Внешние рынки

US Treasuries

Восстановление экономики набирает обороты.

Treasuries в среду оказались под давлением сильной статистики, которая сыграла роль катализатора в осторожных шагах инвесторов к возвращению в рискованные активы. Рост экономики США, похоже, набирает обороты. Опубликованная Бежевая книга показала на улучшение ситуации в 10 из 12 основных регионов США. Среди вышедших макроэкономических показателей ухудшений замечено также не было. Неплохой результат показали данные по деловой активности и производительности труда. Расходы на строительство неожиданно выросли на 0,7%, торга как ожидалось снижение на 0,3%. Вместе с тем количество рабочих мест в частном секторе увеличилось за прошедший месяц более чем в 2 раза. Их число составило 93 тыс, а прогноз не превышал 70. Столь сильное увеличение позволяет рассчитывать на снижение безработицы, окончательные данные по которой будут опубликованы уже в пятницу.

В четверг динамика торгов будет определяться двумя факторами: итогами заседания ЕЦБ и вечерней порцией статданных по безработице США. Наметившийся в среду рост аппетита к риску пока, на наш взгляд, нестабилен, а настроение на рынках может быстро перемениться. Долговые проблемы периферийных стран Европы все так же оказывают давление на рынки, хотя и менее заметное, а признаки улучшения в экономике США пока не достаточно сильны. Впрочем, если и ЕЦБ, и статистика по Америке окажутся, хотя бы, нейтральными, продажи казначейских облигаций, на наш взгляд, продолжатся.

Еврооблигации

Настроения улучшаются, ожидаем решения ЕЦБ.

На Европейском долговом рынке настало временное затишье. Португалии, которою считают кандидатом на привлечение помощи от ЕС, в среду удалось в полном объеме разместить годовые облигации на 500 млн евро. Объем заявок более чем в 2,5 раза превысил предложение, в ноябре же этот показатель составил 1,8 раза. Стоимость заимствования при этом увеличилась – ставка доходности составила 5,28% по сравнению с 4,81% на прошлом аукционе, прошедшем в ноябре. При этом CDS проблемных стран заметно снизились, что также указывает на стабилизацию ситуации.

Со снижением опасений относительно развития долгового кризиса, инвесторы вернулись к покупкам российских еврооблигаций. Средний рост их цен в среду составил около 50 б.п. Стоимость займа Россия-30 вернулась к отметке 115,87% от номинала, отыграв 62 б.п. Спрэд доходности к UST10 сузился на 26 б.п. до 186 б.п. В корпоративном сегменте выросли котировки облигаций Алросы, Газпрома, Лукойла, Россельхозбанка.

В четверг внимание инвесторов будет сосредоточено вокруг заседания ЕЦБ, на котором в числе прочих будет обсуждаться проблема с госдолгами. Предполагается, что ЕЦБ примет решение по выходу из сложившейся ситуации. Возможно, это будет программа покупки гособлигаций, аналогичная программе ФРС.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

На рынок возвращаются покупатели.

После достаточно сильного падения во вторник, долговые рынки в среду начали день ростом. Во второй половине дня поддержку оказали новости из США, где была опубликована статистика по рынку труда. В результате внутренний рынок завершил день ростом в среднем на 15-30 б.п. Наиболее активно покупали облигации Вымпелком-6, -7, Москва-39, -62, РЖД-10, Башнефть-3. Росбанк-3, -5.

Мы ожидаем, что позитивное влияние новостей из США сохранится и в четверг. При этом следует отметить, что долговые проблемы стран Европы по-прежнему не разрешены, поэтому рынки могут достаточно быстро вернуться к падению. Пока же, по нашим прогнозам, покупки рублевых бондов продолжатся.

Новости эмитентов

ХКФ Банк держит планку.

В среду ХКФ Банк представил результаты деятельности по МСФО за 9 мес. 2010 г.

• В 3 кв. 2010 активы банка выросли на 6,6% — до 93,7 млрд руб. Их рост был обеспечен положительной динамикой основной составляющей — кредитного портфеля, чистый объем которого возрос в 3 кв. 2010 г. на 20,3% — до 70,6 млрд руб. (по итогам 1-го пол. 2010 г. объем чистого портфеля практически не изменился). В свою очередь, рост кредитного портфеля был обеспечен динамикой потребкредитов. Отметим также, что в 3-м кв. прекратилось снижение объема выданных наличных кредитов — второй по величине составляющей кредитного портфеля.

• Сохранилась положительная динамика клиентских ресурсов, чей объем увеличился за квартал на 20% — до 21,0 млрд руб., а в целом с начала 2010 года — в полтора раза, заметно компенсировав сокращение ресурсной базы, пришедшееся на начало 2010 года в результате погашения кредитов Банка России и облигаций.

• По итогам 9-ти мес. 2010 г. чистая прибыль банка составила 6,7 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает итог аналогичного периода 2009 г. и является результатом роспуска резервов. Вместе с тем, объем чистой прибыли в 3-м кв. 2010 г. составил 1,6 млрд руб., что более чем в полтора раза ниже результатов, полученных в 1-м и 2-м кв. 2010 г. Основным результатом такого снижения явилась статья расходов от предоставления кредитов по ставкам, ниже рыночного уровня. В предыдущих кварталах данная статья отсутствовала в структуре расходов.

• Ключевой тенденцией текущего года мы видим стабильное снижение NPL, как доли, так и непосредственного объема. С начала 2010 г. доля NPL последовательно сократилась с 12,9% до 7,8% на отчетную дату при сокращении в абсолютном выражении в полтора раза. Впрочем, не можем не отметить, что доля просроченных ссуд по РСБУ остается на уровне 20% от совокупного кредитного портфеля.

• Главной сильной стороной банка по-прежнему остается достаточность капитала: по состоянию на отчетную дату показатель достаточности составил 36,2% и в полном объеме обеспечен капиталом 1-го уровня.

• Не отстает от капитальной достаточности и ликвидная позиция банка: денежные средства и их эквиваленты более чем на половину покрывают обязательства со сроком погашения в течение ближайшего месяца, в том числе почти на 70% — клиентские средства, а долгосрочные активы (свыше 1 года) практически полностью фондируются собственным капиталом.

Результаты ХКФ Банка по МСФО не обманули положительных взглядов участников рынка в отношении чешского банка. Впрочем, мы склонны полагать, что значительная часть потенциала обязательств банка уже отыграна и, в целом, его наиболее ликвидные бумаги торгуются на справедливых уровнях относительно обязательств банков с аналогичной моделью бизнеса и иностранных «дочек».