Глобальные рынки

Аппетит к риску сохраняется на глобальных площадках.

Глобальные площадки продолжили в понедельник развивать коррекционное движение вверх, начатое в пятницу. В частности, поддержку рынкам оказал рост цен на сырье, а также заявление главы ЕЦБ относительно решительных действий в случае угрозы для ценовой стабильности в Еврозоне.

Статистика по Китаю также поддерживает сформировавшийся оптимизм. По данным НБК, совокупный объем финансирования (включая банковские кредиты) в январе 2016 года подскочил до 3,42 трлн юаней по сравнению с 1,82 трлн юаней месяцем ранее.

На этом фоне сегодня с утра доходность UST’10 прибавляет 3 б.п. (1,78% годовых). Ожидаем, что выход на рынок после праздников американских инвесторов усилит движение вверх по доходности в госбумагах США. Доходность Bund’10, напротив, перешла к консолидации на фоне ожиданий новых мер поддержки ЕЦБ.

Ожидаем сохранения оптимизма на внешних рынках, в результате чего рост доходности UST’10 может продолжиться.

Еврооблигации

Торговая активность в российских евробондах была низкой из-за отсутствия американских игроков. Бумаги показали умеренный рост следом за нефтью.

В понедельник торговая активность в российских евробондах была низкой в отсутствие американских игроков, которые праздновали День президентов. Вместе с тем, суверенные евробонды показывали умеренный рост котировок следом за нефтью и на фоне общего улучшения сантимента на глобальных площадках.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли на 34-41 б.п., бенчмарк Russia-23 был в условном минусе на 2 б.п. В корпоративных евробондах также были незначительные ценовые изменения в пределах 30 б.п. при низкой активности. Лучше рынка выглядели длинные евробонды Сбербанка.

Сегодня с утра Brent продолжил рост, превысив отметку 34,5 долл. за барр., при этом у игроков рынка несколько улучшилось отношение к риску. В этом ключе после неликвидных торгов российские евробонды, наверняка, покажут уверенный рост. Причем, котировки ликвидных бумаг в ближайшее время вполне могут показать восстановление к максимумам начала февраля.

Сегодня следом за нефтью ждем роста котировок российских евробондов после низколиквидных торгов понедельника.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает укреплять позиции на дорожающей нефти.

Развитие коррекционного роста в нефти позволило рублю на торгах в понедельник укрепиться на 2,2% - до 76,97 руб./долл. Вчера нефть достигла верхней границы ожидаемого нами диапазона 32-34 долл./барр., что позволило рублю опуститься ниже 77 руб./долл.

Сегодня с утра нефть продолжает подъем, вплотную приблизившись к 35 долл./барр. на сообщениях о возможной встрече сегодня в Катаре российского и саудовского министров нефти. На наш взгляд, данные события на нефтяном рынке открывают перед рублем краткосрочную цель на уровне 75 руб./долл., которая может быть протестирована уже сегодня.

Вместе с тем, ожидаем, что укрепление рубля будет сдерживаться «бюджетным» фактором (низкой рублевой ценой нефти). На текущий момент рублевая стоимость Urals составляет 2353 руб./барр. против, заложенных в бюджет 2728 руб./барр. (с учетом секвестра).

Восстановление цен на нефть открывает перед рублем краткосрочную цель на уровне 75 руб./долл., которая может быть протестирована уже сегодня.

Облигации

В понедельник ОФЗ продолжили дорожать на фоне растущей нефти и окрепшем рубле.

В понедельник ОФЗ продолжили дорожать на фоне растущей нефти и окрепшем рубле, показав рост котировок на 30-60 б.п. В итоге, в доходности ОФЗ снизились на 7-10 б.п. – среднесрочные выпуски были на уровне 10,15-10,25%, в длине – 10,07-10,1%. Таким образом, доходность ОФЗ предполагает дисконт к ключевой ставке ЦБ порядка 75-90 б.п., что в том числе отражает сохраняющиеся ожидания рынка относительно возможного смягчения ДКП в перспективе этого года.

В целом, ситуация на глобальных рынках, в частности нефти, сохраняется весьма волатильной и однозначно говорить о развороте тренда не приходится. Нельзя исключать, что данный рост на рынках -  локальная коррекция после просадки, поэтому сложившиеся уровни гособлигаций могут оказаться чрезмерно оптимистичными.

Тем не менее, на фоне общего позитива на сырьевых площадках и продолжившегося роста цен на «черное золото» выше значения 34,5 долл. за барр. марки Brent ОФЗ могут продолжить рост, хотя потенциал выглядит ограниченным. Нельзя исключать, что госбумаги в этом ключе в ближайшее время могут попытаться тестировать отметку в 10%. Сегодня игроки рынка ОФЗ будут ждать параметров очередных аукционов Минфина.

ОФЗ могут продолжить ценовой рост, отыгрывая ситуацию на сырьевых рынках. Впрочем, потенциал роста выглядит ограниченным, ОФЗ могут тестировать 10%.

Корпоративные события

ММК (Ва2/-/ВВ+) отчитался за 2015 г. по МСФО.

