Внешний рынок

Рынки остались без подпитки свежими новостями. В минувший вторник новостной фон вновь скудными, поэтому идеи, движущие рынками, остались прежними. Единственной заметной новостью было сообщение о том, что министр финансов Германии В. Шойбле признал необходимость выделить Греции уже 3‐ю по счету финансовую помощь. По его мнению, это может произойти в начале 2014 г., и пока осталось проигнорировано участниками.

Европейские фондовые площадки снизились по итогам дня, отыгрывая падение американских индексов накануне. Euro Stoxx 50 потерял 1,25%, DAX просел на 0,79%. Американские же площадки после 4‐х дней снижения сделали попытку к росту, но к концу сессии скорректировались вниз. В результате, Dow Jones снизился на 0,05%, S&P прибавил 0,38%. Доходность Treasuries снизилась на 5‐6 б.п. и достигла 1,54% по UST5, 2,81% по UST10, 3,85% по UST30.

Смена динамика UST позволила российским евробондам замедлить падение. Корпоративные займы потеряли по итогам дня в среднем по 10‐30 б.п. Сильнее рынка упали выпуски Вымпелком‐21, ‐22, ‐23 (‐85‐90 б.п.), Лукойл‐20, ‐22 (‐50‐70 б.п.), ТНК‐BP‐18, ‐20 (‐60‐70 б.п.). Суверенные займы торговались вблизи своих прежних значений. Россия‐42 снизился на 12 б.п. до 99,97% от номинала, Россия‐30 прибавил 4 б.п. до 115,64% от номинала, Россия‐22 –15 б.п. до 101,29% от номинала.

Сегодня рынок, вероятно, не продемонстрирует ярко выраженной динамики. Участники будут ожидать публикации протокола последнего заседания ФРС, поэтому торговая активность будет невысокой.

Внутренний рынок

Снижение на низких объемах. Рублевые облигации снизились во вторник, отыгрывая негативную внешнюю конъюнктуру последних дней. Объемы торгов остались невысокими. ОФЗ потеряли по 10‐30 б.п., доходность поднялась на 1‐5 б.п. по всей длине кривой. В корпоративном секторе под давлением продавцов оказались выпуски Восточный экспресс БО‐4, ФСК‐19, ММК‐19.

Несмотря на отсутствие свежих новостей, обстановка на западных площадках накануне вечером успокоилась, поэтому не исключаем небольшого отскока и на российском рынке в среду. Однако в ожидании выхода протокола FOMC активность участников, вряд ли, будет высокой. На фоне этого затишья Минфин предложит сегодня короткие 3‐летние ОФЗ серии 25082 на сумму всего 10 млрд руб. Учитывая столь небольшой объем, мы полагаем, что аукцион может пройти успешно, а доходность, вероятно, будет установлена по верхней границе маркетируемого диапазона (6,27‐6,32%), где предполагается минимальная премия к вторичному рынку.

Новости эмитентов/Uranium One

Сегодня завершается сбор заявок на участие в размещении нового выпуска облигаций Uranium One серии 2. Одновременно с этим компания проводит сбор заявок на выкуп облигаций серии 1, тем самым рефинансируя их новым более длинным выпуском. Ориентир купона по новому займу лежит в диапазоне 10‐10,5% годовых, что соответствует доходности к 7‐летней оферте в 10,25‐10,78% годовых. Срок обращения займа составит 10 лет.

Новый выпуск компании, как и обращающийся серии 1, вряд ли, заинтересует широкий круг инвесторов, поэтому мы полагаем, что размещение будет проходить среди узкого круга инвесторов. С момента дебютного выхода Uranium One на внутренний долговой рынок долговая нагрузка компании существенно выросла (с 2,35 до 23 по показателю Долг/EBITDA), что было связано с привлечением крупного кредитного транша от материнской компании в начале текущего года. Кроме того, первый заем компании так и не был включен в ломбардный список ЦБ, что негативно сказывается на ликвидности займа на вторичном рынке. Можно предположить, что новый выпуск также не будет включен в список ЦБ, а объемы торгов по нему ‐минимальными. Единственной сильной стороной Uranium One остается акционерная структура –основным акционером является государственная АРМЗ. Поэтому, учитывая удлинение дюрации займа с 2,84 до 5,2 лет и отсутствие значительной премии к уже обращающемуся выпуску, рекомендуем участвовать в размещении по верхней границе маркетируемого диапазона инвесторам, толерантным к большой дюрации и готовым удерживать заем до погашения. Спекулятивного интереса в займе не видим.