Внешние рынки  

US Treasuries

Ускорение инфляции временно отменяется

После двухнедельного снижения Treasuries начали дорожать во вторник. Вышедшие данные по индексу цен производителей показали, что рост цен был не таким большим, как ожидали аналитики, и остался на прежнем уровне в 0,4%. При этом опасения относительно дальнейшего увеличения инфляции по причине старта программы количественного смягчения сохраняются. ФРС, в свою очередь, пытается всячески подавить эти опасения. В своих заявлениях представители регулятора уверяют, что программа QE направлена исключительно на поддержание экономики страны и борьбу с безработицей, а инфляция в стране находится под контролем. Под давлением столь неоднозначных факторов мы и наблюдаем волатильность цен на Treasuries, которые зачастую ведут себя непредсказуемо.

В среду ожидаются окончательные данные по уровню инфляции, а именно индекс потребительских цен. Впрочем, если изначально аналитики ожидали увеличения темпов роста цен в 3 раза в месячном выражении, то теперь вероятность такого исхода снизилась. Вместе с этим нестабильность в Европе удерживает спрос на защитные активы, поэтому, вероятно, на торгах в среду будут наблюдаться покупки Treasuries.

Внешние рынки  

Еврооблигации

Ирландия все не соглашается на помощь
  
Долговые проблемы Еврозоны продолжают удерживать в напряженности рынок еврооблигаций. И хотя ЕС подтверждает свое желание выделить помощь Ирландии, суверенные займы периферийных стран снова снизились на торгах во вторник. Рынок российских еврооблигаций также не оправдал ожиданий. Суверенный заем Россия-30 потерял еще 79 б.п., опустившись до 118,17% от номинала. Спрэд доходности займа к UST10 расширился до 169 б.п., первостепенной причиной чему, конечно же, стало снижение доходностей на рынке Treasuries.

Снижение на рынке еврооблигаций, российских в частности, продолжится вплоть до решения проблемы с Ирландией. Переговоры правительства страны с ЕС набирают силу, поэтому мы ожидаем скорых итогов. Вероятно, Ирландии, как и Греции, придется принять пакет помощи, что успокоит волнения и подстегнет рынок еврооблигаций к росту.

Внутренний рынок  

Корпоративный сектор

Распродажи продолжатся в среду

Торговая активность на внутреннем долговом рынке увеличилась во вторник. Хотя цены преимущественно снижались. Набольшая активность торгов наблюдалась по выпускам Евраз-1, ТГК-5, Северсталь БО-2, -4, Якутскэнерго БО-1, Алроса-21, Транснефть-3, МТС-4, Зенит БО-2, Башнефть-3, Московская область-9, Красноярский край-4, СЗТ-6.

Во вторник ГАЗ-сервис принял решение о досрочном погашении дисконтных облигаций серии 1 объемом в 30 млрд руб. Дата погашения назначена на 8 декабря. Несмотря на то, что по выпуску не было предусмотрено оферты, однако мы не ожидаем ценовых колебаний после публикации решения. До погашения выпуска и без того оставался короткий срок (дюрация – 0,36), что является стимулом к снижению активности торгов. В свою очередь, низкая ликвидность выпуска не позволит реализовать бумаги на рынке по цене сильно выше номинала.

Рублевый долговой рынок по-прежнему пребывает под давлением пессимистичных настроений европейских инвесторов и неопределенности рынка госдолга США, поэтому мы ожидаем сохранения продаж в среду. Дополнительным стимулом к распродаже является дешевеющая нефть и ослабевающий рубль.

Новости эмитентов

Банк Москвы. Динамика клиентских средств стабильна

Во вторник Банк Москвы на своем сайте опубликовал основные балансовые показатели по РСБУ на 01.11.2010. Хотя внимание инвесторов и будет приковано к соответствующим показателям по МСФО, важным моментом в свете последних событий является динамика клиентских ресурсов, не имеющих существенных отличий по методам учета.

Согласно данным банка, объем вкладов физических лиц в сентябре-октябре 2010 г. сократился на 2,6%; объем средств организаций, не являющихся кредитными, в октябре снизился на 1,2%, увеличившись месяцем ранее на 6,8%. Хотя некоторое снижение обязательств и наблюдается, но незначительные объемы сокращения не позволяют назвать это реакцией отдельных клиентов на внешний фон и могут быть обусловлены стандартным графиком платежей и погашений. В целом же можно констатировать стабильность ресурсной базы.

Напомним, что ранее в СМИ появилась информация об очередной готовящейся покупке ВТБ — на этот раз, пакета акций Банка Москвы. В изложенной информации акцент делается на покупку, однако отдельно упоминается приобретение неконтрольной доли. В целом же, объективно оценить достоверность данной информации не представляется возможным. Мы по-прежнему не испытываем сомнений относительно кредитного качества эмитента и не видим объективных предпосылок к изменению стоимости публичных обязательств банка, однако вариант с вхождением в капитал Банка Москвы госбанка, сыграл бы только в пользу первого, сняв у отдельных участников рынка неопределенность относительно дальнейшего развития событий.

Северсталь. Хорошие результаты еще не повод для роста

Во вторник Северсталь опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев текущего года. Выручка компании за отчетный период выросла на 43% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 11,3 млрд долл. Показатель EBITDA вырос на 416% до 2,2 млрд долл. Чистый убыток сократился в 3,9 раза до 225 млн долл.

Финансовый долг Северстали за 3-й квартал увеличился на 2,6% по сравнению с итогами 1-го полугодия и составил 6,4 млрд долл. Также после отчетной даты компания выпустила еврооблигации на сумму 1 млрд долл. Полученные средства, скорее всего, были направлены на погашение краткосрочной задолженности.

Мы высоко оцениваем опубликованные финансовые результаты. Согласно нашей рейтинговой модели, уровень кредитного риска Северстали за прошедший квартал снизился с 2,48х до 2,31х, а если предположить, что средства, полученные от выпуска еврооблигаций, действительно были направлены на погашение части краткосрочного долга, то кредитный риск компании снижается до 2,26х. Вместе с этим, мы не видим потенциала роста котировок облигаций компании. Как мы уже писали в нашем специальном обзоре металлургического сектора рынка, облигации Северстали выглядят слишком перекупленными по сравнению, к примеру, с НЛМК. Поэтому мы не рекомендуем покупать бумаги Северстали даже с учетом хороших операционных итогов.