Внешний рынок

Рынок вчера.

Вчера западные площадки были закрыты, поэтому основное внимание инвесторов сконцентрировалось на валютных и сырьевых рынках. Российские еврооблигации показали хороший рост на старте недели, благодаря миролюбивому настрою инвесторов в товарном секторе. Новостей было относительно мало, однако с утра появились слухи (по сообщениям Bloomberg), что страны экспортеры могут договориться о сокращении добычи нефти. Кроме того, сегодня встречаются Министры энергетики России и Саудовской Аравии. Котировки Brent пытаются пробить серьезные уровни сопротивления ($36 за баррель), но без позитивных внешних сообщений укрепиться на текущих отметках, по нашему мнению, довольно трудно.

Дополнительным драйвером роста цен на нефть выступили заявления главы ЕЦБ о готовности поддержать экономику расширением программы количественного смягчения и слухи, что власти Китая намерены в ближайшем времени провести новый раунд монетарных и фискальных послаблений.

Рынок российского валютного долга завершил день ростом. Спрос инвесторов проходил в банковских займах, показавших наилучшие результаты по сравнению с другими секторами долгового рынка (падение доходностей в пределах 5-15 б.п. в среднем). Среди экспортеров выделялись выпуски нефтегазовых компаний, доходности которых опустились практически параллельно - на 4-7 б.п.

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Вчера день для долгового рынка завершился позитивно на фоне укрепления рубля и восстановления нефтяных котировок. Основные покупки проходят в длинных облигациях внутреннего долга, при этом, лидерами спроса в корпоративном секторе являются бумаги государственных заемщиков, пострадавшие в прошлом месяце в результате снижения аппетита к риску и общей мировой паники на международных биржах. В секторе рублевого суверенного долга хорошие движения вверх показали выпуски 26212 и 26207, доходности которых опустились практически к 10% годовых. Мы не уверены, что внешние факторы (нефть) сбалансированы, поэтому открывать длинные позиции в долгосрочных облигациях довольно рискованно. Нам представляется, что бумаги могут опуститься ниже 10% годовых, однако их дальнейшее снижение зависит, в большей степени, от политики Банка России, чем от ралли на рынке углеводородов (до $40 за баррель Brent). На наш взгляд, здесь выделяется следующая причина – регулятору пока трудно спрогнозировать, какой инфляционный эффект получится из-за недавней девальвации рубля. Таким образом, до июньского заседания мы не ожидаем фундаментальных перемен в монетарной политике ЦБ РФ и рекомендуем фиксировать накопленную прибыль в ОФЗ с дюрацией больше 5 лет.

Рынок сегодня.

Обстановка на долговом рынке будет зависеть от сырьевых площадок. Котировки Brent пытаются пробить ключевые уровни сопротивления ($35-$35), однако, активность покупателей может сократиться без дополнительной внешней поддержки. Рынок углеводородов имеет хорошие шансы закрепиться на текущих отметках, если паники на китайских биржах не последует.

Денежный рынок

Рынок вчера.

Старт налогового периода не помешал остаться ликвидной позиции в плюсе, валютная составляющая в балансах банков берет новые высоты. В понедельник чистая положительная ликвидная позиция банков с ЦБ несколько сократилась за счет оттока ликвидности на уплату обязательных страховых платежей. Так, совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в Банке России сократились почти на 190 млрд руб. и составили таким образом на утро вторника 1,8 трлн руб. Впрочем, на ставки межбанковского рынка отток ликвидности в связи со стартом налогового периода повлиял совсем незначительно: индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n хоть и выросла на 5 б.п., однако остается вблизи ключевой ставки ЦБ (11,03% годовых).

В понедельник Банк России опубликовал предварительные данные по динамике банковского сектора в январе 2016 г. Совокупный объем кредитов банков экономике вырос в январе не только в целом (+1,6%), но и с учетом поправки на валютную составляющую (+0,7%). Напомним, что в декабре 2015 г. рост кредитов (+2,3%) был обеспечен исключительно валютной переоценкой, без учета которой банковские портфели потеряли в объеме 0,6% — почти столько же, сколько и годом ранее, в январе 2015 (-0,7%). Слабая положительная динамика кредитования по-прежнему обеспечивается корпоративным сегментом, в котором портфели банков выросли на 2,4%, а с поправкой на валютную составляющую — на 1,1% (в декабре 2015 г. снижение с поправкой на валютную составляющую составило 0,8%, в январе 2015 г. — 0,7%). Фундаментальному снижению портфеле в розничном секторе в январе не помогла даже валютная переоценка — портфели сократились на 0,6%, а с поправкой на переоценку — еще больше (-0,7%). Объем вкладов населения сократился на 1,8% (с поправкой на переоценку — на 2,7%), что сам регулятор объясняет сезонным фактором. Напомним, что месяцем ранее, в декабре, наблюдался приток средств на счета населения за счет годовых выплат и премий. После убыточных января и декабря 2015 г. прибыль в январе 2016 г. составила 32 млрд руб.

Отметим, что совсем недавно глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила о намерении регулятора постепенно снижать долларизацию банковских балансов. Данное заявление выглядит весьма кстати. Так, на начало февраля 2016 г. доля депозитов и средств юрлиц в валюте превысила 50% (50,9%). Подобную картину можно было наблюдать ровно год назад, и даже тогда показатель несколько уступал сегодняшней доле (50,2%). Валютные вклады физлиц также «вышли» на уровень годичной давности, превысив в общей структуре 30%. Первым шагом на пути к снижению валютной составляющей в пассивах станет постепенный возврат годовых валютных кредитов по РЕПО перед ЦБ. Так, из общей задолженности банков по данному инструменту на 15.02.2016 почти в 20 млрд долл. (порядка 1,6 трлн руб.) в ближайший месяц банкам предстоит вернуть 5,4 долл., на что, вероятно, и пойдет скопившаяся валютная ликвидность.

Начало недели для рубля выдалось весьма успешным: котировки нефти марки Brent во второй половине дня в понедельник закрепились выше уровня 33,5 долл. за баррель, в результате чего на биржевых торгах рубль даже предпринимал попытки оттеснить доллар ниже 77 руб. При этом старт очередного периода обязательных платежей вряд ли оказал какую-либо поддержку отечественной валюте, так как короткие индикативные ставки межбанка хоть и немного выросли, но остаются лишь символично выше ключевой ставки ЦБ.