Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сопроводительный документ по итогам заседания ЦБ поможет определить динамику ОФЗ в среднесрочной перспективе


[16.12.2016]  ИК ВЕЛЕС Капитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера мировые рынки вошли в фазу непринятия риска, вызванную более агрессивной, чем предполагалось, позицией Федрезерва относительно будущей динамики процентных ставок. Распродажа на развивающихся рынках в течение дня набирала обороты в том числе под давлением нефтяных котировок, которые стремительно дешевели на фоне укрепления доллара (индекс доллара DXY достиг максимума с 2003 года, 102,94 пп). Российских сектор еврооблигаций не стал исключением, хотя и выглядел увереннее конкурентов из EM. В суверенном сегменте наибольшие потери отмечались в длинных бумагах, где снижение котировок достигало 1,5 пп. Мы также отметили продажи и по всему спектру корпоративных секторов. В тоже время ближе к концу торгов наметился незначительный "отскок", вслед за позитивно открывшимися американскими фондовыми площадками и снижением доходности казначейских обязательств. UST 10Y с дневных максимумов в 2,64% опустились до 2,57% годовых.

Индекс потребительских цен за ноябрь, опубликованный вчера в США, продемонстрировал рост до 1,7% в годовом выражении (1,6% в прошлом месяце). Это оказалось максимальным значением за последние два года. Среди значимых экономических событий четверга можно выделить заседание ЦБ Англии, на котором регулятор, как и ожидалось, оставил параметры монетарной политики без изменений.

Прогноз. Мы не ждем продолжения серьезных распродаж на рынке российских еврооблигаций сегодня. Более того, вполне возможно, что инвесторы вернутся к аккуратным покупкам подешевевших евробондов, что позволит им частично восстановить утраченные позиции.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера инвесторы на российском долговом рынке вошли в режим неприятия к риску. Доходности федеральных займов поднялись на всем участке. Опережающие темпы падения цен демонстрировали долгосрочные выпуски, подешевевшие в среднем на 1,2% от номинала. Основными негативными драйверами стали укрепление американской валюты вследствие ужесточения кредитной политики ФРС и "ястребиные" прогнозы членов комитета по операциям на открытом рынке, закладывающих в базовый сценарий трехразовое повышение учетной ставки по федеральным фондам в 2017 году. В то же время, благодаря недавнему ралли сырьевых рынков, государственные бумаги реагируют менее чувствительно, поскольку локальные долги развивающихся стран теряют в стоимости более существенно.

Прогноз. Банк России проведет заседание и объявит решение по ключевой ставке. Мы придерживаемся рыночного консенсуса и ожидаем, что денежно-кредитные условия не изменятся. Интерес представляет сопроводительный документ, содержание которого поможет определить динамику ОФЗ в среднесрочной перспективе. Наш базовый прогноз остается на прежнем уровне, что подразумевает нахождение среднесрочных и долгосрочных гособлигаций в диапазоне 8,5-8,7% годовых до конца года.

Денежный рынок

Ключевым событием сегодняшнего дня станет очередное заседание ЦБ, от которого мы не ожидаем позитивных сюрпризов, ни в виде улучшения риторики регулятора, ни, тем более, в виде снижения ставки. К 12 декабря темпы инфляции в годовом выражении замедлились до 5,6% против 6,2% к моменту предыдущего заседания ЦБ от 28 октября. Текущий уровень инфляции соответствует прогнозу регулятора на конец 2016 г. (5,5-6,0%). Тем не менее, совсем недавно ЦБ отмечал, что ценовое давление остается повышенным и имеются риски "зависания" инфляции на уровне в 5%, в том числе, в связи с нестабильностью инфляционных ожиданий населения. С момента последнего заседания ЦБ рубль чувствовал себя весьма уверенно, получая поддержку с нефтяного рынка, где цены росли на соглашении о сокращении добычи нефти участниками ОПЕК и странами, не входящими в картель. Однако положительный эффект для рубля от данного события может быть сведен на нет ужесточением политики ФРС. Обещание американского регулятора повысить процентную ставку три раза вместо двух в 2017 г. вкупе с неопределенностью в отношении экономической политики нового президента США могут заставить российского регулятора сохранять выжидательную позицию в течение более длительного срока. Конец года банки будут завершать в "пограничных" условиях между дефицитом и профицитом ликвидности, так как сохраняющийся приток бюджетных средств в значительно мере "съедается" крупными погашениями по депозитам Федерального казначейства и оттоком ликвидности по каналу наличных денег в преддверии праздников. Тем не менее, уже в начале 1-го кв. 2017 г. Банк России по-прежнему ожидает переход к устойчивому структурному профициту ликвидности в банковском секторе. В этом случае операции регулятора на денежном рынке могут приобрести еще более выраженный абсорбирующий характер. Так, когда в первой половине ноября впервые с 2011 г. кратковременно сформировался структурный профицит ликвидности, ЦБ отреагировал существенным повышением объема лимита по депозитным операциям, целенаправленно поддерживая межбанковские ставки выше уровня ключевой.

Таким образом, приоритетом регулятора остается достижение и удержание инфляции на отметке 4%, поэтому рассчитывать на первое после затянувшегося перерыва смягчение процентной политики можно будет лишь при устойчивом уровне инфляции хотя бы вблизи (5% годовых и ниже) ориентира ЦБ. И даже в этом случае мы не исключаем, что смягчение процентной политики может ограничиться минимальным шагом в 0,25 п.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов