Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Умеренно-положительное настроение по-прежнему доминирует на внутреннем долговом рынке


[16.02.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон нейтральный. Мировые фондовые и товарные индексы единой динамики не показали. Главным ориентиром дня для внутреннего рынка станет аукцион Минфина по размещению ОФЗ 25077 (см. наш подробный комментарий). Внешний рынок может отреагировать на выходящую сегодня статистику из США по первичному рынку жилья и инфляции производителей, а также на «минутки» ФРС.

Умеренно-положительное настроение по-прежнему доминирует на внутреннем рынке. Высокие цены на нефть и обильная ликвидность остаются серьезными факторами поддержки. Интерес участников к бумагам с дюрацией более трех лет проявился во вторник еще сильнее: например, возобновился интерес к ВЭБ-6: по итогам дня эти бумаги прибавили около 100 б.п. Внешний долговой рынок провел день в рамках консолидации.

Со второй попытки Минфин скормит инвесторам пятилетние ОФЗ. В среду министерство финансов проведет запланированное доразмещение 5-летнего выпуска ОФЗ 25077 объемом 30 млрд руб. Последние недели ведомство ограничивалось более короткими 2-3-летними бумагами, спрос на которые в разы превосходил предложение. Судя по всему, Министерство финансов решило капитализировать эйфорию участников и привлечь деньги на больший срок. Минфин провел лишь один аукцион по этому выпуску три недели назад, 26 января 2011 г. Но тогда результаты размещения оказались весьма неутешительны: вместо запланированных 30 млрд руб. удалось привлечь лишь 7.4 млрд. Тогдашняя неудача во многом объяснялась ожиданием заседания по ставке Банка России: рост ставок многие считали делом решенным и предпочли не рисковать. Но теперь опасения несколько стихли, и однозначного мнения по поводу дальнейших действий регулятора среди участников нет.

Учитывая высокий спрос в ходе последних аукционов, замысел финансового ведомства может оказаться вполне удачным: в конце концов, в начале недели выпуск пользовался спросом на вторичном рынке (YTM 7.52%). На наш взгляд, инвесторы могут выкупить весь выпуск даже без премии от эмитента. Но если спрос будет не столь высок, Минфин может и расщедриться на премию. Это снова наведет на мысль, что настойчивое предложение относительно длинных денег может объясняться скорым ужесточением денежно-кредитной политики. Напомним, что очередное заседание Центробанка по ставке назначено на конец февраля.

Газпром нефть (BBB-/Baa3/-) стала наконец единственным акционером Sibir Energy. Подконтрольная московскому правительству Центральная Топливная Компания приняла решение об уменьшении уставного капитала на 86,25 млн акций (22,39%) и продаже своей доли Газпром нефти. Сумма сделки составила 740 млн долл.: по словам представителей поглощающей компании, они будут перечислены уже в ближайшее время. Это сообщение подтверждает наши прогнозы об активной политике Газпром нефти на рынке слияний и поглощений. На конец 2010 г. компания имела на балансе достаточное количество средств (1.15 млрд долл.) для совершения сделки. В начале 2010 г. с помощью рублевых облигаций компания привлекла еще около 1 млрд долл. На конец 2010 г. Чистый долг/EBITDA составил 0.76х, но с последним приобретением коэффициент может вырасти до 0.86х.

На наш взгляд, эта новость не окажет существенного воздействия на публичные займы Газпром нефти. Мы по-прежнему считаем короткие выпуски справедливо оцененными рынком и видим потенциал сужения спрэда лишь в размещенных в феврале займах. Справедливой оценкой мы считаем YTM (YTP) в 8.4% для 5-летних выпусков и 8.8% – для 7-летнего. Однако потенциал сужения может и не реализоваться в ближайшей перспективе – в виду ожидания роста ставок на рынке и длинной дюрации этих бумаг. Учитывая последнее приобретение Газпром нефти, не менее актуальным риском остается потенциальный рост долговой нагрузки в результате активных сделок на рынке M&A.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: