Внешний рынок

Внешние площадки провели день спокойно, консолидируясь чуть ниже уровней среды. Оптимизм после заседания ФРС быстро сошел на нет, а макростатистика по США не оказала заметного влияния. Тем не менее, ВВП США вырос в 3‐м квартале на 1,5% в годовом выражении (ожидалось 1,6%) после роста на 3,9% в прошлом периоде. Инфляционных индекс Core PCE упал с 1,9% до 1,3% (ожидалось –1,4%). В целом, статистика подтвердила ожидания замедления темпов экономического роста в 3‐м квартале, однако, столь сильное снижение индекса PCE дает возможность ФРС отложить повышение ставки. Мы полагаем, что ближайший месяц станет ключевым в данном вопросе, поскольку пока однозначных данных об улучшении ситуации в экономике не поступало. Если и в 4‐м квартале сохранится неоднородность данных, регулятор может вновь отложить начало нормализации монетарной политики уже на 2016 г. Накануне также вышли данные по незавершенным сделкам по продаже жилья. Их объем упал в сентябре на 2,3%, хотя ожидался рост на 1%. Вкупе со слабыми продажами новостроек, статистика говорит об ослаблении потребительского спроса, который еще недавно выступал драйвером роста экономики. Впрочем, данные уже учтены в итоговом отчете по ВВП, поэтому носят нейтральный характер.

Сегодня на внешних площадках не будет происходить ничего интересного, поэтому окончание недели может пройти на нейтральной ноте. Вчера европейские площадки потеряли около 0,2%. Euro Stoxx 50 снизился на 0,23%, DAX –на 0,29%. Американские индексы снизились несущественно. Dow Jones потерял 0,13%, S&P – 0,04%. Treasuries снизились в цене. Доходность UST5 выросла на 7 б.п. до 1,53%, USt10 –на 7 б.п. до 2,17%, UST30 – на 8 б.п. до 2,96%.

Российские евробонды не продемонстрировали единой динамики. С одной стороны, консолидация нефтяных котировок и перекупленность суверенного сегмента не дают оснований для продолжения активных покупок, а с другой –снижение доходности UST накануне открыло немного возможностей для роста. На этом фоне займы Вымпелкома подорожали на 15‐20 б.п., Сбербанка – на 10‐25 б.п. Тем временем Россия‐43 потерял 25 б.п., опустившись до 101,2% от номинала, Россия‐23 – 15 б.п. до 103,15% от номинала.

Сегодня для российского рынка основным драйвером станет решение ЦБ по ставке. Если надежды на ее снижение не оправдаются, на рынке могут последовать продажи.

Внутренний рынок

Снижать, но не сейчас. Ключевым событие сегодняшнего дня станет заседание Банка России по ключевой ставке. На наш взгляд, перспективы еще одного снижения ставки до конца текущего года остаются весьма неоднозначными, при этом мы не разделяем уверенности в этом снижении уже на сегодняшнем заседании. После некоторого замедления годовых темпов инфляции (по состоянию на 19‐е октября годовые темпы инфляции снизились до 15,5% против 15,8% в августе, когда состоялось предыдущее заседание ЦБ) их рост возобновился: по данным на 26‐е октября годовая инфляция подросла до 15,6%. К тому же, вышеотмеченное снижение годовых темпов в первой половине октября было во‐многом обусловлено высокой базой предыдущего года, в то время как текущая недельная инфляция уже три периода подряд держится на уровне 0,2% после того, как две недели оставалась на отметке 0,1%.

Необходимо также отметить октябрьскую риторику представителей ЦБ о форсированном расходовании средств Резервного и суверенных фондов. С точки зрения регулятора данное событие несет в себе прежде всего инфляционные риски (как минимум, на период до конца 2015 и в 2016 гг.), для нейтрализации которых может возникнуть необходимость подключения инструмента валютных интервенций — крайне нежелательное «мероприятие» для ЦБ. В этих условиях Банк России вполне может «пожертвовать» смягчением процентной политики в пользу сохранения международных резервов.

На валютном рынке ко второй половине дня в четверг негативная реакция для рубля на итоги заседания ФРС сошла на нет. В результате, к вечеру рубль уже отыгрывал почти все утренние потери и боролся с американской валютой за отметку в 64 руб. Мы полагаем, что сегодня, если ключевая ставка будет снижена рубль ощутит некоторое давление, однако сохранение ставки на прежней отметке, вероятно, и вовсе останется незамеченным для валютного рынка.

Долговой рынок продемонстрировал умеренное снижение под влиянием отката рубля и нефти. При этом доходность ОФЗ, хоть и поднялась выше 10% (рост на 5‐10 б.п.), но осталась вблизи этой важной отметки вопреки локальной перекупленности рынка, на ожиданиях снижения ключевой ставки ЦБ на завтрашнем заседании.

Магнит (‐/BB+/‐) накануне закрыл книгу заявок на облигации серии БО‐001Р‐01 на 10 млрд руб. Ставка купона была установлена на уровне 11,2% годовых, что соответствует доходности к 1,5 годовой оферте в 11,52% годовых. Данная доходность не предполагает премии к вторичному рынку –спрэд к ОФЗ составляет всего 140 б.п., что эквивалентно уровню прочих выпусков компании и, в целом, является весьма невысокой премией за риск. Поэтому мы не видим потенциала краткосрочного роста котировок займа. Приобретение бумаг на вторичном рынке, на наш взгляд, интересно лишь в точки зрения долгосрочного вложения в расчете на снижение доходностей рублевых бумаг в будущем по мере нормализации политики ЦБ.

Сегодняшнее решение ЦБ по ставке может стать определяющим для дальнейшей динамики рынка. Участниками ожидается ее понижение, что уже заложено в текущих котировках. В случае же сохранения ставки, вероятна коррекция цен. Нефтяные котировки скажутся на динамике рынка, по нашему мнению, лишь в случае выхода из диапазона 48‐50 долл. за баррель.