Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —опроводительный документ по итогам заседани€ ÷Ѕ поможет определить динамику ќ‘« в среднесрочной перспективе


[16.12.2016]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера мировые рынки вошли в фазу неприн€ти€ риска, вызванную более агрессивной, чем предполагалось, позицией ‘едрезерва относительно будущей динамики процентных ставок. –аспродажа на развивающихс€ рынках в течение дн€ набирала обороты в том числе под давлением нефт€ных котировок, которые стремительно дешевели на фоне укреплени€ доллара (индекс доллара DXY достиг максимума с 2003 года, 102,94 пп). –оссийских сектор еврооблигаций не стал исключением, хот€ и выгл€дел увереннее конкурентов из EM. ¬ суверенном сегменте наибольшие потери отмечались в длинных бумагах, где снижение котировок достигало 1,5 пп. ћы также отметили продажи и по всему спектру корпоративных секторов. ¬ тоже врем€ ближе к концу торгов наметилс€ незначительный "отскок", вслед за позитивно открывшимис€ американскими фондовыми площадками и снижением доходности казначейских об€зательств. UST 10Y с дневных максимумов в 2,64% опустились до 2,57% годовых.

»ндекс потребительских цен за но€брь, опубликованный вчера в —Ўј, продемонстрировал рост до 1,7% в годовом выражении (1,6% в прошлом мес€це). Ёто оказалось максимальным значением за последние два года. —реди значимых экономических событий четверга можно выделить заседание ÷Ѕ јнглии, на котором регул€тор, как и ожидалось, оставил параметры монетарной политики без изменений.

ѕрогноз. ћы не ждем продолжени€ серьезных распродаж на рынке российских еврооблигаций сегодн€. Ѕолее того, вполне возможно, что инвесторы вернутс€ к аккуратным покупкам подешевевших евробондов, что позволит им частично восстановить утраченные позиции.

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬чера инвесторы на российском долговом рынке вошли в режим непри€ти€ к риску. ƒоходности федеральных займов подн€лись на всем участке. ќпережающие темпы падени€ цен демонстрировали долгосрочные выпуски, подешевевшие в среднем на 1,2% от номинала. ќсновными негативными драйверами стали укрепление американской валюты вследствие ужесточени€ кредитной политики ‘–— и "€стребиные" прогнозы членов комитета по операци€м на открытом рынке, закладывающих в базовый сценарий трехразовое повышение учетной ставки по федеральным фондам в 2017 году. ¬ то же врем€, благодар€ недавнему ралли сырьевых рынков, государственные бумаги реагируют менее чувствительно, поскольку локальные долги развивающихс€ стран тер€ют в стоимости более существенно.

ѕрогноз. Ѕанк –оссии проведет заседание и объ€вит решение по ключевой ставке. ћы придерживаемс€ рыночного консенсуса и ожидаем, что денежно-кредитные услови€ не измен€тс€. »нтерес представл€ет сопроводительный документ, содержание которого поможет определить динамику ќ‘« в среднесрочной перспективе. Ќаш базовый прогноз остаетс€ на прежнем уровне, что подразумевает нахождение среднесрочных и долгосрочных гособлигаций в диапазоне 8,5-8,7% годовых до конца года.

ƒенежный рынок

 лючевым событием сегодн€шнего дн€ станет очередное заседание ÷Ѕ, от которого мы не ожидаем позитивных сюрпризов, ни в виде улучшени€ риторики регул€тора, ни, тем более, в виде снижени€ ставки.   12 декабр€ темпы инфл€ции в годовом выражении замедлились до 5,6% против 6,2% к моменту предыдущего заседани€ ÷Ѕ от 28 окт€бр€. “екущий уровень инфл€ции соответствует прогнозу регул€тора на конец 2016 г. (5,5-6,0%). “ем не менее, совсем недавно ÷Ѕ отмечал, что ценовое давление остаетс€ повышенным и имеютс€ риски "зависани€" инфл€ции на уровне в 5%, в том числе, в св€зи с нестабильностью инфл€ционных ожиданий населени€. — момента последнего заседани€ ÷Ѕ рубль чувствовал себ€ весьма уверенно, получа€ поддержку с нефт€ного рынка, где цены росли на соглашении о сокращении добычи нефти участниками ќѕ≈  и странами, не вход€щими в картель. ќднако положительный эффект дл€ рубл€ от данного событи€ может быть сведен на нет ужесточением политики ‘–—. ќбещание американского регул€тора повысить процентную ставку три раза вместо двух в 2017 г. вкупе с неопределенностью в отношении экономической политики нового президента —Ўј могут заставить российского регул€тора сохран€ть выжидательную позицию в течение более длительного срока.  онец года банки будут завершать в "пограничных" услови€х между дефицитом и профицитом ликвидности, так как сохран€ющийс€ приток бюджетных средств в значительно мере "съедаетс€" крупными погашени€ми по депозитам ‘едерального казначейства и оттоком ликвидности по каналу наличных денег в преддверии праздников. “ем не менее, уже в начале 1-го кв. 2017 г. Ѕанк –оссии по-прежнему ожидает переход к устойчивому структурному профициту ликвидности в банковском секторе. ¬ этом случае операции регул€тора на денежном рынке могут приобрести еще более выраженный абсорбирующий характер. “ак, когда в первой половине но€бр€ впервые с 2011 г. кратковременно сформировалс€ структурный профицит ликвидности, ÷Ѕ отреагировал существенным повышением объема лимита по депозитным операци€м, целенаправленно поддержива€ межбанковские ставки выше уровн€ ключевой.

“аким образом, приоритетом регул€тора остаетс€ достижение и удержание инфл€ции на отметке 4%, поэтому рассчитывать на первое после зат€нувшегос€ перерыва см€гчение процентной политики можно будет лишь при устойчивом уровне инфл€ции хот€ бы вблизи (5% годовых и ниже) ориентира ÷Ѕ. » даже в этом случае мы не исключаем, что см€гчение процентной политики может ограничитьс€ минимальным шагом в 0,25 п.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов