рублей погашений депозитов Минфина.

Центральный Банк повысил ключевую ставку на 1 п.п. и отметил возможность дальнейшего повышения, в случае роста инфляционных ожиданий. Соответственно смягчение денежно-кредитной политики возможно только после снижения и стабилизации темпа роста цен.

По итогам вчерашнего заседания, помимо повышения ключевой ставки Банка России до 10,5% были анонсированы меры призванные поддержать денежный рынок и национальную валюту. Так условия по предстоящему аукциону годового валютного РЕПО 15 декабря были улучшены: в залог будут приниматься еврооблигации и предусматривается досрочное расторжение сделки должником. Также было объявлено о том, что рассматривается возможность введения аукционов предоставления валютной ликвидности под залог нерыночных активов.

Поддержка денежному рынку будет оказана в понедельник 15 декабря ломбардным аукционом предоставления ликвидности по плавающей процентной, привязанной к ключевой ставке Банка России. Минимальная ставка аукциона - ключевая + 0,25 п.п. Объем предоставляемых средств – 700 млрд. рублей, что позволит покрыть погашения депозитов Минфина на следующей неделе и часть оставшихся. Срок предоставления кредита – 36 месяцев.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК

После решения ЦБ РФ возможен умеренный отскок вниз по доходности

Ожидания повышения ставок ЦБ РФ, заложенные в кривую ОФЗ, оказались завышенными, в результате чего после вчерашнего повышения ставки на 100 б.п. основные выпуски ОФЗ показали снижение по доходности на 10-20 б.п. Сегодня данное движение может продолжиться.

В соответствии с последними данными по инфляции темп роста цен составляет 9,3%, это означает, что в декабре он ускорился и по итогам года может составить 9,8-9,9%%. Если говорить о возможном дальнейшем движении по инфляции в 1 квартале 2015 года, то пик роста цен придется на февраль-март, когда инфляция по нашим расчетам достигнет уровней 10,6 – 11%%. Ключевой вопрос – станет ли ЦБ повышать ставку до этих уровней или предпочтет переждать всплеск роста цен. Учитывая вчерашнее решение регулятора в ЦБ есть решимость поддерживать положительную реальную ставку, а значит повышение ставок в январе еще на 100-150 б.п. выглядит вполне вероятным.