ММК отчитался за 4 кв. и весь 2015 г. по МСФО, результаты компании оказались ниже консенсус-прогноза по выручке и EBITDA. Впрочем, кредитное качество ММК остается надежным. Так, выручка компании за 2015 г. сократилась н а 2 7% (г/г) д о 5 ,84 млрд долл., показатель EBITDA напротив вырос на 4% (г/г) до 1,67 млрд долл., EBITDA margin составила 28,6% («+8,4 п.п.» г/г). При этом в 4 кв. EBITDA группы сократилась EBITDA на 36% (к/к) до 275 млн долл., а маржа по EBITDA составила 23,3% против 28,6% кварталом ранее, что могло быть связано с опережающим падением цен на сталь по сравнению с сырьем на фоне сезонного снижения деловой активности, которое также нивелировало девальвационный эффект. Основной причиной падения выручки по-прежнему было ослабление рубля и снижение цен на сталь, а также сокращение объемов реализации товарной продукции («-8%» г/г). ММК по итогам 2015 г. удержал долг на низком уровне – метрика Чистый долг/EBITDA составила 0,7х против 1,3х в 2014 г. При этом короткий долг в размере 893 млн долл. более чем на 80% покрывался запасом ликвидности на счетах и депозитах, кроме того, у компании имелись невыбранные кредитные линии на 1 млрд долл. Отметим, что данных ресурсов достаточно для прохождения в июле 2015 г. оферты по выпуску ММК серии 19 на 5 млрд руб. Реакция в единственной бонде ММК 19 (YTP 10,95%/0,4 г.) маловероятна в силу короткой дюрации, к тому же цена бумаги находится на уровне 99,1%.

Результаты российских банков за январь 2016 г.

По данным ЦБ РФ, в январе банковский сектор получил прибыль 32 млрд руб. против убытка 24 млрд руб. в январе 2015 г. Лидером отрасли по чистой прибыли остается Сбербанк, который в январе заработал 28,3 млрд руб., что составляет 89% от всей прибыли сектора. По сравнению с январем 2015 г. и среднемесячными показателями 2015 г. результаты Сбербанка и в общем по системе улучшились. Чистая прибыль Сбербанка в 2015 г. составляла в среднем 19,7 млрд руб. в месяц, а в январе 2015 г. Сбербанк заработал всего 3,7 млрд рублей.

Улучшению результатов банков способствовало уменьшение отчислений в резервы на возможные потери. Так в январе текущего года резервы увеличились на 98 млрд рублей, тогда как за аналогичный период 2015 года был рост резервов составил 284 млрд. руб.

Активы банковского сектора в январе увеличились на 0,9% (сократились на 0,2% без учета валютной переоценки) и составили 83,7 трлн рублей. Рост активов как и ранее обеспечивает наращивание корпоративного кредитного портфеля.

Портфель кредитов корпоративным клиентам в январе вырос на 2,4% (+1,1% без учета валютной переоценки). Портфель розничных кредитов в январе уменьшился на 0,6% (-0,7%). В годовом сравнении портфель корпоративных кредитов вырос на 7,9%, а розничный сократился на 5,7%.

В январе просроченная задолженность по корпоративным кредитам резко выросла (+12,1% м/м), доля NPL1+ увеличилась с 6,2% до 6,8%. По розничным кредитам увеличение проблемных кредитов было более сдержанным (+2,1% за месяц), доля NPL1+ в розничном портфеле выросла с 8,1% до 8,3%. Банк России комментируя данную ситуацию сообщил, что прирост просроченной задолженности по корпоративным кредитам в значительной мере был обусловлен задержкой исполнения платежей на 1 февраля 2016 г. по одной сделке. По нашим расчетам, объем просроченного кредита составил 170 млрд руб. По имеющейся у регулятора информации, в настоящее время просроченная задолженность погашена. Без учета этой сделки прирост просроченной задолженности составил 3,9% (без валютной переоценки - 3,2%), а удельный вес просроченной задолженности по кредитам ЮЛ составил - 6,4%.

Объем вкладов населения в январе сократился на 1,8% (без учета переоценки валютных остатков сокращение составило-2,7%) до 22,8 трлн рублей. Сокращение депозитов населения мы связываем с увеличением расходов в новогодние праздники.

Объем депозитов и средств на счетах организаций вырос за январь на 1,5% (‑0,1%) до 27,5 трлн рублей. Основной вклад в рост корпоративных остатков внесла девальвация. Без учета валютной переоценки остатки на счетах ЮЛ сократились на 0,1%.

В январе банки продолжили сокращать заимствования у Банка России. Доля привлеченных от ЦБ РФ средств в пассивах банков сократилась с 6,5% в декабре до 5,5%, в абсолютном выражении долг перед ЦБ сократился на 773 млрд руб. – до 4,6 трлн руб. Сокращение задолженности перед ЦБ было реализовано за счет роста привлеченных средств корпоративных клиентов. Кроме того профицит федерального бюджета в размере 390 млрд руб. обеспечил рост остатков Минфина РФ в банках.