Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы скорректировались вниз на фоне резкого падения нефтяных котировок вследствие укрепления американской валюты и повышения вероятности перемен в монетарной политике ФРС. Тем не менее, доходности американских казначейских обязательств осторожно опустились вниз, отражая низкий аппетит к риску. В то же время темпы снижения ставок вдоль кривой продолжают замедляться по мере возникновения risk-off, что косвенно указывает об определенных опасениях инвесторов перед сентябрьским заседанием.

Суверенные еврооблигации России завершили день снижением, не считая коротких бумаг. Динамика отечественного рынка совпадала с инструментами других развивающихся стран, что говорит об общем неприятие к риску на сектор EM. В валютных облигациях банковского сектора мы наблюдали смешанные результаты. Осторожные покупки зафиксированы в бумагах первого эшелона, тогда как кривые доходности второго потеряли в доходности несколько базисных пунктов. Сильный рост ставок зафиксирован на длинном конце кривой Альфа-банка (+11 бп.) и ХКФ (+12 бп.). В корпоративном сегменте кривые эмитентов остались на уровне вторника.

Прогноз. Сегодня на рынке мы не видим факторов, способных поддержать активность покупателей. Отсутствие позитивных катализаторов на сырьевом и валютном рынках является аргументом в пользу консолидации бумаг на текущих отметках. Вместе с тем в Китае выше индекс PMI в перерабатывающей промышленности, оказавшийся выше прогнозов и поднялся с 49,9 до 50,4 п. Однако мы полагаем, что новость нейтральная для сектора углеводородов, так как мы не видим плавного восстановительного тренда в данной отрасли. Основное внимание следует обратить на макроэкономические показатели в США, оказывающие в последнее время влияние на стоимость рисковых активов и долговых инструментов EM. Ближе к вечеру появятся данные по заявкам на пособие по безработицы от которых зависят, на наш взгляд, дневные итоги в российских еврооблигациях.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Движение локального рынка облигаций в среду происходило в условиях отсутствия торговых идей. Очевидных факторов поддержки спроса не наблюдалось. Напротив, нефтяные котировки продолжили снижение (вслед за укреплением доллара, а также после вышедших данных от Минэнерго США), а национальная валюта немного ослабевала в процессе торгов. В тоже время продавцам не удалось взять верх на рынке ОФЗ, где цены продолжили подниматься в течение дня. Наилучшим спросом пользовались среднесрочные бумаги, добавившие 0,3-0,4 пп от номинала. Также положительное движение наблюдалось на дальнем конце кривой. По всей видимости, аппетит нерезидентов пока не ослабевает, оказывая существенную поддержку внутреннему рынку. Суммарно по итогам среды суверенной кривой удалось опуститься вниз еще на 3-5 бп.

Сохраняющийся оптимизм на рублевом рынке позволил Минфину удачно провести аукцион по размещению наиболее длинного выпуска ОФЗ с фиксированной ставкой серии 26218. Министерство разместило весь запланированный объем в 15 млрд руб. при переспросе в 2,4 раза. Хороший спрос позволил продать гос. бумаги без премии к вторичному рынку. Средневзвешенная доходность выпуска составила 8,32% годовых, хотя еще утром бумаги торговались на уровне 8,37% годовых. В течение дня после завершения аукциона облигации дорожали еще сильнее, хотя к закрытию вернулись к цене размещения. В условиях ожидания скорого снижения ключевой ставки ЦБ РФ, которые еще больше усилились после вышедшей вчера статистики по недельной инфляции (потребительские цены с 22 по 29 августа не изменились, в годовом выражении ИПЦ снизился до 6,9%), инвестиции в длинные бумаги выглядят максимально привлекательно.

Прогноз. Мы не ожидаем серьезных просадок на локальном рынке в ближайшем будущем. Зависимость рубля от внешних шоков в последнее время заметно сократилась, в то время как потоки спекулятивного капитала не спешат покидать российский рынок, удерживаемые привлекательными реальными процентными ставками.

ВЭБ-Лизинг (-/ВВ+/ВВВ-) сегодня проведет сбор заявок на вторичное размещение облигаций серий БО-06 с офертой в сентябре 2017 г. Ориентир цены размещения - не ниже 100% от номинала.

Денежный рынок

В условиях закрытия канала ликвидности по аукционному РЕПО с ЦБ небольшие участники рынка вынуждены компенсировать нехватку фондирования по альтернативным и более дорогим инструментам регулятора. В среду общая задолженность банковского сектора перед ЦБ возросла на 0,33 млрд руб. за счет привлечения по операциям РЕПО постоянного действия и кредитам, обеспеченным нерыночным залогом. Остатки ликвидности банков на счетах в ЦБ при этом выросли на чуть меньшую сумму, в результате чего чистая ликвидная позиция банковского сектора сократилась на 71 млрд руб., оставаясь тем не менее выше 1 трлн руб.

В ближайшие дни эффект после налогового периода в сочетании с нулевым лимитом по аукционному РЕПО продолжат оказывать давление на ликвидную позицию небольших банков. При этом, с высокой вероятностью, ЦБ в следующий вторник либо вновь предложит депозитный аукцион вместе аукциона РЕПО, либо установит минимальный лимит на аукционе РЕПО.

На валютном рынке рубль в очередной раз демонстрировал чудеса устойчивости. К концу дня отечественная валюта в паре с долларом торговалась на уровне 65,3 руб., то есть лишь чуть выше закрытия во вторник (65,25 руб.). Цена на нефть марки Brent при этом к вечеру "ушла" ниже 47 долл. за баррель, потеряв за день почти полтора доллара в цене. Сегодня утром ситуация не изменилась, хотя все же нельзя исключать, что в ближайшие дни рубль может постепенно отыграть вниз всю коррекцию цен на нефть за последние дни. Однако спрос на отечественную валюту поддерживается доходностью рублевых активов, которая по-прежнему остается крайне привлекательной в сравнении с минимальной стоимостью фондирования в западных валютах.