Внешний рынок

Внешние площадки продолжили снижение во вторник вопреки объявлению Китаем очередных шагов по смягчению монетарной политики. Впервые с августа НБК снизил процентные ставки по 7‐ми дневным операциям обратного РЕПО, чтобы усилить стимулирующие экономический рост меры. Рынки также проигнорировали и заявление члена исполнительного совета ЕЦБ Б. Кере, отметившего усиление дефляционных рисков в регионе и необходимость расширения стимулирующей программы. Заявление последовало за заседанием регулятора в прошлый четверг, по итогам которого М. Драги отметил возможность продления программы QE в будущем, однако, появление все больших сигналов о смягчении монетарной политики в еврозоне не оказало заметного влияния на настроения участников.

Сегодня в центре внимания будет заседание ФРС, поэтому не исключаем роста волатильности на рынках после его завершения. При этом какие‐либо сюрпризы от заседания маловероятны. Ключевым вопросом остается пойдет ли ФРС на повышение ключевой ставки в этом году. Однако учитывая неоднородность статданных в последнее время, новые шаги со стороны ЕЦБ НБК и слабые темпы инфляции, необходимость повышения ставки в США снижается.

Европейские площадки накануне потеряли около 1%. Euro Stoxx 50 снизился на 0,98%, DAX – на 1,01%. Американские площадки потеряли 0,24% по индексу Dow Jones и 0,26% по S&P. Treasuries прибавили в цене. Доходность UST5 снизилась на 3 б.п. до 1,37%, UST10 – на 2 б.п. до 2,04%, UST30 – на 1 б.п. до 2,86%.

Реакция российских евробондов на падение котировок нефти ниже 47 долл. была сдержанной. Корпоративный сегмент потерял около 20 б.п. Займы Сбербанка подешевели на 20‐50 б.п., Газпрома – на 30‐160 б.п. Сдержанная динамика корпоративных займов связана, на наш взгляд, с недооцененностью сегмента по сравнению и с суверенным сегментом, и с внутренним рынком. Госзаймы при этом потеряли почти по 1 п.п. Россия‐43 просел на 160 б.п. до 100,8% от номинала, Россия‐23 – на 70 б.п. до 103,1% от номинала.

Сегодня рынок может приостановить снижение перед заседанием ФРС. В то же время факторы роста для российского рынка отсутствуют, поэтому в случае продолжения снижения котировок нефти мы ожидаем возобновления продаж на рынке.

Внутренний рынок

Высокий спрос на аукционе РЕПО ЦБ не отразился на ставках МБК. Во вторник Банк России незначительно сократил лимит на аукционе прямого РЕПО, предложив банкам 1,09 трлн руб. (против 1,16 трлн руб. неделей ранее). Спрос кредитных организаций заметно превысил объем лимита, составив почти 1,5 трлн руб. Впрочем, ставки денежного рынка почти не отреагировали на нехватку ликвидности от ЦБ: значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n увеличилось на 1 б.п. — до 11,69% годовых.

На валютном рынке вслед за снижением нефтяных котировок (во вторник стоимость марки Brent опустилась ниже 47 долл. за баррель, а за последние 2 дня потеряла уже более 2 долл.) доллар к вечеру поднимался выше 65 руб. Сегодня утром на открытии участники рынка пытаются «взять» отметку в 65 рублей по доллару, не забывая при этом об итогах заседания ФРС. Если после заседания уверенность инвесторов в длительном сохранении ставки ФРС на текущем уровне только укрепится, у рубля появится возможность отыграть потери последних дней. Намеки на более конкретные сроки повышения ставки ФРС позволят американской валюте продвинуться к уровню 66‐67 руб.

Падение котировок нефти и последовавший взлет курса долл. почти на 2 рубля привели к снижению котировок российских займов. Правда, распродажи пока были не столь агрессивными. ОФЗ потеряли за лень около 30‐50 б.п., доходность выросла на 2‐10 б.п. В корпоративном сегменте продажи прошли по займам Русфинанс БО‐8, РЖД‐12, ГТЛК БО‐4.

Сегодня МинФин традиционно предложит два выпуска ОФЗ – серии 26207 с постоянным купоном на сумму 15 млрд руб. и 29006 с переменным купоном на сумму 5 млрд руб. Учитывая вчерашнюю динамику рубля и нефти и явную перекупленность ОФЗ в целом, мы не ожидаем, что выпуск в постоянным купоном будет пользоваться повышенным спросом.

Долговой рынок практически проигнорировал последнее падение нефти с 51 долл. на ожиданиях снижения ключевой ставки ЦБ. Сегодняшнее же движение и нефти, и рубля рынок уже, вряд ли, сможет оставить незамеченным. Однако, не исключаем, что до конца недели котировки могут удержаться вблизи текущих уровней, но, если не произойдет отката в нефти и ЦБ оставит ставку неизменной, ожидаем негативной переоценки российских бондов.