Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Структура роста ВВП РФ за третий квартал указывает на снижение ВВП в 2015 году


[12.12.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Рынок еврооблигаций, достигнув дна, вчера попытался скорректироваться вверх. Этому способствовало и решение ЦБ повысить ключевую ставку на 100 б.п., благоприятно воспринятое инвесторами. Однако возобновившееся снижение нефтяных котировок и новые исторические максимумы по курсу рубля могут вернуть негативный настрой на торговые площадки.

Макроэкономический фон смешанный и по-прежнему не оказывает воздействие на долговые инструменты. Так, в США накануне вышли сильные данные по розничным продажам в ноябре – прирост составил 0,7% против ожидавшихся +0,4%. Это еще раз подтверждает последние заявления представителей Fed о восстановлении экономики и приближении сроков повышения ставок. Последнее в этом году заседание ФРС пройдет на следующей неделе, итоговое коммюнике может лишиться уже привычной фразу о «продолжительном периоде сохранения низких ставок». В свою очередь, данные по промышленному производству в Китае оказались хуже ожиданий, подтверждая недавнее понижение прогнозов по росту ВВП страны на следующий год ведущими инвестдомами и фондами.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок позитивно встретил решение Банка России об умеренном повышении ключевой ставки – на 100 б.п., тогда как опасения инвесторов были на уровне 150-250 б.п. повышения. В результате котировки ОФЗ прибавляли в течение дня 3-4 п.п. Однако возобновившееся к вечеру снижение нефтяных котировок вкупе с обесценившемся после решения курсом рубля действовали в противофазе, заставив ОФЗ потерять часть роста цен. В результате рынок закрывался на 1,5-3,0% выше предыдущих уровней.

Сегодня давление на цены вернется на фоне курса рубля, торгующегося с открытия вблизи отметки в 57 руб/$, тогда как к евро рубль преодолел психологическую отметку в 70 руб/евро, несмотря на проседание евро к мировым валютам.

Фактор дефицита ликвидности не оказывает значимую поддержку рынку. Вчера ставки overnight впервые превысили 11%-ную отметку, банки привлекли на РЕПО по фиксированным ставкам более 500 млрд руб.

Для решения проблемы дефицита ликвидности ЦБ планирует в понедельник провести 3-летний Ломбардный аукцион на 700 млрд руб. Однако, судя по всему, этот объем будет привлечен покупателями облигаций Роснефти, которые ЦБ спешно включил в Ломбардный список сегодня, на следующий день после размещения выпусков на 625 млрд руб.

Макроэкономика

Структура роста ВВП за 3К14 говорит в пользу снижения ВВП в 2015 г.; НЕГАТИВНО

Вчера Росстат подтвердил предыдущую оценку роста ВВП на 0,8% г/г за 9М14 и на 0,7% г/г за 3К14 и представил структуру роста ВВП по производству. Особенно неожиданным оказалось то, что ¾ роста ВВП в 3К14 пришлось на рост выпуска в сельском хозяйстве на 7,5% г/г – этот сектор, по видимому, выиграл от хорошего урожая в этом году и может продолжать поддерживать рост ВВП в 4Кв14. Этот факт в сочетании с продолжающимся ростом выпуска промышленной продукции дают нам основания по-прежнему рассчитывать на то, что российская экономика продемонстрирует рост в этом году.

В то же время непрекращающееся снижение объемов выпуска в торговом секторе (на 0,7% г/г в 3К14 и на 2,7% г/г за 9М14) и замедление роста в финансовом секторе (с 9-12% г/г в 2013-1П14 до 5,6% г/г в 3К14) говорят в пользу негативного прогноза на будущий год. Ускорение инфляции и неизбежное повышение процентных ставок нанесут удар по этим двум секторам, которые обеспечивали примерно ¼ роста ВВП за последние шесть кварталов. В итоге мы считаем, что текущая структура роста указывает на снижение ВВП в будущем году.

ЦБ повысил ключевую ставку на 100 б. п. до 10,5%; ПОЗИТИВНО

Вчера ЦБ принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., и сейчас она составляет 10,5%. Повышение ставки позитивно сказалось на рынке облигаций, где цены несколько выросли, однако валютный рынок был разочарован: сразу же после объявления решения курс рубля пробил новый минимум 55,2 руб/$ и к концу вчерашнего дня достиг 55,5 руб/$.

Комментарий ЦБ готовит рынок к дальнейшему повышению ставки в следующем году, что соответствует и нашим ожиданиям. Учитывая, что мы ожидаем ускорения инфляции до 10,5% г/г к концу января 2015 г и 11,5% к концу марта, мы считаем, что на следующем заседании совета директоров ЦБ 30 января ставка будет повышена, как минимум, еще на 100 б.п.

Между тем, поскольку валютный рынок не впечатлен действиями ЦБ, курс рубля создает дополнительные инфляционные риски. В зависимости от масштаба инфляционного шока в начале будущего года мы не исключаем, что по факту ставка может быть повышена даже на 150 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов