Внешний рынок

Спрос на защитные активы удерживается сохраняющейся напряженностью на Ближнем Востоке. Рынок Treasuries завершил торги во вторник небольшим повышением цен. Поддержали спрос на казначейские облигации данные по экономике США, покупки со стороны ФРС (объем составил 6,7 млрд долл.) и распространение волнений на Ближнем Востоке.

Со стороны макростатистики разочарование принес объем розничных продаж в США, который вырос в январе на 0,3%, тогда как ожидался рост на 0,5%. Зато индекс производственной активности Нью‐Йорка вырос до 15,43 пунктов (vs прогноз в 15 пунктов).

Впрочем, влияние этих факторов было не столь сильным на рынок, а восходящий тренд может быть легко сломлен. В среду инвесторы будут ориентироваться уже на новую порцию статистики. Из наиболее важных ожидаются данные по строительству новых домов, индекс цен производителей и промышленное производство. И мы не исключаем возвращения продаж.

На рынке российских еврооблигаций все по‐старому. Активность инвесторов на российском валютном рынке во вторник была низкой. Правда, это не помешало котировкам бумаг немного подрасти, следуя за Treasuries. В корпоративном сегменте повышение в среднем составило 10‐20 б.п. Суверенный же заем Россия‐30 прибавил лишь 3 б.п. до 114,7% от номинала. Спрэд его доходности к UST10 по итогам дня составил 134 б.п. В среду, вероятно, доходности российских евробондов продолжат двигаться вслед за Treasuries.

Внутренний рынок

Минфин подстраховался депозитами перед размещением ОФЗ. Последний день уплаты страховых взносов прошел для ликвидности в целом незаметно. Совокупный объем остатков в ЦБ сократился на 16,9 млрд руб. — до 1,48 трлн руб. Индикативная MosPrime по кредитам o/n подросла на 4 б.п., составив 2,9% годовых. Минфин успешно провел депозитный аукцион, разместив в банках все предложенные 30 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,38% годовых, подкрепив тем самым уверенность в благополучном исходе сегодняшнего аукциона по размещению ОФЗ на аналогичную сумму.

На внутреннем валютном рынке курс рубля немного скорректировался к корзине валют —игроки фиксировались после ранее взятых позиций. Корзина прибавила 9 коп. по отношению к рублю, оставшись ниже отметки в 34 руб. Вклад в укрепление корзины внесла также динамика евро на международных площадках. Курс единой европейской валюты вновь вернулся на уровень выше 1,35 долл., позитивно отреагировав на статистику из Германии. На российских площадках евро прибавил более 20 коп., закрывшись в районе 39,63 руб. Сегодня ожидаем торги по корзине ближе к уровню в 34 руб., впрочем, определенные коррективы может внести статистика с внешних рынков во второй половине дня.

Привлекательность рублевых облигаций падает. На внутреннем рынке пока сохраняются покупки, при этом привлекательность облигаций снижается. В результате в отсутствии новых торговых идей начинается замедление рынка. Уже сейчас можно наблюдать постепенное уменьшение ежедневных объемов торгов, а сделки становятся все более разовыми.

Во вторник явное предпочтение российские инвесторы отдавали металлургической отрасли. Наибольшее количество сделок было совершено по выпускам Северсталь БО‐1, ММК БО‐2, Евраз‐3, Мечел‐13. Мы связываем это с приближающимся размещением Мечела и планами ММК.

В среду мы ожидаем продолжения покупок рублевых облигаций. Хотя активность инвесторов может несколько снизиться.

Камаз БО‐1 реализовал свой потенциал. После размещении выпуска Камаз БО‐2 со спрэд доходности к ОФЗ почти на 30 б.п. уже, чем по «старому» выпуску БО‐1, мы отметили, более короткий выпуск БО‐1 может отыграть эту разницу. С тех пор цена выпуска БО‐1 поднялась на 68 б.п., поэтому мы считаем, что наша торговая идея реализована.

Новости эмитентов/СБ Банк

Сегодня СБ Банк (Судостроительный Банк, B3/‐/‐) откроет книгу заявок на приобретение дебютных биржевых облигаций. Ориентир ставки купона по выпуску находится в диапазоне 9,7‐10% годовых, что при годовой оферте соответствует доходности 9,94‐10,25% годовых. Нижняя граница данного уровня предлагает премию к выпуску банка 4‐ой серии, торгующегося в настоящее время с доходностью 9,6% годовых при дюрации чуть больше года.

Напомним, что совсем недавно дебютный биржевой выпуск разместил схожий по размеру и бизнес‐модели, но имеющий на ступень выше кредитный рейтинг (B2/‐/B+) ЛОКО‐Банк. Доходность выпуска к оферте через год составила 8,68% годовых. Данный уровень мы видим в целом справедливым, но положительно смотрим на дальнейшие перспективы и рост самого банка (см. наш комментарий от 26.01.2011).

В конце текущей недели также закрывает книгу заявок на первый выпуск биржевых облигаций МКБ (B1/‐/B+). Нижняя граница ориентира по купону предлагает доходность 9,2% годовых при оферте через 2 года. Впрочем, данное предложение мы видим крайне щедрым и ожидаем размещение банка по новым нижним границам (см. наш комментарий от 08.02.2011).

На наш взгляд, нижний диапазон выпуска БО‐1 СБ Банка, несмотря на разницу последнего в ступенях рейтингов и объемах бизнеса с вышеперечисленными банками (что в сравнении с ЛОКО‐Банком не столь значительно) выглядит недооцененным и имеет перспективы снижения. С другой стороны, новый займ СБ Банка уже не попадает в ломбардный список ЦБ, что создает необходимость предложить инвесторам дополнительную премию. К тому же банк демонстрирует более консервативные темпы роста, чем ЛОКО и МКБ.