Внешний рынок

Спрос на Treasuries может возрасти на фоне эскалации конфликта в Ливии и Бахрейне. Ухудшение ситуации в этих странах повысило напряженность на мировых рынках, что повысило спрос на защитные активы и привело к росту цен на нефть. В этой связи мы ожидаем роста числа покупок и на рынке Treasuries. С другой стороны не меньшее давление на котировки будет оказывать аукцион по размещению краткосрочных и 2‐х летних облигаций на общую сумму в 97 млрд долл. Что касается макростатистики, то во вторник в США ожидается публикация индекса потребительского доверия и производственный индекс ФРБ Ричмонда, что, вероятно, не окажет влияния на ход торгов.

Рынок российских еврооблигаций замер, ожидая возвращения американских инвесторов. В понедельник на российском валютном долговом рынке наступило затишье. Цены облигаций сохранили свои позиции на уровне закрытия пятницы. Суверенный заем Россия‐30 по итогам торгового дня подорожал на 2 б.п. до 115,17% от номинала. Спрэд доходности к UST10 составил 127 б.п.

Мы ожидаем повышения активности участников рынка во вторник. Поддержку котировкам российских бумаг может оказать существенно подорожавшая нефть. Вместе с этим, мы не исключаем продолжения бегства в защитные активы, что ограничит спрос на российские евробонды.

Внутренний рынок

НДС пройден, впереди НДПИ и акцизы. Последний день уплаты 1/3 НДС привел к снижению совокупного объема остатков банков на счетах в ЦБ на 92,5 млрд руб. — до 1,3 трлн руб. Налоговый период поддерживает индикативную MosPrime o/n на уровне 2,94% годовых третий день подряд. Ставки однодневных межбанковских кредитов держались в районе 2,7‐3% годовых. Сегодня банки вероятно начнут готовиться к выплатам НДПИ и акцизов (последний день уплаты в пятницу) — самому сложному испытанию, которое вполне по плечу пройти без видимых потерь при текущем уровне ликвидности.

На валютных торгах курс бивалютной корзины, вновь пройдя в первой половине дня отметку в 34 руб., отошел от достигнутых уровней. Впрочем к закрытию корзина смогла укрепиться на 4 коп. — на уровне 33,99 руб. Растущая нефть и утреннее снижение евро дают возможность рублю проверить на прочность уровень в 33,9 за бивалютную корзину.

Несмотря на отсутствие новостей и закрытие торгов в США, российские инвесторы не растеряли интерес к внутреннему рынку. Объемы торгов в понедельник почти не сократились, правда, цены все же остались на уровне закрытия пятницы. Наиболее ликвидными снова оказались длинные выпуски Мечела и бонды Евраза. Кроме того, сделки прошли по выпускам ВТБ БО-5, РЖД-10, Глобэкс БО-1.

Мы ожидаем снижения активности инвесторов во вторник в преддверии выходного дня. При этом поддержку по-прежнему будет оказывать объем ликвидности и дорожающая нефть.

Новости эмитентов/ММК

Вслед за Мечелом воспользоваться благоприятной атмосферой на рынке решила и ММК. Компания 3-го марта проведет размещение биржевых облигаций серии 4 на 5 млрд руб. Ориентир купона составляет 7,65-7,95% годовых, что соответствует доходности в 7,8-8,11% годовых и дюрации в 2,74 года.

На рынке представлено 4 выпуска облигаций ММК. Займы торгуются со скромной премией к ОФЗ в размере 100 б.п. Принимая во внимание высокую ликвидность займов на вторичном рынке, данный спрэд можно считать справедливым. По новому же выпуску предлагается премия не менее 114 б.п., а доходность по нижней границе озвученного диапазона лежит на кривой доходности ММК. Мы считаем предложенную цену справедливой и рекомендуем участвовать в размещении на предложенном диапазоне. Вместе с этим предлагаем обратить внимание на некоторые облигации банковского сектора. На дюрации 2-3 года более щедрую премию к ОФЗ при сравнимом уровне международного кредитного рейтинга предлагают следующие выпуски: Транскредитбанк-6, БО-1 (Ba1/BB/-), МДМ-8 (Ba2/B+/B), Промсвязьбанк БО-3 (Ba2/-/BB-).

Кроме того, мы не исключаем, что благодаря большому объему денежной ликвидности ориентир ставки купона по облигациям ММК будет снижен. На наш взгляд, это сделает выпуск непривлекательным для покупки на первичном рынке. Уже при ставке купона в 7,6% годовых «старые» выпуски эмитента предлагают такую же премию к ОФЗ на существенно меньшей дюрации.