Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: У российских евробондов сегодня есть шансы частично восстановить утраченные позиции


[16.12.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности treasuries продолжают подрастать. Спред между американскими и немецкими бумагами вчера вернулся к максимальным значениям месяца.

В ходе вчерашнего дня доходности по американским бумагам продолжили подрастать, достигая отметок в 2,63% по десятилетним treasuries. Рост доходностей на американском долговом рынке поддерживает позиции доллара, но в ходе вчерашнего дня стоит отметить его разнонаправленную динамику против валют emerging markets и против валют развитых стран. Так, индекс доллара (составленный против валют развитых стран) продолжил позитивную динамику, обновил многолетние максимумы и локально достигал отметки в 103,50 руб/долл. Что касается группы валют развивающихся стран, то индекс JP Morgan Emerging Market Currency закрыл день вблизи нулевой отметки, а отдельные валюты, такие как турецкая лира, мексиканский песо и российский рубль продемонстрировали даже некоторое восстановление после понесенных в среду потерь.

Сегодня в рамках азиатских торгов доходности treasuries демонстрируют некоторое снижение, опускаясь в район 2,57%. Индекс доллара также корректируется, снижаясь ниже отметки в 103 б.п. Дальнейшая динамика treasuries остается одной из ключевых идей на рынках. Мы отмечаем риски дальнейшего движения доходностей десятилетних treasuries в направлении к рубежу в 3%, но при этом отмечаем локальную перепроданность облигаций, и сегодня предполагаем стабилизацию доходностей вблизи текущих отметок.

Из публикуемой сегодня макростатистики стоит выделить публикацию инфляционных показателей еврозоны (согласно консенсус-прогнозу инвесторы не ждут серьезного изменения показателей) и заседание Центрального Банка РФ.

Видим риски дальнейшего роста доходностей на долговых рынках, но в краткосрочной перспективе рассчитываем на стабилизацию ситуации.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды дешевели в рамках глобальных тенденций из-за пересмотра подхода к ДКП со стороны ФРС.

В четверг российские суверенные евробонды корректировались вслед за рынком UST, который продолжил обновлять годовые минимумы после заседания ФРС. Напомним, что члены комитета приняли решение не только поднять ставки на 25 б.п. до 0,5%-0,75% годовых, но и пересмотрели прогнозы по их дальнейшему повышению в пользу более высоких уровней. Медианная оценка ставки на конец 2017 г. поднялась с 1,125% до 1,375%, в то время как трейдеры закладывались на 3 и более повышения ставки на 0,25 б.п. в 2017 г. с вероятностью лишь 45%. На этом фоне длинные бумаги Russia-42 и Russia-43 подешевели на 1,4% (YTM 5,13%-5,17% годовых). Доходность бенчмарка Russia-23 подросла на 17 б.п. до 4,05% при аналогичном движении по UST-10 (+16 б.п. до 2,6%).

К утру котировки UST изменились незначительно, нефть также не дает явных ориентиров, оставаясь вблизи уровня 54 долл. за барр. по марке Brent. Из новостей можно отметить решение лидеров стран Евросоюза продлить санкции против России еще на полгода (по информации Reuters). А. Меркель и Ф. Олланд по-прежнему ссылаются на невыполнение Москвой взятых на себя обязательств по Минским договоренностям, в частности передачи Киеву контроля над российско-украинской границей в районе Донбасса. Полагаем, что это решение было ожидаемым, и у российских евробондов сегодня все же есть шансы частично восстановить утраченные позиции. Однако в отсутствие важной макростатистики вероятное снижение доходностей вряд ли составит больше 3-5 б.п.

Сегодня мы не ожидаем больших ценовых изменений на рынке российских евробондов, возможен небольшой технический отскок котировок после вчерашней распродажи.

FX/Денежные рынки

Российский рубль в ходе вчерашних торгов не демонстрировал ярко выраженной динамики, оставаясь в диапазоне 61,30-62,10 руб/долл.

В ходе вчерашних торгов пара доллар/рубль консолидировалась в диапазоне 61,30-62,10 руб/долл. При сохранении коридора в ценах на нефть в диапазоне 53-55 долл/барр. пара доллар/рубль, на наш взгляд, может удерживаться в рамках 61-62,50 руб/долл. Если одну-полторы недели назад российский рубль можно было назвать недооцененным относительно нефтяных цен, то на этой неделе такой картины мы не наблюдаем.

Несмотря на рост доходностей на американском долговом рынке и укрепление индекса доллара на валютном рынке, явно выраженной динамики в валютах emerging markets вчера заметно не было. Отдельные валюты, такие как турецкая лира, мексиканский песо и российский рубль, продемонстрировали даже некоторое восстановление после понесенных в среду потерь.

Ключевым событием сегодняшнего дня для российской валюты, вероятно, станет заседание Банка России. Шансы на изменение процентных ставок на текущем заседании крайне малы, однако после заметных движений на рынках и замедления темпов инфляции есть некоторая вероятность, что риторика регулятора может претерпеть некоторые изменения. Отметим, что опыт прошлых заседаний ЦБ РФ на горизонте этого года говорит о, как правило, ограниченном влиянии итогов заседания на валютный курс. Наш базовый сценарий не предполагает серьезного изменения риторики, соответственно большого влияния на курс рубля от итогов заседания мы, скорее, не ожидаем.

