Внешний рынок

Внешние площадки завершили неделю резким снижением. Начало распродажам положила слабая статистика по PMI в Китае, подкрепившаяся впоследствии слухами о возможном дефолте одного из крупных китайских трастов. В выходные тема рисков для китайской экономики получила продолжение. Вторая по величине национальная угольная компания объявила, что ее чистая прибыль за 2013 г. может сократиться почти в 2 раза на фоне падения цен на уголь. Эта новость была сопряжена еще и сообщениями о том, что правительство распорядилось ужесточить контроль над кредитными рисками в угледобывающей отрасли.

Предстоящая неделя будет насыщена публикациями различных статданных, поэтому волатильность на рынках останется высокой. Между тем центральным событием станет заседание ФРС, итоги которого вполне могут определить направление движения рынков на ближайшие несколько недель.

Европейские площадки по итогам пятницы потеряли почти 3%. Euro Stoxx 50 упал на 2,85%, DAX –на 2,48%. Американские индексы опустились в среднем на 2%. Dow Jones – на 1,96%, S&P – на 2,09%. Treasuries выросли в цене на фоне снижения аппетита к риску. Доходность UST5 упала на 6 б.п. до 1,54%, UST10 – на 6 б.п. до 2,72%, UST30 –на 5 б.п. до 3,63%.

Российские еврооблигации потеряли в цене, несмотря на откат базовой кривой. В корпоративном сегменте снижение в среднем составило 35‐50 б.п. Сильнее рынка упали выпуски Сберабнк‐18, ‐22 (‐60‐225 б.п.), Вымпелком‐19, ‐21, ‐22, ‐23 (‐60‐110 б.п.), Металлоинвест‐20 (‐85 б.п.). Россия‐42 потерял 53 б.п., опустившись до 100,29% от номинала, Россия‐23 – 50 б.п. до 102,22% от номинала.

Сегодня мы ожидаем продолжения снижения российских бумаг под давлением резкого снижения глобального аппетита к риску.

Внутренний рынок

В пятницу ситуация на денежном рынке не претерпела существенных изменений. Банки несколько сократили (на 20 млрд руб.) задолженность перед ЦБ по аукционному РЕПО, так как регулятор снизил на соответствующую сумму лимит на аукционе o/n (с 50 до 30 млрд руб.). При этом спрос участников на аукционе составил почти 130 млрд руб., однако давления на ставки МБК в связи с этим не наблюдалось: индикативная MosPrime o/n потеряла 1 б.п., составив 6,47% годовых. Недостаток ликвидности на аукционе ЦБ был компенсирован поступившими в систему средствами (70 млрд руб.) с депозитного аукциона Росказначейства, проведенного еще в четверг.

Сегодня банкам предстоят окончательные расчеты по НДПИ и акцизам, в результате чего значение MosPrime o/n может оказаться выше 6,50% годовых. Однако рост ставок может ограничиться диапазоном 10‐15 б.п., так как с утра Банк России уже увеличил лимит o/n по аукционному РЕПО – до 300 млрд руб. В свою очередь, общая картина с ликвидностью и ставками на предстоящей неделе традиционно определится размером завтрашнего лимита ЦБ на недельном аукционе. Напомним, что в среду банкам предстоит вернуть ЦБ 2,56 трлн руб., привлеченных на аукционе неделей ранее, и для сохранения стабильности на рынке завтрашний лимит соответственно должен быть не менее 2,5 трлн руб.

На внутреннем валютном рынке рубль продолжает стремительно терять позиции. По итогам торгов в пятницу курс бивалютной корзины вырос более чем на 50 коп. — до отметки в 40,31 руб. Сегодня утром предстоящие платежи по НДПИ не оказывали поддержки отечественной валюты, и доллар торговался на открытии выше 34,70 руб. Мы полагаем, что в целом американской валюте открыта дорога на уровень в 35 руб., однако в ближайшие дни участники могут занять выжидательные позиции в преддверии итогов очередного заседания ФРС.

Внутренний рынок продолжил снижение под давлением глобальной нервозности и ослабления рубля. Глобальная волна распродаж, начавшаяся в четверг вечером, не обошла стороной и российский долговой рынок. ОФЗ потеряли по итогам дня 15‐50 б.п., доходность взлетела на 5‐15 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли по займам ФСК‐13, РусГидро‐8, Росбанк БО‐4.

Мы ожидаем продолжения распродаж на российском рынке в начале текущей недели. При этом по мере приближения заседания ФРС, на котором может быть принято решение о новом сокращении QE, нервозность будет лишь нарастать.

Слухи о возможной реструктуризации долга Русала перед Сбербанком снизят давление на облигации компании. В пятницу стало известно, что Сбербанк может реструктуризировать долг Русала на сумму 4,6 млрд долл. (по данным отчетности за 3‐й квартал общий размер долга составил 10,7 млрд долл.). Согласно рассматриваемому плану, компания сможет выплачивать долг на протяжении 20‐30 лет в случае, если цены на алюминий останутся низкими. Если же ситуация в отрасли улучшиться, компания сможет погасить свою задолженность в течение нескольких лет. Тем самым, Сбербанк готов пойти навстречу проблемному заемщику и предотвратить банкротство крупнейшего в мире производителя алюминия. Мы рассматриваем данную новость как позитивный сигнал для компании и отрасли в целом, поскольку видим высокую вероятность того, что государство и впредь будет оказывать всестороннюю поддержку своим стратегическим предприятиям (как в данном случае через госбанк). Поэтому ожидаем снижения давления на займы Русала, а в случае улучшения конъюнктуры внутреннего рынка, не исключаем и роста котировок более длинного из представленных на рынке выпуска Русал-8.