Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вышедшая вчера в США статистика за октябрь в целом оказалась хуже ожиданий, что на данный момент частично ослабило опасения о возможном неконтролируемом ускорении инфляции, способном повлечь за собой сворачивание мер, стимулирующих экономику, а также рост ставок.

Промышленное производство не продемонстрировало ожидавшегося роста на 0,3% и осталось в октябре неизменным. Рост цен производителей также не совпал с прогнозами: индекс PPI вырос всего на 0,4% (при прогнозном значении 0,8%), при этом было отмечено сокращение на 0,6% цен производителей за вычетом продовольствия и электроэнергии.

Сегодня выйдет вторая часть инфляционной статистики – индекс потребительских цен. Особенно интересно рынкам будет посмотреть на значение индекса Core CPI, на который ориентируется ФРС США в определении уровня инфляции. По прогнозам, месячная инфляция составит 0.3%, что будет в большей степени обусловлено повышением цен на сельскохозяйственную продукцию и электроэнергию. Таким образом, Core CPI останется практически неизменным (ожидается +0,1% м/м). Скорее всего, в следующем месяце мы увидим влияние роста цен на товарных рынках на инфляционные показатели.

Также сегодня в США выйдет блок информации по рынку недвижимости: будут опубликованы данные по новостройкам и разрешениям на строительство за октябрь.

Обсуждение долговых проблем Ирландии, Греции и Португалии продолжает являться фактором нестабильности в Европе и оказывать давление на развивающиеся рынки. В результате возросшего спроса на безрисковые активы, доходность КО США частично отыграла рост предыдущей недели, сократившись по BST-10 до уровня в 2,84% годовых (–12 б.п.). В результате ценового снижения российского бенчмарка спред доходности к КО США расширился на 26 б.п. до 168 б.п.

Рублевые облигации

Объем торгов в секторе рублевого долга вновь возрос, превысив 7 млрд руб. Наблюдалась некоторая коррекция цен, прежде всего, - в облигациях металлургического сектора, который показал значительный рост в предыдущие дни, - на фоне ухудшения динамики внешних рынков и снижения нефтяных котировок. Однако пока внешний фон не является определяющим для рынка. По-прежнему фактор избыточной рублевой ликвидности стоит во главе угла, позволяя инвесторам рассчитывать на дальнейший рост рынка. Вместе с тем, хотя показатели ликвидности остаются на высоком уровне и ставки overnight не превышают 3% годовых, настораживающими стали результаты вчерашнего депозитного аукциона Минфина. Спрос на бюджетные средства на 2 мес (с переходом через год) превысил предложение в 2,3 раза, составив более 160 млрд руб.

Сегодня в секторе госдолга пройдет размещение 6-летнего выпуска ОФЗ 26203 на 30 млрд руб. Как и на предыдущих аукционах, в течение последнего месяца, мы не ожидаем заметного спроса. Объем размещения, вероятно, будет минимальным.

Макроэкономика

Промышленное производство выросло в октябре на 1.5% м/м; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, рост промышленного производства в октябре значительно ускорился и составил 1.5% м/м по сравнению с 0.9% в сентябре. Как следствие, вопреки консенс-прогнозу и нашим ожиданиям замедления до 4.8%, рост в годовом исчислении также ускорился до 6.6% в октябре по сравнению с 6.2% в сентябре, несмотря на неблагоприятный эффект базы.

Исходя из слабого экономического роста в 3Кв10, ожидалось, что промпроизводство в октябре останется на прежнем уровне в месячном исчислении с корректировкой на сезонность, что должно было бы привести к замедлению годовых темпов роста примерно на 1.5 п.п. в силу неблагоприятного эффекта базы. Однако в действительности имел место рост, который оказался настолько сильным, что преодолел неблагоприятный эффект базы и привел к росту в годовом исчислении.

В октябре рост в добывающей промышленности составил 1.4% г/г против 0.5% г/г в сентябре благодаря 20%-ному увеличению объемов добычи газа; рост производства в обрабатывающей промышленности ускорился с 9.4% г/г до 9.9% г/г благодаря высоким показателям в отраслях, связанных с автомобилестроением и строительством. Последнее связано с улучшением динамики строительной отрасли, где в августе-сентябре наметились признаки восстановления (ускорение до 3-5% г/г после длительного снижения). Сильные показатели промпроизводства в октябре – это позитивный сигнал с точки зрения роста ВВП на 4Кв10, который позволяет рассчитывать на то, что наш прогноз по роста ВВП в 3.6% в 2010 году может материализоваться.