На рынке МБК краткосрочные ставки в четверг опустились до 10,32%, снизившись с уровней понедельника на 16 б.п. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ выросли до 3,17 трлн. руб.

Наш базовый сценарий предполагает возврат пары доллар/рубль в диапазон 62,5-63 руб/долл. в ближайшие дни.

Облигации

В четверг рынок ОФЗ не избежал коррекции из-за ужесточения политики ФРС.

Вчера рынок рублевых гособлигаций не смог устоять перед глобальной распродажей долговых активов после заседания ФРС, по итогам которого были озвучены более масштабные, чем ожидалось планы по повышению ставок. Так, доходности UST-10 вчера поднялись на 16 б.п. до 2,6%, 10-летних локальных бондов ЮАР и Турции – на 10 б.п. до 9 и 11,25% соответственно. Из-за укрепления доллара негативная динамика наблюдалась и на сырьевых площадках: цена на нефть Brent упала на 3% до 53,7 долл. за барр. В результате длинные ОФЗ подешевели примерно на 1% при повышенных объемах торгов, а их доходности поднялись на 12-15 б.п. до 8,55-8,75%. Доходности среднесрочных выпусков подросли в пределах 5-8 б.п. до 8,35-8,5%.

На первичном рынке отметим новые предложения от Челябинского трубопрокатного завода (Ba3/–/BB-) и девелопера Лидер-инвест (–/–/–). ЧТПЗ проведет сбор заявок на 4- летние облигации серии БО-001P-01 объемом 5 млрд руб. 22 декабря. Рекомендуем участвовать в размещении, по нижней границе маркетируемого ориентира ставки купона – 10,75-11,00% годовых (YTM 11,04-11,30%). 23 декабря состоится букбилдинг дебютных бондов Лидер-инвеста серии БО-П01 объемом 3 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона – 13,50-14,00% годовых, что соответствует доходности к 1,5-годовой оферте в размере 13,96- 14,49% годовых.

Сегодня в фокусе инвесторов будет заседание ЦБ РФ, по итогам которого регулятор, вероятно, оставит без изменений ориентир по снижению ключевой ставки с текущих 10% в 1-2 кв. 2017 г. из-за рисков по инфляционным ожиданиям. Дополнительными аргументами в пользу сохранения умеренно жесткой риторики могут стать вчерашнее заявление Д. Медведева о готовности проиндексировать пенсии в 1 кв. 2017 г. на 5,8%, что выше темпов инфляции, а также утверждение ФАС надбавки 2% к 4%-ной индексации грузовых ж/д тарифов, хотя ранее ведомство выступало за 1%. Таким образом, в рамках базового сценария сегодня мы ожидаем продолжения коррекции в ОФЗ, но в случае значительного смягчения риторики регулятора рекомендуем покупать подешевевшие длинные выпуски.

Сегодня мы не рекомендуем совершать активных действий до выхода пресс-релиза ЦБ. Приступать к покупкам можно будет лишь в случае не ожидаемого нами смягчения риторики.

Корпоративные события

ЧТПЗ (Ва3/-/ВВ-) планирует 22 декабря сформировать книгу заявок на бонды на 5 млрд руб.

Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) планирует 22 декабря провести сбор заявок инвесторов на облигации серии БО-001P-01 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона установлен на уровне 10,75-11,00% годовых (YTP 11,04-11,30%) годовых. Срок обращения выпуска – 4 года, оферта не предусмотрена. Организаторами размещения выступают Газпромбанк, ВТБ Капитал и Sberbank CIB. Бонды размещаются в рамках утвержденной программы размещения биржевых облигаций на 50 млрд руб. с целью рефинансирования долга. Размещение бондов позволит ЧТПЗ снизить стоимость обслуживания текущего долга, а также уменьшит риски рефинансирования синдицированного кредита, по которому в 2019 г. компании предстоит погасить 56,2 млрд руб. Долговая нагрузка ЧТПЗ на протяжении последних трех лет снижается за счет завершения крупных инвестиционных проектов, которые обеспечили повышение рентабельности компании. На 30.06.2016 г. показатель Чистый долг/ EBITDA составлял 2,5х. За 6м2016 г. ЧТПЗ заработал чистую прибыль в размере 5,8 млрд руб., выручка составила 68,6 млрд руб. С крупнейшими покупателями у ЧТПЗ подписаны контракты, предполагающие гибкое ценообразование в зависимости от цен на металл, что позволяет ЧТПЗ сохранять маржу при различной конъюнктуре на рынках сырья. В среднесрочной перспективе ЧТПЗ не планирует значительных инвестиций, что позволит продолжить сокращать долговую нагрузку.

С учетом кредитных метрик ЧТПЗ, на наш взгляд, покупка нового выпуска облигаций интересна уже по нижней границе маркетируемого уровня ставки купона.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: