Конъюнктура глобальных рынков

Ожидание протоколов ввело рынки в ступор

Глобальные рынки сохраняют минимальные изменения котировок большинства активов, инвесторы находятся в ожидании протоколов с июльского заседания ФРС, которые предопределят среднесрочную динамику рынков. Ситуация также осложняется тем, что новых ориентиров для рынков в виде экономической статистики не появляется. Наибольшее движение заметно лишь в рискованных активах развивающихся экономик, исход капитала из которых остается внушительным.

Сегодня вечером будет опубликован протокол июльского заседания ФРС, который может указать на существующую вероятность сокращения объемов программ количественного смягчения. На наш взгляд, даже если инвесторы получат этому подтверждение, то реакция не должна быть катастрофичной, поскольку событие является в целом неизбежным и ожидаемым. Стоит также отметить, что доходности UST могут продолжить рост в том случае, если ФРС решит в большей пропорции сокращать покупки именно гособлигаций. Ранее представители ФРС отмечали начало небольшого роста ставок по ипотечным кредитам, поэтому сокращение QE должно в меньшей мере коснуться ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Денежно-кредитный рынок

Уплата НДС не вызвала проблем

Российский денежно-кредитный рынок во вторник сохранил стабильную конъюнктуру, несмотря на уплату НДС, которая потребовала около 165 млрд руб. Роста краткосрочных процентных ставок удалось избежать благодаря ожидаемому расширению лимитов ЦБ РФ на аукционах репо, позволивших банкам привлечь весь необходимый объем фондирования. Так, на 1 день объем привлечения составил 236 млрд руб., на 7 дней – 1.96 трлн руб. (1.76 трлн руб. на прошлой неделе). В результате рыночные процентные ставки остались без изменений: кредиты овернайт на рынке МБК обходились в среднем под 6.30% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.15% годовых.

Очередные налоговые выплаты пройдут на следующей неделе и график их платежей выглядит достаточно плотным: в понедельник предстоит уплата НДПИ и акцизов (около 280 млрд руб.), в среду – налога на прибыль (около 155 млрд руб.). Таким образом, суммарный отток ликвидности на налоги на следующей неделе составляет около 435 млрд руб., что неизбежно вызовет рост процентных ставок.

Рубль остается под натиском вывода капитала из ЕМ

Российская валюта остается под давлением совокупности среднесрочных факторов. Отток иностранного капитала на фоне ожиданий сворачивания QE со стороны ФРС США дополняется продолжающейся конвертацией дивидендных выплат. Противостоять этому пока не удается ни Центробанку, ни предложению валюты со стороны экспортеров. Кроме того, рубль выглядит наименее слабым по сравнению с валютами сопоставимых развивающихся экономик, поэтому инвесторы опасаются потенциального ускорения темпов его ослабления. Приближение крупных налоговых платежей может позволить рублю краткосрочно получить передышку, однако в перспективе ближайших нескольких месяцев российская валюта останется под давлением.

Российский долговой рынок

Евробонды: коррекция не состоялась

На фоне коррекции доходностей UST во вторник российские евробонды предприняли попытку роста, которая оказалась недолгой – день ликвидные выпуски завершали уже в районе нулевых отметок. В итоге суверенные спреды расширились еще на 5 бп со стороны снижения ставок UST. В корпоративном секторе по- прежнему преобладали продавцы, а темпы снижения в среднем по рынку составили около 30 бп. Хуже рынка выглядели выпуски Роснефти ROSNRM22, оба выпуска МТС, а также дальний выпуск FESCORU20, котировки которых опустились на 100-140 бп.

Рублевые облигации продолжили снижение

На рынке рублевого долга продолжается снижение цен. Вчера доходности дальних ОФЗ прибавили еще порядка 3-4 бп, а ценовые потери выпусков 26207 и 26212 составили 25-30 бп. Ближняя дюрация осталась без существенных изменений. Настроения в корпоративном секторе были скорее нейтральные, на рынке был заметен точечный спрос. В частности, неплохую динамику показал дальний выпуск РЖД 28 (+20 бп), ближе по дюрации активность наблюдалась в выпуске ТЕЛЕ2 07 (+24 бп), а также бумагах Петрокоммерца, завершивших день без существенных ценовых изменений.