Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: —оглашение по »рану ударило по котировкам нефти


[14.07.2015]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—оглашение по »рану ударило по котировкам нефти. »ран и «шестерка» после продолжительных переговоров пришли к соглашению по €дерной программе. ѕодробности пока не раскрываютс€, но станут известны в течение дн€. Ќефть на эти сообщени€ начала день резким снижением и торговалась сегодн€ утром вблизи отметки в 56,7 долл. за баррель Brent. ¬ то же врем€ дальнейша€ реакци€ на соглашение может быть сдержанной, поскольку дл€ возобновлени€ поставок сырь€ в досанкционных объемах потребуетс€ врем€. ¬ ближайшие же мес€цы »ран собираетс€ начать поставл€ть на мировой рынок до 400 тыс. баррелей в день и этот объем вполне может быть уже учтен рынками.

¬опреки достигнутому соглашению между √рецией и «тройкой», дл€ его имплементации требуетс€ одобрение как со стороны греческого парламента, так и со стороны стран‐участниц еврозоны. ¬ обоих случа€х возможны трудности, поэтому пока говорить о завершении греческой драмы преждевременно. ¬ частности, в прав€щей коалиции √реции уже растет число несогласных, поскольку новое соглашение почти в точности повтор€ет прежние требовани€. ѕоэтому до конца недели, когда должны завершитьс€ голосовани€ по новой программе помощи јфинам, все еще сохран€етс€ риск провала соглашени€. ¬ частности, нельз€ исключать политического кризиса в самой √реции, если парламент все‐таки не сможет одобрить программу.

≈вропейские площадки накануне прибавили более 1,5%. Euro Stoxx 50 вырос на 1,75%, DAX – на 1,49%. јмериканские площадки также прибавили более 1%. Dow Jones подн€лс€ на 1,22%, S&P – на 1,11%. Treasuries упали в цене. ƒоходность UST5 выросла на 5 б.п. до 1,71%, UST10 –на 4 б.п. до 2,44%, UST30 – на 3 б.п. до 3,22%.

–оссийские евробонды, вопреки негативной динамике котировок нефти, завершили день умеренным ростом.  орпоративные займы прибавили в среднем около 30‐40 б.п. ¬ыпуски —бербанка подорожали на 55‐70 б.п., ¬ЁЅа –на 40‐70 б.п., ¬ымпелкома – на 30‐60 б.п. –осси€‐43 прибавил 40 б.п. до 97,6% от номинала, –осси€‐23 –на 10 б.п. до 100% от номинала.

—егодн€ мы не исключаем снижени€ котировок отечественных займов под вли€нием негативной динамики котировок нефти и роста кривой UST.

¬нутренний рынок

ƒолговой рынок начал неделю на нейтральной ноте, несмотр€ на рост оптимизма на глобальных площадках после достижени€ прогресса по √реции. ¬ то же врем€ ожидаемое подписание соглашени€ по »рану утром негативно сказалось на котировках нефти, что оказало давление и на российские активы. ќ‘« немного прибавили в цене, доходность на длинном участке кривой снизилась на 1‐2 б.п. ¬ корпоративном сегменте покупки прошли по займам –—’Ѕ‐10, ‐20, ¬ЁЅ‐9.

—егодн€ мы не исключаем снижени€ рынка на новост€х по »рану и коррекции цен на нефть. ¬ дальнейшем динамика будет определ€тьс€ реакцией нефт€ных котировок на сн€тие санкций с »рана.

Ќовости эмитентов/ѕолюс «олото

ѕолюс «олото (BB+/‐/BBB‐) начинает сбор за€вок на дебютные рублевые облигации серий Ѕќ‐1, Ѕќ‐2 и Ѕќ‐3 на общую сумму 15 млрд руб. —рок обращени€ займов составит 10 лет с офертой через 6 лет. ќриентир купона лежит в диапазоне 12,35‐12,6% годовых, что соответствует доходности к оферте в 12,73‐13% годовых.

ѕолюс «олото €вл€етс€ крупнейшей в –оссии золотодобывающей компанией. ќсновным акционером через Polyus Gold International выступает фонд —улеймана  еримова, который совместно с —аидом  еримовым контролирует 40,22% акций компании.  роме того, 19,28% находитс€ под контролем √авриила ёшваева и 18,5% ‐ќлега ћкртч€на.

‘инансовое положение компании характеризуетс€ как стабильное. Ќесмотр€ на снижение цен на золото, компани€ в 2014 г. продемонстрировала рост EBITDA на 11% до 1 млрд долл. и рентабельности по EBITDA с 39% до 45%. ќтрицательна€ чиста€ прибыль (‐182 млн долл. по итогам 2014 г.) обусловлена отрицательной переоценкой вложений в деривативы (убыток 934 млн долл.), что €вл€етс€ бумажным убытком и не оказывает давление на денежные потоки. ƒолгова€ нагрузка компании €вл€етс€ невысокой. ѕо итогам 2014 г. размер показател€ ƒолг/EBITDA составил 1,79, чистый долг/EBITDA – 0,3, дол€ краткосрочного долга составила чуть менее 5%. ¬ 1‐м квартале 2015 г. компани€ продемонстрировала рост объема добычи на 6% в годовом выражении, по сравнению с 4‐м кварталом было зафиксировано снижение на 22% из‐за сезонного фактора. ѕри этом размер денежных средств увеличилс€ до 1,5 млрд долл., а чистый долг сократилс€ на 31% до 224 млн долл.

¬ысока€ финансова€ стабильность ѕолюс «олота отмечена и международными кредитными компани€ми. S&P подтвердило рейтинги материнской компании на уровне «BB+», прогноз – «негативный»; Fitch – на уровне «BBB‐», прогноз также «негативный». ќба рейтинга соответствуют суверенному рейтингу.  роме того, Fitch присвоило ожидаемый рейтинг «BBB‐» программе эмиссии облигаций на 15 млрд руб.

ќриентир доходности по дебютному займу ѕолюс «олота предлагает премию к ќ‘« в размере 160‐185 б.п., что дл€ компании с суверенным уровнем кредитного рейтинга, на наш взгл€д, достаточно щедро. –азмещенные в этом году займы –ус√идро‐9 (Ba2/BB/BB+) и –оссети Ѕќ‐4 (Ba2/BB+/‐) торгуютс€ с премией около 100 б.п., что обусловлено высоким спросом со стороны инвесторов на новые корпоративные займы. ≈ще одним ориентиром служит недавно размещенный заем ≈враз‐8 (‐/BB‐/‐), торгующийс€ в текущий момент с премией в 215 б.п., однако обладающий более низким рейтингом по сравнению с ѕолюс «олото. ћы не исключаем, что в ходе сбора за€вок ориентир купона будет понижен и считаем интересным участие при ставке купона выше 12%. ѕри этом сохран€етс€ потенциал снижени€ доходности вслед за дальнейшими действи€ми ÷Ѕ, что, с учетом длинной дюрации, дает неплохой потенциал роста цены.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: