Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —прос на рублевые займы по-прежнему невысок


[13.10.2011]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—ловаки€ быстро нашла способ прин€ть проект по расширению EFSF. ¬ среду укреплению оптимистичных настроений участников на мировых площадках способствовали поступавшие в течение дн€ сообщени€ из ≈вропы. ¬о-первых, ситуаци€ с долларовой ликвидностью у европейских банков начала улучшатьс€. Ќа аукционе ≈÷Ѕ всего 6 банков привлекло долларовые займы с погашением через 3 мес€ца на общую сумму 1,35 млрд долл., что в 5 раз меньше ранее ожидавшегос€ объема. ¬о-вторых, уже ближе к вечеру правительство —ловакии сообщило, что оппозиционна€ социал‐демократическа€ парти€ готова поддержать расширение антикризисного фонда. ѕовторное голосование в этой стране пройдет в четверг или п€тницу, и тем самым завершит ратификацию июльского соглашени€ между странами ≈—. ¬-третьих, председатель еврокомиссии ∆озе Ѕаррозу призвал значительно подн€ть требовани€ по капиталу банков. ѕри этом он предложил использовать дл€ рекапитализации банков не только частные источники капитала, но и господдержку и средства из ≈вропейского фонда финансовой стабильности, что подтверждает готовность ≈— предпринимать решительные меры по борьбе с кризисом. ¬-четвертых, данные по промпроизводству в ≈— за август оказались значительно лучше прогнозов. ќбъем производства по сравнению с июлем вырос на 1,2%, хот€ ожидалось снижение на 0,5%. ¬ годовом исчислении, соответственно, рост составил 5,3% vs прогноз в 4%.

Treasuries продолжили отыгрывать позитив из ≈вропы. ¬ —Ўј вчера никаких важных новостей не выходило. ¬ опубликованном протоколе заседани€ ‘–— лишь говорилось, что регул€тор рассматривал возможность запуска программы QE3, но из-за значительной неопределенности в экономике было прин€то решение продолжить следить за развитием ситуации.

 азначейские облигации, в свою очередь, продолжили тер€ть в цене на позитивных новост€х из ≈вропы. ƒоходность UST5 выросла на 1,8 б.п. до 1,15% годовых, UST10 – на 6 б.п. до 2,21% годовых, UST30 – на 9,6 б.п. до 3,2% годовых.

—егодн€ на мировых рынках, веро€тно, сохран€тьс€ позитивные настроени€. »з новостей ожидаетс€ отчет J.P. Morgan Chase за 3‐й квартал, который выйдет в разгар торгов на внутреннем рынке, а ближе к вечеру будут опубликованы данные по обращени€м за пособием по безработице и торговый баланс —Ўј.

–оссийские евробонды выросли на фоне оптимизма из ≈вропы. “орги на рынке российских евробондов начались в боковике из-за провала голосовани€ —ловакии по расширению фонда финансовой стабильности. ќднако уже ближе к обеду на рынок вернулись покупки после того, как ≈÷Ѕ зафиксировал снижение спроса на долларовую ликвидность. ¬ дальнейшем поддержку быкам оказали и сообщени€ о поддержке европейскими политиками программы по рекапитализации банков.

ѕо итогам дн€ котировки российских займов выросли на 1‐2 п.п., но в отдельных евробондах наблюдалс€ и более значительный рост. ¬ частности, активные покупки были заметны в банковском секторе. ≈вробонды —бербанк‐17, ‐21, –—’Ѕ‐17, ‐18, ‐21, јльфа‐Ѕанк‐17 подорожали на 2,5‐3 п.п. «аметно подорожали займы ≈враза с погашением в 15‐м, 18‐м годах, —еверстали с погашением в 16‐м и 17‐м годах. ≈вробонды јЋ–ќ—ј и Ћукойла прибавили в среднем 160 б.п. —уверенные выпуски прибавили около 1 п.п. –осси€‐30 подн€лс€ к отметке 115,68% от номинала (+122 б.п.). —уверенный спрэд осталс€ почти неизменным и составил 271 б.п. (‐6 б.п.).

—егодн€ восход€ща€ динамика цен в российских евробондах может сохранитьс€ вслед за укреплением позитивных настроений относительно ≈вропы и ростом котировок нефти. Ѕаррель Brent сегодн€ утром торговалс€ уже на отметке 111,2 долл.

¬нутренний рынок

јжиотажный спрос на рублевую ликвидность сохранилс€. ¬ среду банки продолжили привлекать ликвидность у ÷Ѕ в новых рекордных объемах. ”же на утренней сессии пр€мого –≈ѕќ с регул€тором объем спроса со стороны кредитных организаций превысил 400 млрд руб., и объем заключенных сделок составил 388,9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,3% годовых. ѕривлеченна€ сумма стала максимумом с начала 2009 года. —тавки ћЅ  демонстрировали сопутствующий рост: средневзвешенные ставки o/n днем окончательно обосновались выше 5% годовых (5,14‐5,57% годовых), прибавив 55‐60 б.п., хот€ к вечеру несколько скорректировались.

—овокупные остатки банков в ÷Ѕ вновь заметно выросли за счет привлекаемой у регул€тора ликвидности. “ак, средства на депозитах возросли на 105,8 млрд руб., на корсчетах — на 73,1 млрд руб., увеличив соответственно совокупные остатки до 1,16 трлн руб.

¬ отличие от предыдущего дн€ в среду спрос на рублевую ликвидность сопровождалс€ возобновившимс€ укреплением рубл€. ќтечественна€ валюта выросла на 43,8 коп. к американскому доллару (до 31,1). ќслабление последнего было во многом обусловлено заметным ростом пары EUR/USD на forex, что однако не помогло евро на российском рынке, который также снизилс€ к рублю — на 10,3 коп. (до 42,9). ѕо итогам закрыти€ курс бивалютной корзины составил соответственно 36,4 руб., что почти на 30 коп. ниже уровн€ предыдущего закрыти€.

ћы по-прежнему полагаем, что ажиотаж на аукционах –≈ѕќ с ÷Ѕ в последние дни не €вл€етс€ следствием системных проблем экономического характера и до конца недели можно ожидать снижени€ давлени€ на ставки и коррекции курса рубл€.

—прос на рублевые займы по-прежнему невысок. Ќесмотр€ на восстановление спроса на риск на мировых площадках и, в частности, на российском фондовом рынке, рублевые облигации по-прежнему не пользовались у инвесторов спросом. ¬ среду основной объем торгов был сосредоточена в сегменте ќ‘«, а из корпоративного долга некоторый интерес у инвесторов вызвали выпуски јлроса‐22, ћ“—‐2, ‐4, –∆ƒ‐10.

¬нешний фон по-прежнему стимулирует покупки рискованных активов, что в конечном итоге должно отразитьс€ и на котировках рублевых займов. ћы ожидаем, что в ближайшее врем€, веро€тно, после стабилизации ситуации с ликвидностью, российские инвесторы вернутьс€ к более активным сделкам и на рынке рублевого долга. —егодн€ же покупки могут продолжитьс€ в сегменте ќ‘«.

Ќовости эмитентов

≈враз

¬след за ћечелом (B1/‐/‐) финансовые результаты за 1‐е полугодие опубликовал и ≈враз (B1/B+/BB‐). ¬ыручка компании за 1‐е полугодие выросла на 31% до 8,4 млрд долл. за счет положительной динамики ценна готовые товары, тогда как загрузка мощностей оставалась высокой. ¬ыручка стального сегмента увеличилась в 1‐м полугодии на 1,7 млрд долл., еще около 1 млрд долл. дополнительной выручки принес добывающий сегмент.

ѕрибыль по EBITDA ≈враза за отчетный период выросла на 41% до 1,6 млрд долл., рентабельность увеличилась с 18,1% до 19,4% благодар€ высокой вертикальной интеграции бизнеса компании.  ак и в случае с ћечелом, значительный вклад в рост EBITDA дал как раз добывающий сегмент, прибыль от которого выросла на 572 млн долл. или в 2,5 раза. ѕоказатели же стального сегмента в отчетность периоде оказались немного хуже аналогичного периода 2010 г.

≈враз продолжил работу над уровнем долговой нагрузки. —умма финансового долга за отчетный период снизилась на 8% до 7,26 млрд долл., что вместе с ростом объема прибыли по EBITDA привело к улучшению показател€ ƒолг/EBITDA3,35 до 2,57. ѕо итогам полугоди€ компани€ нарастила объем денежных средств на балансе на 69% до 1,15 млрд долл., в результате чего показатель чистый долг/EBITDA – с 3,06 до 2,16. –асходы на проценты остались на прежнем уровне, несмотр€ на все шаги по рефинансированию. » все же показатель EBITDA/проценты вырос с 3,32 до 4,21.

ѕрогнозы менеджмента на 2‐е полугодие выгл€д€т не очень оптимистично ввиду ухудшени€ экономических условий и коррекции цен на экспортных рынках (до 60% выручки ≈враза). ¬месте с тем они полагают, что компани€ успешно сможет пережить период турбулентности благодар€ вертикальной интеграции бизнеса компании и комфортному уровню долговой нагрузки.

≈враз продемонстрировал хорошие итоги полугоди€, что должно позитивно сказатьс€ на цене его облигаций. ћы ожидаем сужени€ их спрэдов к ќ‘«, что должно последовать после восстановлени€ спроса на внутреннем рынке, и видим потенциал роста котировок облигаций эмитента по отношению к займам ћечела, чьи кредитные метрики выгл€д€т, на наш взгл€д, существенно слабее.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: